CIMB-160页中国教育行业投资深度报告（英文）China_Education_invest_for_a_bright_future-2017919-168页_4mb

中国教育行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国教育行业的投资前景，重点聚焦K-12后校辅导、私立学校及职业培训等细分市场。报告认为，教育行业在中国具有较高的增长潜力，且受益于有利的政策环境和消费升级趋势。报告对教育行业给予了**Overweight（超配）**的评级，并推荐了多家公司作为投资首选。

主要观点

• K-12后校辅导市场是教育行业的主要受益者，预计到2020年市场规模将达人民币1.29万亿元，4年复合年增长率（CAGR）为12.7%。
• “高考”改革将推动K-12后校辅导市场的发展，延长备考周期和增加英语考试机会，有利于市场头部企业扩大市场份额。
• **教育科技（ed-tech）**的普及将帮助线下教育机构提升教学质量，并加速向低线城市扩张，从而实现市场整合。
• 私立教育政策放宽，特别是2017年9月1日起实施的《促进民办教育发展法》修正案，允许民办学校作为盈利性实体，提高其学费灵活性，促进行业增长。
• **“全面二孩政策”**将增加教育需求，推动教育行业整体发展。
• 职业培训市场将受益于与高校的合作，提升就业率并带来稳定的现金流。

关键信息

市场规模预测

• K-12后校辅导市场：预计到2020年将达到人民币1.29万亿元，4年CAGR为12.7%。
• 私立基础教育市场：预计到2020年将达到人民币3255亿元，5年CAGR为12.1%。
• 在线教育市场：预计到2019年将达到人民币2693亿元，4年CAGR为21.8%。

公司推荐与市场地位

• 首选公司：New Oriental Education（EDU）作为K-12后校辅导的首选，预计其2020年市场占有率将达到1.2%。
• K-12后校辅导：New Oriental Education（EDU）和TAL Education（TAL）是主要的领先企业，预计其市场占有率分别提升至1.2%和1.7%。
• K-12私立学校：China Yuhua Education和China Maple Leaf Education被列为首选，预计其核心净利润3年CAGR分别为19.4%和23.9%。
• 职业培训：Tarena International被列为第三优先，预计其非GAAP净利润3年CAGR为23.2%。

政策支持

• 2017年9月1日起实施的《促进民办教育发展法》修正案，允许民办学校作为盈利性实体，提高其学费灵活性。
• 2015年12月的《教育法》修正案，取消了对盈利性学校的限制。
• 2016年11月的《促进民办教育发展法》修正案，进一步明确民办学校的分类标准。

估值方法

• 报告采用**DCF（现金流折现）**作为主要估值方法，因其相对稳定的现金流。
• 对K-12后校辅导企业的估值使用较高的PEG（市盈率相对盈利增长比率）以反映其强劲的长期盈利增长潜力。

公司基本面

• New Oriental Education（EDU）：
  • 2020年预计营收为人民币1.29万亿元。
  • 核心净利润3年CAGR为31.5%。
  • PEG为1.25，高于历史平均水平。
• TAL Education（TAL）：
  • 2020年预计营收为人民币1.29万亿元。
  • 核心净利润3年CAGR为55.1%。
  • PEG为1.25，高于历史平均水平。
• China Yuhua Education：
  • 2020年预计营收为人民币1.29万亿元。
  • 核心净利润3年CAGR为16.3%。
  • PEG为1.01。
• Tarena International（TEDU）：
  • 2020年预计营收为人民币1.29万亿元。
  • 非GAAP净利润3年CAGR为23.2%。
  • PEG为0.68。

总结

报告指出，中国教育行业在政策支持、市场需求增长及技术进步的推动下，具有良好的发展前景。K-12后校辅导市场因高考改革而受益，预计市场集中度将逐步提升。私立教育行业因政策放宽而获得发展机会，允许学校自主设定学费，提升盈利能力。职业培训行业则因与高校合作而受益，提升就业率并带来稳定的现金流。总体来看，教育行业被视为防御性且增长潜力大的领域，建议投资者重点关注K-12后校辅导及私立教育领域的企业。