20260425-国盛证券有限责任公司-新集能源-601918.SH-Q1业绩韧性凸显_煤电一体化成效显现_4页_647kb

新集能源 (601918.SH) 总结

核心内容概述

新集能源（601918.SH）在2026年第一季度展现出业绩韧性，实现营业收入36.07亿元，同比增长23.96%；归母净利润5.48亿元，同比增长3.08%。公司依托煤电一体化战略，煤炭和电力业务协同发展，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

煤炭业务

• 产量与销量：2026年一季度，公司商品煤产量499.41万吨，同比增长0.11%；销量479.50万吨，同比增长4.16%，实现以量补价。
• 收入与成本：煤炭业务收入同比增长0.68%至25.96亿元，营业成本同比增长4.36%至15.57亿元，毛利同比下降4.38%。
• 成本控制：一季度商品煤平均成本为324.63元/吨，同比上升0.62元/吨。
• 资源储备：截至2025年末，公司矿权内资源储量达61.75亿吨，深部延伸资源储量26.51亿吨，合计88.26亿吨，为长期发展提供资源保障。
• 区位优势：公司地处安徽省中部，靠近长三角能源缺乏地区，运输距离较西北及北方基地近1000公里，运输成本低，供应灵活。
• 煤种质量：公司所产煤种为气煤和1/3焦煤，质量稳定，具备中低灰、低硫、特低磷、中高发热量的特性。
• 产能情况：截至2025年末，公司共有5对生产矿井，合计产能2350万吨/年。

电力业务

• 发电量：2026年一季度，公司发电量59.56亿千瓦时，同比增长64.39%。
• 项目进展：
  • 利辛电厂（一期、二期）、上饶电厂、滁州电厂已投产运行，六安电厂正在建设中。
  • 截至2026年3月末，上饶电厂和滁州电厂完成168小时满负荷试运行，转入商业化运营。
  • 六安电厂1号机组完成锅炉点火吹管，具备通水条件；2号机组完成汽轮机扣缸，中水管道冲洗结束。
  • 亳州市利辛一期10万千瓦风电项目进入受电前质监阶段，送出线路已取得并网意见书，建设按计划推进。
• 协同效应：公司电力板块煤炭消耗量占总产量超50%，煤电一体化协同优势明显。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.83亿元、26.01亿元、27.84亿元。
• 估值：对应PE分别为8.5X、8.1X、7.5X，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价下跌
• 上网电价下调
• 在建装机投产不及预期

财务数据概览

营收与利润

• 营业收入：2024A为12,727百万元，2025A为12,280百万元，2026E为15,242百万元，2027E为17,607百万元，2028E为17,812百万元。
• 净利润：2024A为2,683百万元，2025A为2,296百万元，2026E为2,655百万元，2027E为2,775百万元，2028E为2,978百万元。
• 归母净利润：2024A为2,393百万元，2025A为2,136百万元，2026E为2,483百万元，2027E为2,601百万元，2028E为2,784百万元。

每股指标

• 每股收益（最新摊薄）：2024A为0.92元/股，2025A为0.82元/股，2026E为0.96元/股，2027E为1.00元/股，2028E为1.07元/股。
• 每股经营现金流（最新摊薄）：2024A为1.33元/股，2025A为1.20元/股，2026E为3.38元/股，2027E为3.24元/股，2028E为1.44元/股。
• 每股净资产（最新摊薄）：2024A为6.01元/股，2025A为6.55元/股，2026E为7.40元/股，2027E为8.24元/股，2028E为9.14元/股。

估值比率

• P/E：2024A为8.8倍，2025A为9.8倍，2026E为8.5倍，2027E为8.1倍，2028E为7.5倍。
• P/B：2024A为1.4倍，2025A为1.2倍，2026E为1.1倍，2027E为1.0倍，2028E为0.9倍。
• EV/EBITDA：2024A为6.2倍，2025A为7.4倍，2026E为6.2倍，2027E为5.2倍，2028E为6.5倍。

财务比率

• 毛利率：2024A为42.7%，2025A为40.0%，2026E为35.7%，2027E为33.0%，2028E为32.8%。
• 净利率：2024A为18.8%，2025A为17.4%，2026E为16.3%，2027E为14.8%，2028E为15.6%。
• ROE：2024A为15.4%，2025A为12.6%，2026E为13.0%，2027E为12.2%，2028E为11.8%。
• ROIC：2024A为8.2%，2025A为6.0%，2026E为7.1%，2027E为6.7%，2028E为6.4%。
• 资产负债率：2024A为61.0%，2025A为63.5%，2026E为64.9%，2027E为65.7%，2028E为64.3%。
• 净负债比率：2024A为94.7%，2025A为111.5%，2026E为78.5%，2027E为54.3%，2028E为42.4%。
• 流动比率：2024A为0.4，2025A为0.4，2026E为0.7，2027E为0.9，2028E为1.1。
• 速动比率：2024A为0.4，2025A为0.3，2026E为0.6，2027E为0.8，2028E为1.0。
• 总资产周转率：2024A为0.3，2025A为0.3，2026E为0.3，2027E为0.3，2028E为0.2。
• 应收账款周转率：2024A为13.6，2025A为12.6，2026E为10.0，2027E为7.4，2028E为6.8。
• 应付账款周转率：2024A为2.7，2025A为1.9，2026E为1.7，2027E为1.5，2028E为1.4。

股票信息

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

• 行业评级：

  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上。

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