> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 连连数字（02598.HK）投资总结 ## 核心内容概述 本报告对连连数字（02598.HK）在2026年上半年的经营状况、财务表现及未来展望进行了分析，维持“增持”评级，建议关注公司全球支付市场份额的提升及AI支付产品的商业化进展。 ## 主要观点 - **公司战略**：2026年4月正式提出“AI Native + 全球化”战略，积极拓展国际支付牌照，包括加拿大、迪拜新增牌照，进一步增强全球合规网络。 - **业务增长**：2026H1公司收入同比大幅增长111.9%，达到8.76亿元，主要由全球支付与增值服务推动。 - **费用优化**：费用端显著下降，销售及营销费用增长2.4%，一般及行政开支下降32.7%，研发费用下降35.5%，三项费用合计下降26.2%。 - **盈利改善**：2026H1公司实现除税前利润0.18亿元，净利润0.11亿元，经营质量有所改善。 - **业务结构调整**：公司主动收缩低贡献的境内支付场景，优化业务结构，推动全球化发展。 - **财务健康**：2026Q2末资产负债表稳健，公司通过回购消耗部分现金，现金流管理较为合理。 ## 关键财务数据 ### 收入与盈利情况 | 会计年度 | 营业收入(百万元) | 成长率 | 毛利(百万元) | 毛利率 | 除税前溢利(百万元) | 净利润(百万元) | 净利润率 | |----------|------------------|--------|--------------|--------|--------------------|----------------|----------| | 2025A | 1,734 | 31.9% | 873 | 50.4% | 2,082 | 1,662 | 95.9% | | 2026E | 2,035 | 17.4% | 1,116 | 54.8% | 24 | 22 | 1.1% | | 2027E | 2,266 | 11.4% | 1,265 | 55.8% | 126 | 114 | 5.0% | | 2028E | 2,583 | 14.0% | 1,473 | 57.0% | 294 | 268 | 10.4% | ### 费用情况 | 项目 | 2026H1 | 同比变化 | |------|--------|----------| | 销售及营销费用 | 1.32亿元 | +2.4% | | 一般及行政开支 | 2027亿元 | -32.7% | | 研发费用 | 121亿元 | -35.5% | | 三项费用合计 | 4.54亿元 | -26.2% | ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产总额（人民币百万元） | 22,942 | 28,694 | 35,216 | 42,744 | | 现金及现金等价物 | 1,628 | 2,390 | 6,105 | 9,782 | | 负债总额 | 19,870 | 25,600 | 32,008 | 39,268 | | 股本 | 1,121 | 1,121 | 1,121 | 1,121 | | 权益总额 | 3,072 | 3,094 | 3,208 | 3,476 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动净现金流 | 112 | -14 | 90 | 233 | | 投资活动净现金流 | 1,402 | 736 | 3,569 | 3,390 | | 融资活动净现金流 | -395 | 54 | 56 | 55 | | 现金及现金等价物净增加额 | 1,120 | 776 | 3,715 | 3,678 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 50.4% | 54.8% | 55.8% | 57.0% | | 经营利润率 | 127.5% | 7.2% | 10.5% | 13.7% | | 净利润率 | 95.9% | 1.1% | 5.0% | 10.4% | | 资产负债率 | 86.6% | 89.2% | 90.9% | 91.9% | | PB | 1.30 | 1.29 | 1.25 | 1.15 | ## 业务进展 - **全球支付**：2026H1全球支付收入6.01亿元，同比+27.1%，TPW达到2,499亿元，同比增长25.9%。毛利率70.8%，保持高位。 - **境内支付**：境内支付收入1.06亿元，同比-49.8%，公司主动收缩低贡献场景。 - **增值服务**：增值服务收入1.64亿元，同比+83.2%，成为第二增长曲线，但毛利率下降至6.3%，主要因虚拟银行卡仍处于投入期。 - **牌照扩展**：截至2026Q2末，公司拥有68项支付牌照，服务覆盖200多个国家和地区，支持140种货币。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 技术迭代过快 - 相关政策波动 ## 投资建议 - **评级**：增持（维持） - **关注点**：全球支付份额提升、AI支付产品商业化进展 ## 附注 - **分析师**：张博（S0190519060002） - **报告日期**：2026年08月22日 - **来源**：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 - **PB**：基于2026年08月21日收盘价4.10港元计算