> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 假期扰动，小幅收缩——2月PMI数据点评总结 ## 核心内容 2026年2月PMI数据显示，经济运行呈现弱现实与强预期并存的特征。制造业PMI为49，环比下降0.3个百分点，进入收缩区间；非制造业PMI为49.5，微幅回升；综合PMI为49.5，延续收缩态势。整体数据受春节长假季节性扰动与节后复工偏慢影响，呈现出结构性分化。 ## 主要观点 - **季节性扰动显著**：2月PMI数据受到春节假期影响，生产活动因假期而暂停，导致制造业PMI回落，非制造业则因假期消费带动略有回升。 - **内需不足与信心偏弱仍是核心矛盾**：尽管企业生产经营预期边际改善，但整体内需修复力度有限，消费和投资动能仍偏弱。 - **外需保持韧性**：在全球领先指标支撑下，外需表现相对稳定，但新出口订单和进口指数同步下行，显示外需增长仍面临挑战。 - **政策靠前发力**：政府正通过财政、产业和消费等政策积极支持经济，为后续修复预留空间，重大项目开工、信贷投放和物价修复将成为观察经济动能的关键指标。 ## 关键信息 ### PMI总体表现 | 指标 | 2026/2/28 | 2026/1/31 | 2025/12/31 | 2025/2/28 | 环比增减 | 同比增减 | |--------------|----------|----------|------------|----------|----------|----------| | 制造业PMI | 49.0000 | 49.3000 | 50.1000 | 50.2000 | -0.30 | -1.20 | | 非制造业PMI | 49.5000 | 49.4000 | 49.7000 | 50.0000 | +0.20 | -0.30 | | 综合PMI | 49.5000 | 49.8000 | 50.7000 | 51.1000 | -0.30 | -1.60 | ### 制造业PMI分项表现 | 分项 | 2026/2/28 | 2026/1/31 | 2025/12/31 | 2025/2/28 | 环比增减 | 同比增减 | |--------------|----------|----------|------------|----------|----------|----------| | 生产 | 49.6000 | 50.6000 | 51.7000 | 52.5000 | -1.00 | -2.90 | | 新订单 | 48.6000 | 49.2000 | 50.8000 | 51.1000 | -0.60 | -2.50 | | 新出口订单 | 45.0000 | 47.8000 | 49.0000 | 48.6000 | -2.80 | -3.60 | | 在手订单 | 44.0000 | 45.1000 | 46.0000 | 46.0000 | -1.10 | -2.00 | | 产成品库存 | 45.8000 | 48.6000 | 48.2000 | 48.3000 | -2.80 | -2.50 | | 采购量 | 48.2000 | 48.7000 | 51.1000 | 52.1000 | -0.50 | -3.90 | | 进口 | 45.6000 | 47.3000 | 47.0000 | 49.5000 | -1.70 | -3.90 | | 出厂价格 | 50.6000 | 50.6000 | 48.9000 | 48.5000 | 0.00 | +2.10 | | 原材料购进价格 | 54.8000 | 56.1000 | 53.1000 | 50.8000 | -1.30 | +4.00 | | 原材料库存 | 47.5000 | 47.4000 | 47.8000 | 47.0000 | +0.10 | +0.50 | | 从业人员 | 48.0000 | 48.1000 | 48.2000 | 48.6000 | -0.10 | -0.60 | | 供货商配送时间 | 49.1000 | 50.1000 | 50.2000 | 51.0000 | -1.00 | -1.90 | | 经营活动预期 | 53.2000 | 52.6000 | 55.5000 | 54.5000 | +0.60 | -1.30 | ### 行业表现 - **高技术制造业**：维持高景气，显示产业升级和技术创新具备一定支撑。 - **消费品行业**：景气改善，受益于消费复苏和假期带动。 - **装备制造与原材料行业**：景气下行，反映需求疲软和产能过剩。 - **计算机通信电子、农副食品加工**：产需表现亮眼，受益于产业趋势和消费回暖。 - **中小企业**：景气度持续回落，显示经营压力较大。 - **就业市场**：整体承压，从业人员指数回落。 ### 非制造业表现 - **建筑业**：受停工影响，商务活动指数环比下降，但业务活动预期回升，释放开工季积极信号。 - **服务业**：商务活动指数小幅回升，住宿餐饮、文体娱乐等接触型消费行业处于高景气区间。 - **生产性服务业**：形成一定拖累，显示结构性问题依然存在。 - **整体非制造业**：仍未回归扩张区间，内生需求修复力度有限。 ## 结论与展望 - **短期**：3月复工复产全面推进，制造业PMI有望边际回升，供需指标同步修复。 - **中期**：经济仍处于强预期与弱现实的博弈阶段，需关注内生动能与信用扩张的持续性。 - **政策层面**：两会将明确年度经济目标与政策方向，财政、产业、消费等政策将延续积极扩张基调。 - **风险提示**：需持续关注外部地缘冲突、能源价格波动与海外流动性变化带来的输入性风险。 综上所述，当前经济运行仍面临一定压力，但政策支持与消费回暖为后续修复提供了积极信号。