深度专题：氧化铝期货价格快速走升背后的逻辑因子-20230915-广州期货-15页_1mb

氧化铝期货价格快速走升背后的逻辑因子总结

核心内容

本报告分析了氧化铝期货自2023年6月19日上市以来价格快速上涨的原因，并将其分为三个阶段进行阐述。氧化铝作为标准品，传统贸易以长单为主，现货价格受流通品影响，而期货价格则受多种市场因素驱动。

主要观点

• 氧化铝期货价格走势受到成本支撑、下游需求变化及市场投机行为的共同影响。
• 期货与现货价格之间的基差变化是市场供需和成本结构调整的重要体现。
• 市场在后期出现期现背离，交割套利机会显现，推动现货价格走强。
• 预计下半年氧化铝价格将呈现“先强后弱”的走势，产能过剩预期可能压制价格。

关键信息

一、第一阶段：挂牌低价效应，期现修复基差

• 氧化铝期货挂牌基准价为2665元/吨，现货市场平均报价为2833元/吨。
• 期货价格逐步上收至基差平水位置，6月19日至9月14日主力合约累计涨幅约16%。
• 该阶段主要由现货升水驱动，市场逐步修复期现基差。

二、第二阶段：基本面偏利多支撑，期现同频上行

• 7-8月部分氧化铝厂家例行检修，导致供应收紧。
• 氧化铝进口补充不及往年，电解铝复产预期提振需求。
• 供给端受限，需求端走增，推动期货与现货价格同频上行。

1. 供应端分析

• 国内氧化铝运行产能为8160万吨，产能利用率约为80%。
• 2023年下半年预计新增产能约1700万吨，产能过剩预期逐步显现。
• 铝土矿进口量维持季节性高位，但价格高位，对部分使用进口矿的氧化铝厂形成成本压力。

2. 成本端分析

• 铝土矿成本占比最大（约50%），烧碱（约13.9%），电力（约12.3%）。
• 2023年上半年氧化铝生产完全成本在2679元/吨，现货报价约2920元/吨。
• 烧碱价格偏低，氧化铝耗碱量逐步下降。
• 动力煤及其他能源价格下行，降低氧化铝冶炼成本。

3. 需求端分析

• 电解铝运行产能维持高位，进口盈利窗口打开，进口铝持续流入国内市场。
• 氧化铝作为电解铝主要原料，需求与电解铝呈现正相关。
• 云南等地区电解铝产能受天气影响，存在复产不确定性。

三、第三阶段：期现背离，市场需求挺立现货价

• 8月下旬期货价格快速拉涨，期现价格发生背离，交割套利空间显现。
• 山西现货报价与期货基差达-300元/吨，套利空间约200元/吨。
• 可交割库容偏紧，仅对外提供6成，促使贸易商参与套利。
• 部分厂家可能以非交割品交付长单，同时高价销售可交割现货，刺激现货价格。

四、后市展望

• 当前氧化铝价格受成本支撑及现货挺立支撑，但期现基差逐步收敛。
• 下半年新增产能及复产项目将导致国内氧化铝产能过剩。
• 电解铝进口盈利窗口打开，市场对电解铝未来供需偏向过剩。
• 氧化铝期货价格将随电解铝供需变化及交割溢价收窄而回落至合理区间。

总结

氧化铝期货价格的快速走升是多种因素共同作用的结果，包括挂牌初期的基差修复、供应收紧、成本下行、下游电解铝需求走增及投机资金的介入。随着下半年新增产能及复产项目逐步落地，市场供需关系将趋于宽松，氧化铝价格可能面临回调压力。投资者需关注产能变化、进口铝影响及基差修复情况，以判断市场走势。