> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 回调环境下机构券表现如何？——转债月报20260803 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年7月可转债市场表现，指出转债整体抗跌性较强，但高配转债的基金表现欠佳。主要原因是机构配置的“机构券”与市场行情存在分歧，基金净值表现与转债指数出现背离。报告还展望了8月的市场趋势，建议采取“偏债筑底、小仓位增配弹性”的策略，并推荐了8月重点关注的可转债个券。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、回调环境下机构券表现如何？ - **转债抗跌性明显**：7月权益市场震荡回调，但转债指数跌幅仅为0.91%，显著低于正股。 - **基金表现分化**：转债基金整体表现偏弱，随着转债仓位提升，基金回撤压力加大，尤其在60%-80%仓位区间内表现最差。 - **机构券与市场分歧**：指数韧性主要来源于大盘低波、银行及少数高价强势券，而高配转债基金则集中于中小盘、科技、周期方向，正股回调导致净值压力放大。 - **估值与流动性影响**：部分基金同时持有高股票仓位，叠加转债估值压缩、赎回及流动性冲击，实际回撤高于指数。 ### 二、8月推荐重点关注个券 - **调整后的推荐组合**：道通、赫达、顾中、福能、冀东、洽洽、天23、广泰、重银、常银。 - **推荐逻辑**： - **道通转债**：价格198.89元，平价136.55元，转股溢价率45.66%，YTM-24.17%，评级AA，行业计算机，仓位20%。 - **赫达转债**：价格179.59元，平价116.56元，转股溢价率54.08%，YTM-13.42%，评级AA-，行业基础化工，仓位10%。 - **顾中转债**：价格183.56元，平价101.53元，转股溢价率80.79%，YTM-9.01%，评级AA+，行业电子，仓位15%。 - **福能转债**：价格148.53元，平价114.54元，转股溢价率29.67%，YTM-5.62%，评级AA+，行业公用事业，仓位10%。 - **冀东转债**：价格105.62元，平价28.33元，转股溢价率272.85%，YTM1.34%，评级AAA，行业建筑材料，仓位10%。 - **洽洽转债**：价格114.70元，平价37.18元，转股溢价率208.51%，YTM1.18%，评级AA，行业食品饮料，仓位10%。 - **天23转债**：价格125.92元，平价84.81元，转股溢价率48.47%，YTM-2.47%，评级AA，行业电力设备，仓位5%。 - **广泰转债**：价格151.96元，平价108.15元，转股溢价率40.50%，YTM-7.37%，评级AA-，行业国防军工，仓位10%。 - **重银转债**：价格128.84元，平价123.86元，转股溢价率4.02%，YTM-8.02%，评级AAA，行业银行，仓位5%。 - **常银转债**：价格130.21元，平价122.48元，转股溢价率6.31%，YTM-8.00%，评级AA+，行业银行，仓位5%。 ### 三、策略展望：偏债或可防守反击，建议小仓位高弹性 - **市场风格再平衡**：科技板块回调，资金转向防御型板块如银行、电力等，但科技仍是后市关注重点。 - **转债估值偏高**：7月百元平价拟合转股溢价率升至40.25%，需警惕后续回调及正股业绩不及预期引发的“双杀”。 - **配置建议**： - **偏债型品种**：债底保护真实且价格调整充分，可逢低建立或补充底仓。 - **弹性券**：关注正股景气明确、前期调整充分、转股溢价率风险可控的个券，分步增配。 - **风险控制**：避免单纯基于正股超跌进行配置，保持稳健仓位，重正股择券而非策略。 ### 四、市场回顾：转债与正股阶段回调，估值被动抬升 #### （一）行情表现：宽基指数表现分化，TMT板块回调居前 - **万得全A指数**：下跌13.14%。 - **中证转债指数**：下跌0.91%，抗跌性显著。 - **行业分化**：科技、周期板块表现偏强，而TMT板块回调明显。 #### （二）资金表现：转债成交降温，两融余额持续缩容 - **转债成交缩量**：7月日均成交额694.49亿元，环比下降14.08%。 - **两融余额缩容**：沪深两融余额合计约2.60万亿元，环比减少4127.75亿元。 - **电子行业受压**：融资净卖出额达1,444.21亿元，是主要流出行业。 #### （三）转债估值：整体抬升，科技及周期板块表现仍强 - **转股溢价率普遍抬升**：多数行业溢价率上升，科技、周期板块涨幅较大。 - **电子板块**：溢价率上升50.90%。 - **电力设备**：溢价率上升36.13%。 - **低评级与小余额转债**：溢价率上升幅度更大，需关注其风险。 --- ## 供需情况：多只新券发行，预案节奏仍好于去年 ### （一）发行继续放量，上市处于季节性高点 - **7月新券上市**：共15只，规模228.77亿元，包括肇民、科博、维科、宜化、圣泉、鼎通、宝钛、华峰、南芯、三江、金帝、豪26、爱科、春风、翔26转债。 - **待发规模**：约1,212.95亿元，3家新增预案，规模32.46亿元。 ### （二）赎回与下修情况 - **8只转债公告赎回**：包括正帆、密卫、水羊、正川、华医、精达、宏微、银微。 - **13只转债提议下修**：如力合、贵燃、裕兴、聚合、芳源、圣泉、鼎通、火星、晓鸣、蓝天、湘佳、中特、侨银等。 - **部分转债已到底**：如晓鸣、蓝天、湘佳、中特、侨银、美锦等。 --- ## 风险提示 - **转债估值压缩**：部分热门品种估值偏高，存在回调风险。 - **经济恢复不及预期**：国内经济复苏可能不及预期，影响市场情绪。 - **政策落地不及预期**：政策效果可能滞后，影响市场走势。 - **外围市场扰动**：国际金融市场波动可能对转债市场造成影响。 --- ## 结论 在回调环境下，转债整体抗跌性突出，但高配转债基金表现不佳。建议投资者采取“偏债筑底、小仓位增配弹性”的策略，重点关注具备抗跌能力及潜在反弹机会的个券。同时，需注意估值偏高及流动性风险，避免盲目追高。