> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 通胀上行继续加快总结 ## 核心内容 2026年3月的通胀数据表明，通胀上行趋势继续加快。从CPI和PPI的权重模拟来看，月度平减指数在2026年2月首次转正，达到0.42%，比预期提前一个月。这一变化标志着三年来的价格拐点，具有一定的标志性意义。 ## 主要观点 - **CPI与PPI数据**：2026年2月CPI同比为1.3%，高于前值的0.2%；PPI同比为-0.9%，高于前值的-1.4%。按照60%和40%的权重模拟，平减指数转正，显示出价格水平的上升。 - **价格趋势**：尽管春节月份有特殊性，但CPI环比增长并未超季节性，服务价格环比增长1.1%，高于其他可比年份，显示出一定的超季节性特征。 - **主要分项分析**： - 出行相关的消费如机票、旅行社收费季节性上行。 - 金饰品价格受国际金价影响继续上涨。 - 交通工具用能源价格在原油价格上涨影响下，7个月来首次环比上涨。 - 小汽车价格连续第三个月小幅上涨。 - 家用器具价格环比下降，可能与春节促销集中有关。 - 猪肉价格环比上涨4.0%，但随后价格回落，显示趋势未持续。 - 租赁房房租和酒类价格继续下降。 - **PPI数据**：2026年2月PPI环比为0.4%，连续第五个月正增长。主要上涨行业包括有色系列、石油化工系列、计算机通信电子行业和电气机械行业，而衣着、一般日用品等行业环比下跌。 - **影响因素**： - 原油价格在3月涨幅较大，中枢大概率高于2月。 - 国内工业品价格持续上涨，南华工业品指数环比继续上行。 - 价格基数优势逐步释放。 - 广义财政政策倾向于稳投资，如政策性金融工具扩容和专项债额度单列，有利于建筑业和工业品价格。 ## 关键信息 - **CPI环比**：2026年2月为1.0%，与2015、2018、2024年相比略低。 - **PPI环比**：2026年2月为0.4%，连续第五个月正增长。 - **行业表现**：采掘工业、加工工业、耐用消费品、原材料工业环比上涨；食品行业持平；衣着、一般日用品环比下跌。 - **大宗商品价格**：布伦特原油价格从2月底的72.5美元/桶上涨至3月6日的92.7美元/桶；南华工业品指数从2月的3656上升至3月的3902。 - **市场交易逻辑**：短期内市场仍处于避险交易和事件交易状态，但应逐步准备“修复交易”和“新主线交易”，物价作为新主线交易的驱动线索之一，值得关注。 ## 风险提示 - 外部经济和金融环境变化超预期。 - 地缘政治风险加剧。 - 大宗商品价格短期调整幅度超预期。 - 原油价格、有色价格波动向下游传递。 - 地产领域量价继续低位徘徊。 - 基建投资短期波动。 - 3月开工季开工情况不及预期。 ## 报告信息 - **报告名称**：《广发宏观：通胀上行继续加快》 - **发布日期**：2026-03-09 - **作者**：广发证券首席经济学家 ## 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估适当性。投资决策应基于专业顾问的解读，广发证券不对因使用本内容而产生的损失承担责任。完整投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。