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推动永续债发行 补充一级资本 ——银行行业快评报告总结

核心内容

2018年12月25日，金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，并推动尽快启动永续债发行。此举旨在增强银行放贷能力，缓解民营企业和中小企业融资难问题，从而增强经济发展内生动力，促进创业创新和就业扩大。

主要观点

• 政策导向：监管层多次强调加快商业银行补充资本，显示政策对银行资本补充的重视。永续债作为创新型资本补充工具，被重点提及。
• 资本补充目标：根据《商业银行资本管理办法》，2018年底，商业银行的一级资本充足率需达到8.5%，系统性重要银行需达到9.5%。当前部分银行如华夏银行、南京银行、平安银行和中信银行尚未达标。
• 永续债特性：永续债作为补充一级资本的重要工具，需满足无固定到期日、无利率调升机制及无赎回激励等条件。其条款通常包括期限永续、利息延迟支付、转股和减记等。
• 监管协调性：金融委的支持增强了监管协调性与统筹性，预计永续债的推出和落实速度将加快。
• 投资建议：银行板块当前估值处于历史低位，隐含对经济前景和资产质量的悲观预期。但分析师认为板块整体强于大势，重点推荐国有大行。
• 评级体系：行业投资评级分为“强于大市”、“同步大市”和“弱于大市”，公司投资评级包括“买入”、“增持”、“观望”和“卖出”。

关键信息

一级资本充足率现状

• 上市的28家银行中，大型商业银行和农商行的一级资本充足率分别达到12.54%和11.41%。
• 股份行和城商行分别为10%和10.18%，相对不足。
• 部分银行（如华夏银行、南京银行、平安银行和中信银行）的一级资本充足率低于9.5%。

永续债发行背景

• 永续债被视作一种补充银行一级资本的有效工具。
• 监管层鼓励加快创新型资本补充工具的设立，推动永续债发行。

投资建议与评级

股票简称	18B	19B	18PB	评级
工商银行	6.33	6.94	0.82	增持
建设银行	7.66	8.45	0.82	增持
招商银行	19.8	22.1	1.28	增持
宁波银行	12.5	13.8	1.25	增持
南京银行	8.02	9.28	0.81	增持
常熟银行	5.30	5.89	1.16	增持
上海银行	13.8	15.9	0.81	增持

风险提示

• 经济超预期下滑：可能对银行资产质量产生负面影响。
• 宽信用政策不确定性：政策效果可能不及预期，影响银行资本补充节奏。

相关研究

• 万联证券研究所发布多篇行业周观点及策略报告，关注信用传导顺畅带来的估值提升机会，以及央行设立TMLF缓解小微融资难问题。

分析师信息

• 分析师：郭懿
• 执业证书编号：S0270518040001
• 联系方式：
  • 电话：010-66060126
  • 邮箱：guoyi@wlzq.com.cn

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总结

本次金融委办公室会议强调推动永续债发行，以支持商业银行补充一级资本，增强放贷能力，缓解融资难题。当前银行资本充足率仍存在不足，尤其是部分股份行和城商行。永续债作为创新工具，其发行受到监管政策支持，预计推进较快。分析师认为银行板块当前估值偏低，建议重点配置国有大行，同时提示经济下滑和政策不确定性等风险。