20250407-天风证券-纺织服饰_老铺定位持续打开天花板_成为消费新星_2页_267kb

老铺黄金总结

核心内容

老铺黄金作为一家新兴的黄金珠宝品牌，凭借其独特的定位和系统性的差异化竞争优势，正在快速崛起，成为消费新星。其核心内容围绕品牌定位、财务表现、行业趋势及投资价值展开。

主要观点

• 品牌定位：老铺黄金通过精准的市场定位，将自身打造为具有超强市场竞争力的中国古法黄金第一品牌，并致力于成为世界黄金第一品牌。
• 财务表现：2024年公司含税销售额约为98亿元，拥有36家门店，单店平均含税销售额约3.3亿元，显示出强劲的盈利能力。
• 差异化竞争优势：公司系统性地构建了“品牌、产品、渠道、客服”四大差异化优势，不仅提升了市场影响力，也推动了整个行业进入古法黄金领域，开启了中国黄金行业的新产品时代。
• 行业趋势：随着消费者对个性化、高品质产品的需求增加，老铺黄金在高端市场中的表现尤为突出，其定位策略有效打开了新市场。
• 投资前景：港股新消费板块整体表现强劲，老铺黄金作为其中的代表，具备较高的成长性和投资价值，有望在估值体系中获得突破。

关键信息

• 2024年财务数据：含税销售额约98亿元，36家门店，单店平均含税销售额约3.3亿元。
• 品牌愿景：打造中国古法黄金第一品牌，进而成为世界黄金第一品牌。
• 差异化策略：涵盖产品研发、品牌定位、渠道管理、消费体验等多个方面，实现真正意义上的差异化落地。
• 行业挑战：传统金饰消费赛道趋于饱和，金价上涨导致传统低工艺高克重产品吸引力下降，婚庆场景减少，行业需寻找新的成长路径。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级未明确，但整体看好其未来表现。
• 风险提示：包括宏观经济波动、终端消费疲软、产品设计风险及渠道开拓不及预期等。

行业分析

• 新消费板块崛起：以老铺黄金、泡泡玛特及布鲁可为代表的新消费品牌已形成板块效应，受到内外部增量资金的关注，港股Beta加强。
• 成长性优势：新消费板块核心标的成长性突出，相较于传统消费赛道更具吸引力。
• 估值潜力：由于产品、模式及市场较新，新消费板块尚不具备明确的定价体系，未来有望突破估值瓶颈，实现价值重估。

未来展望

• 差异化成长路径：在高金价时代，金饰品牌需更关注年轻客群和悦己客群的销售痛点，通过产品逻辑实现规模成长。
• 市场机遇：我国作为庞大多层级消费市场，存在大量结构化增长机会，成长奖励给真正有创新和差异化的品牌。
• 行业影响：老铺黄金的成功或将成为行业标杆，带动更多品牌探索高端定位与差异化策略。

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本报告由分析师孙海洋撰写，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com。报告观点基于分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系。

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