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光期研究：油脂油料策略周报（2026年03月08日）

核心内容

本周油脂与油粕价格均上涨，创阶段性高点。整体市场情绪受原油价格飙升影响，油脂价格表现强于蛋白粕，市场焦点转向地缘政治风险，特别是伊朗与以色列的持续冲突，导致霍尔木兹海峡物流受限，运费上涨，进一步推高原油价格。

主要观点

1. 全球大豆与油粕市场

• 全球大豆产量上调：3月供需报告可能将南美大豆产量上调100万吨至1.79亿吨，创历史新高。
• 巴西大豆出口预期上升：2月巴西大豆出口890万吨，低于预期，但3月预计出口1610万吨，高于去年同期。
• 美豆价格走高：美豆FOB价格上涨，涨幅高于巴西大豆，导致性价比下降。
• 美豆压榨利润稳定：压榨利润好于去年同期，利好大豆压榨需求。
• 豆粕表观消费回升：豆粕表观消费量好于去年同期，但节后终端采购意愿不强，多执行前期合同。
• 豆粕基差走弱：月间价差从反套转为正套，反映市场交易逻辑从供需转向成本。
• 豆粕期权表现：认沽认购比率变化显示市场情绪波动，需关注后续数据。

2. 国内豆粕市场

• 能繁母猪去化加速：生猪价格季节性回落，屠宰均重止跌，标肥价差缩小。
• 肉禽开工率下降：库存攀升，终端消费淡季效应明显。
• 豆粕库存偏高：国内豆粕库存高于去年同期，但出口采购进度加快。
• 豆粕未执行合同：未执行合同量较大，市场对后续需求仍持观望态度。

3. 全球油脂市场

• 油脂供需维持不变：3月供需报告预计油脂供需不变，但市场对库存下降和出口改善抱有乐观预期。
• 印尼棕榈油出口关税上调：可能影响出口，但原油价格上涨推动棕榈油价格走高。
• 印度油脂进口需求：印度近四个月或取消23万豆油进口，洗船10-12万吨，反映需求疲软。
• 油脂库存稳中略降：豆油库存偏高，棕榈油库存下降，菜籽油库存压力较低。

4. 国内油脂市场

• 豆油消费不及预期：表观消费量低于去年同期，囤货意愿差。
• 棕榈油与菜籽油表现分化：棕榈油库存下降，菜籽油库存压力低。
• 油脂仓单变化：豆油仓单偏高，棕榈油和菜籽油仓单压力较低。
• 油脂期权表现：棕榈油与豆油期权持仓和成交量变化显示市场对价格波动的预期。

关键信息

• 原油上涨带动油脂与油粕：伊以战争持续，市场预期长期冲突，推高原油价格，带动油脂与油粕走高。
• 巴西大豆出口预期提升：巴西2月出口低于预期，3月预计出口1610万吨，有助于缓解全球供应紧张。
• 美豆供需改善：3月供需报告可能小幅上调美豆需求，库存下降，但影响有限。
• 豆粕与油脂价差变化：豆粕基差走弱，月间价差从反套转为正套，反映市场交易逻辑转变。
• 油脂库存与消费：全球油脂库存处于高位，但市场预期需求改善；国内油脂消费平淡，库存波动较大。
• 策略建议：短期可考虑“买油卖粕”策略，关注棕榈油与豆油价差变化。

附录：研究团队

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获奖。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，多次参与行业媒体采访。

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