20260211-信达证券-裕同科技-002831.SZ-裕同科技_并购华研科技_增长模型逐步从包装配套向全产业链配套发展_4页_784kb

报告摘要

裕同科技（002831）研究报告总结

核心内容

裕同科技（002831）是一家专注于消费电子包装及配套服务的公司，近年来持续通过并购和全球化布局拓展业务范围。公司近期宣布拟以4.49亿元收购华研科技51%股份，标志着其增长模型逐步从包装配套向全产业链配套转型。该收购预计将进一步增强公司在消费电子领域的竞争力，同时通过产业协同优化客户服务，提升市场占有率。

主要观点

并购华研科技，拓展产业链
公司拟收购华研科技51%股权，估值基于2026-2028年扣非后归母净利润承诺目标，分别为0.75/1.0/1.55亿元，平均1.1亿元，给予8XPE估值，整体估值为8.8亿元。若实际业绩超过承诺目标，公司将根据超额部分支付现金奖励，体现对华研未来业绩的信心。
华研科技技术优势
华研科技在消费电子精密零部件及模组领域具备较强竞争力，尤其在AI眼镜转轴产品上全球领先，其客户涵盖谷歌、三星、META、亚马逊、微软、索尼等国际知名品牌，产品应用广泛，与裕同科技的主营领域高度重合。
产业协同与客户粘性增强
收购后，裕同科技可借助自身客户及平台资源，为华研导入新客户并提供资金支持，实现双方资源互补和协同发展，进一步增强客户粘性。
主业稳健增长，出海战略持续推进
裕同科技主业经营保持稳定，受益于3C产品旺季和客户产品迭代，预计2025年第四季度将延续稳健增长。公司已基本完成东南亚及墨西哥布局，未来计划在欧洲、中东、美国等地拓展新基地，以加强本土交付能力，提升全球供应份额。
盈利预测乐观
根据预测，裕同科技2025-2027年净利润分别为16.1、18.5、21.1亿元，对应PE估值分别为18.3X、15.9X、13.9X，显示出公司未来盈利能力和估值潜力。

关键信息

财务指标概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（百万元）	15,223	17,157	19,136	22,149	25,409
归属母公司净利润（百万元）	1,438	1,409	1,608	1,849	2,112
毛利率（%）	26.2%	24.8%	25.1%	25.4%	25.6%
ROE（%）	13.0%	12.3%	12.9%	13.3%	13.7%
EPS（摊薄，元）	1.56	1.53	1.75	2.01	2.29
P/E（倍）	20.43	20.86	18.27	15.89	13.91
P/B（倍）	2.66	2.56	2.36	2.12	1.90
EV/EBITDA（倍）	10.02	10.05	10.27	9.08	7.90