> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潮宏基（002345）2026年半年报总结 ## 核心内容 潮宏基（002345）在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管受到金价波动的负面影响，但公司通过产品结构优化和渠道策略调整，展现了强大的盈利韧性。整体来看，公司业绩表现优于行业平均水平，未来发展前景良好，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2026H1营收**：43.7亿元，同比增长6.7%。 - **2026H1归母净利润**：4.2亿元，同比增长27.4%。 - **2026H1扣非归母净利润**：4.2亿元，同比增长27.6%。 - **利润增速显著快于收入增速**，表明公司盈利能力持续增强。 ### 2. **产品结构优化** - **时尚珠宝**：2026H1收入23.3亿元，同比增长16.8%，占营收比重53.2%。 - **传统黄金**：收入17.3亿元，同比下降5.7%，但毛利率从12.7%提升至18.6%，盈利能力显著改善。 - **加盟及其他服务**：收入1.8亿元，同比增长46.2%，毛利率达96.5%，增长显著。 ### 3. **毛利率提升** - **2026H1综合毛利率**：27.4%，同比提升3.6个百分点。 - **2026Q2毛利率**：28.0%，同比提升3.1个百分点。 - **毛利率上行**主要得益于： - 时尚珠宝收入占比提升； - 传统黄金产品毛利率改善； - 高毛利品牌使用费业务快速增长。 ### 4. **费用率与净利率** - **2026H1期间费用率**：12.5%，同比上升0.2个百分点。 - **2026Q2期间费用率**：14.3%，同比上升1.0个百分点。 - **2026H1归母净利率**：9.7%，同比提升1.6个百分点。 - **2026Q2归母净利率**：8.5%，同比提升0.8个百分点。 ### 5. **渠道拓展** - **门店总数**：截至2026H1末，公司门店总数达1682家（自营172家、加盟1510家）。 - **门店增长**：较年初净增14家，同比净增142家。 - **线上销售**：2026H1第三方平台线上销售收入5.5亿元，同比增长7.4%，占比12.6%。 - **海外布局**：上半年在马来西亚、柬埔寨新增3家门店，海外门店总数增至14家。 ### 6. **盈利预测与估值** - **2026-2028年归母净利润预测**：8.8/10.5/12.4亿元，同比分别增长77%/20%/18%。 - **对应PE（最新摊薄）**：9.72/8.10/6.89倍。 - **当前PE**：约10倍，估值处于合理区间。 ## 关键信息 ### 1. **财务指标** - **资产负债率**：2026E为45.54%，持续下降。 - **每股净资产**：2026E为5.03元，预计持续增长。 - **ROE（摊薄）**：2026E为19.66%，显示公司盈利能力增强。 - **ROIC**：2026E为17.17%，持续提升。 ### 2. **投资评级** - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司具备品牌差异化优势，产品结构持续优化，盈利能力稳步提升，国际化布局稳步推进。 ### 3. **风险提示** - **金价波动风险**：金价下行可能对金饰需求产生阶段性扰动。 - **开店不及预期**：若门店拓展速度不及预期，可能影响增长。 - **终端消费偏弱**：若消费市场疲软，可能影响业绩表现。 ## 结论 潮宏基在2026年上半年面对金价波动等外部挑战，通过优化产品结构和渠道策略，实现了利润的显著增长，盈利能力持续提升。公司以年轻时尚为定位，契合“国潮”趋势，未来增长潜力较大。在当前估值水平下，维持“买入”评级，看好其长期发展。