> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新集能源 (601918.SH) 总结 ## 核心内容概述 新集能源（601918.SH）在2026年第一季度展现出业绩韧性，实现营业收入36.07亿元，同比增长23.96%；归母净利润5.48亿元，同比增长3.08%。公司依托煤电一体化战略，煤炭和电力业务协同发展，为未来业绩增长奠定基础。 ## 主要观点 ### 煤炭业务 - **产量与销量**：2026年一季度，公司商品煤产量499.41万吨，同比增长0.11%；销量479.50万吨，同比增长4.16%，实现以量补价。 - **收入与成本**：煤炭业务收入同比增长0.68%至25.96亿元，营业成本同比增长4.36%至15.57亿元，毛利同比下降4.38%。 - **成本控制**：一季度商品煤平均成本为324.63元/吨，同比上升0.62元/吨。 - **资源储备**：截至2025年末，公司矿权内资源储量达61.75亿吨，深部延伸资源储量26.51亿吨，合计88.26亿吨，为长期发展提供资源保障。 - **区位优势**：公司地处安徽省中部，靠近长三角能源缺乏地区，运输距离较西北及北方基地近1000公里，运输成本低，供应灵活。 - **煤种质量**：公司所产煤种为气煤和1/3焦煤，质量稳定，具备中低灰、低硫、特低磷、中高发热量的特性。 - **产能情况**：截至2025年末，公司共有5对生产矿井，合计产能2350万吨/年。 ### 电力业务 - **发电量**：2026年一季度，公司发电量59.56亿千瓦时，同比增长64.39%。 - **项目进展**： - 利辛电厂（一期、二期）、上饶电厂、滁州电厂已投产运行，六安电厂正在建设中。 - 截至2026年3月末，上饶电厂和滁州电厂完成168小时满负荷试运行，转入商业化运营。 - 六安电厂1号机组完成锅炉点火吹管，具备通水条件；2号机组完成汽轮机扣缸，中水管道冲洗结束。 - 亳州市利辛一期10万千瓦风电项目进入受电前质监阶段，送出线路已取得并网意见书，建设按计划推进。 - **协同效应**：公司电力板块煤炭消耗量占总产量超50%，煤电一体化协同优势明显。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.83亿元、26.01亿元、27.84亿元。 - **估值**：对应PE分别为8.5X、8.1X、7.5X，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 煤价下跌 - 上网电价下调 - 在建装机投产不及预期 ## 财务数据概览 ### 营收与利润 - **营业收入**：2024A为12,727百万元，2025A为12,280百万元，2026E为15,242百万元，2027E为17,607百万元，2028E为17,812百万元。 - **净利润**：2024A为2,683百万元，2025A为2,296百万元，2026E为2,655百万元，2027E为2,775百万元，2028E为2,978百万元。 - **归母净利润**：2024A为2,393百万元，2025A为2,136百万元，2026E为2,483百万元，2027E为2,601百万元，2028E为2,784百万元。 ### 每股指标 - **每股收益（最新摊薄）**：2024A为0.92元/股，2025A为0.82元/股，2026E为0.96元/股，2027E为1.00元/股，2028E为1.07元/股。 - **每股经营现金流（最新摊薄）**：2024A为1.33元/股，2025A为1.20元/股，2026E为3.38元/股，2027E为3.24元/股，2028E为1.44元/股。 - **每股净资产（最新摊薄）**：2024A为6.01元/股，2025A为6.55元/股，2026E为7.40元/股，2027E为8.24元/股，2028E为9.14元/股。 ### 估值比率 - **P/E**：2024A为8.8倍，2025A为9.8倍，2026E为8.5倍，2027E为8.1倍，2028E为7.5倍。 - **P/B**：2024A为1.4倍，2025A为1.2倍，2026E为1.1倍，2027E为1.0倍，2028E为0.9倍。 - **EV/EBITDA**：2024A为6.2倍，2025A为7.4倍，2026E为6.2倍，2027E为5.2倍，2028E为6.5倍。 ### 财务比率 - **毛利率**：2024A为42.7%，2025A为40.0%，2026E为35.7%，2027E为33.0%，2028E为32.8%。 - **净利率**：2024A为18.8%，2025A为17.4%，2026E为16.3%，2027E为14.8%，2028E为15.6%。 - **ROE**：2024A为15.4%，2025A为12.6%，2026E为13.0%，2027E为12.2%，2028E为11.8%。 - **ROIC**：2024A为8.2%，2025A为6.0%，2026E为7.1%，2027E为6.7%，2028E为6.4%。 - **资产负债率**：2024A为61.0%，2025A为63.5%，2026E为64.9%，2027E为65.7%，2028E为64.3%。 - **净负债比率**：2024A为94.7%，2025A为111.5%，2026E为78.5%，2027E为54.3%，2028E为42.4%。 - **流动比率**：2024A为0.4，2025A为0.4，2026E为0.7，2027E为0.9，2028E为1.1。 - **速动比率**：2024A为0.4，2025A为0.3，2026E为0.6，2027E为0.8，2028E为1.0。 - **总资产周转率**：2024A为0.3，2025A为0.3，2026E为0.3，2027E为0.3，2028E为0.2。 - **应收账款周转率**：2024A为13.6，2025A为12.6，2026E为10.0，2027E为7.4，2028E为6.8。 - **应付账款周转率**：2024A为2.7，2025A为1.9，2026E为1.7，2027E为1.5，2028E为1.4。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 煤炭开采 | | 前次评级 | 买入 | | 04 月 24 日收盘价 (元) | 8.11 | | 总市值 (百万元) | 21,009.29 | | 总股本 (百万股) | 2,590.54 | | 自由流通股 (%) | 100.00 | | 30 日日均成交量 (百万股) | 57.80 | ## 投资评级说明 - **股票评级**： - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上。 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上。 - **行业评级**： - **增持**：相对同期基准指数涨幅在10%以上。 - **中性**：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在10%以上。 ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅限客户使用，不构成任何投资建议。公司不对使用本报告产生的任何损失承担责任。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性，投资者应自行判断。 ## 分析师声明 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容反映个人看法，不受第三方影响。 ## 联系方式 - **国盛证券研究所** 北京：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com