> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 央行缩长放短对银行负债影响分析 ## 核心内容 本周央行通过大量OMO净投放和重启隔夜逆回购，推动资金面由紧张转松，DR001降至1.34%，创6月5日以来新低。尽管MLF缩量1000亿元，但流动性仍较为充裕，超储率回升至1.1%。然而，市场仍担忧央行缩长放短对银行负债的影响，尤其在9月政府债净融资可能放量的情况下，若央行继续回笼流动性，可能对银行负债形成更大压力。 ## 主要观点 - **资金面变化**：本周资金面先紧后松，OMO净投放13265亿元，财政支出补充流动性，DR001降至1.34%，但央行合意区间可能仍为1.35%-1.45%。 - **政府债发行**：本周政府债净缴款7987亿元，略高于预期；下周政府债净缴款预计降至1251亿元，国债发行规模约3170亿元，地方债发行规模1490亿元。 - **9月政府债展望**：预计9月国债发行1.48万亿元，净融资约8300亿元；地方债发行计划为7418亿元，净融资约6100亿元，整体政府债净融资1.44万亿元，低于2025年同期。 - **同业存单**：1Y期Shibor利率持平于1.48%，1Y期AAA级存单收益率上升1BP至1.485%。本周存单净融资685亿元，较上周下降953亿元，国有行净融资上升，股份行、城商行、农商行净融资下降。 - **票据市场**：票据利率维持横盘，3M和6M票据转贴利率仍为0.5%。 - **债券交易情绪**：大行对债券整体减持意愿上升，但对国债增持意愿上升；交易型机构整体减持，配置型机构整体增持。 - **风险提示**：财政投放不及预期、货币政策不及预期。 ## 关键信息 ### 1. 资金面回顾 - **OMO操作**：本周OMO合计净投放13265亿元，其中周四至周五隔夜逆回购分别为5035亿元和3330亿元。 - **MLF操作**：周二缩量续作1000亿元，显示央行对中长期流动性有所收紧。 - **DR001变化**：本周DR001降至1.34%，为6月5日以来新低，但市场认为该水平可能为短期波动，央行仍倾向于维持其在1.35%-1.45%之间。 - **资金缺口指数**：周五降至-4532，明显低于上周的1309，显示资金面宽松。 ### 2. 政府债发行情况 - **本周净缴款**：7987亿元，其中国债发行约3170亿元，地方债发行1490亿元。 - **8月政府债**：全月发行规模11920亿元，净融资6500亿元，略低于预期的1.17万亿。 - **9月政府债**：预计国债发行1.48万亿，净融资约8300亿元；地方债发行计划为7418亿元，净融资约6100亿元，政府债净融资1.44万亿，低于2025年同期。 ### 3. 同业存单市场 - **Shibor利率**：1Y期利率持平于1.48%，1M、3M、6M、9M、10Y期利率分别下降、持平、下降、上升。 - **存单收益率**：1Y期AAA级存单收益率上升1BP至1.485%。 - **存单发行与到期**：本周存单发行7166亿元，到期6481亿元，净融资685亿元。下周存单到期规模约2257亿元，较本周下降4224亿元。 - **银行类型差异**：国有行存单发行成功率上升，股份行、城商行、农商行下降；城商行-股份行1Y存单发行利差收窄至4.9BP。 ### 4. 票据市场 - **票据利率**：本周票据利率延续横盘，3M和6M票据转贴利率维持在0.5%。 ### 5. 债券交易情绪 - **大行**：对国债有增持意愿，对超长国债减持意愿下降，但对1Y及以内和10Y国债增持意愿下降；对地方债和5Y政金债倾向于减持。 - **交易型机构**：整体减持，证券公司减持意愿上升，基金公司、其他机构和产品增持意愿下降。 - **配置型机构**：整体增持意愿上升，中小型银行、保险公司和理财产品倾向于增持。 ## 总结 本周央行通过OMO净投放和财政支出补充流动性，使得资金面由紧张转松，DR001降至1.34%。尽管MLF缩量1000亿元，但银行仍能从市场募资，存单提价现象持续但整体可控。9月政府债净融资预计放量，若央行持续回笼流动性，可能对银行负债造成更大冲击。但考虑到财政支持和非银负债充裕，央行干预意愿可能减弱，DR001上行空间受限。同业存单市场整体净融资下降，国有行表现相对较好，其他类型银行净融资下降。票据利率维持横盘，债券交易情绪显示大行和配置型机构有增持国债意愿，交易型机构则倾向于减持。整体来看，资金面平稳，但银行负债压力仍需关注。