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报告摘要

东吴证券晨会纪要总结（2026-04-08）

一、核心内容概述

东吴证券2026年4月8日晨会围绕宏观策略、固收金工、行业推荐三大板块展开分析，重点聚焦美伊冲突对市场情绪与资产价格的影响，以及中国科技资产在全球市场中的稳定性。同时，对债券市场、ETF资金流动、绿色债券、二级资本债等金融产品市场进行了深入分析，此外还对多家A股及港股个股的业绩表现、投资评级及风险提示进行了点评。

二、主要观点与关键信息

1. 宏观策略分析

海外周报：美伊冲突缓解，中东局势出现阶段性转折，市场情绪转为乐观，美股结束连续四周下跌趋势。3月美国非农就业数据超预期，但主要源于2月数据扰动的消退，失业率改善主要来自供给端，尚不能视为“美国经济超预期”。
宏观量化经济指数周报：3月新增贷款与社融同比少增，预计3月新增人民币贷款约3.03万亿元，社融存量增速或下滑至 $7.90%$。宏观择时模型评分-3.5，4月A股震荡为主。
宏观点评：中国科技资产在美伊冲突等外部冲击中展现出更强的稳定性，成为全球资产配置中的“避风港”。中国科技资产的稳定性源于“科特估”体系下的估值逻辑重构，具备安全溢价、战略溢价、长期溢价、技术溢价与新经营溢价，成为全球资金的重要配置方向。

2. 固收金工分析

固收深度报告：具身智能行业是全球科技企业竞逐未来产业制高点的重要领域，具有“算力密集、研发密集、制造密集”的多重属性。中国科技企业在该领域的融资策略应参考英伟达、ABB等海外企业的经验，构建多元融资体系。
固收周报：4月债市震荡，建议关注业绩确定性高、波动小的品种。绿色债券周成交额下降，但二级资本债成交量小幅上升。建议构建对冲组合，优先考虑黄金与美债等低波动资产。
固收点评：绿色债券发行规模下降，但市场热度仍维持；二级资本债成交量上升，市场对高评级债券需求更明显。

3. 行业推荐与个股点评

千里科技（601774）：AI+车商业化加速，业绩量质双增。上调2026-2028年营收与归母净利润预期，维持“买入”评级。
海油发展（600968）：创新驱动技术升级，三大业务高质量发展。上调归母净利润预期，维持“买入”评级。
中海油服（601808）：高油价下油服行业持续高景气，钻井业务盈利提升。上调归母净利润预测，维持“买入”评级。
西锐（02507.HK）：全球私人航空领航者，稀缺性资产价值重估。上调收入与EPS预期，维持“买入”评级。
科伦药业（002422）：业绩短期承压，但创新转型驱动长期价值。下调归母净利润预期，维持“买入”评级。
博众精工（688097）：3C+换电+AI自动化多点开花，业绩有望加速兑现。上调归母净利润预期，维持“买入”评级。
华域汽车（600741）：海外盈利大幅提升，业绩/分红超预期。上调营收与归母净利润预测，维持“买入”评级。
越秀地产（00123.HK）：利润承压但销售稳健，土储优化。上调归母净利润预期，维持“买入”评级。
黑芝麻智能（02533.HK）：新场景继续突破，业绩符合预期。上调收入与归母净利润预期，维持“买入”评级。
如祺出行（09680.HK）：盈利模型优化，网约车与Robotaxi业务拓展。维持“买入”评级。
绿城管理控股（09979.HK）：代建龙头地位稳固，现金分红维持高位。上调归母净利润预期，维持“买入”评级。
极智嘉-W（02590.HK）：业绩高速增长，首次实现经调整净利润盈利。下调盈利预测，但维持“增持”评级。
美团-W（03690.HK）：外卖份额保持领先，核心本地商业利润修复。上调经调整利润预测，维持“买入”评级。
保利物业（06049.HK）：业绩稳增，外拓向好，现金充裕。上调归母净利润预期，维持“买入”评级。
宇通重工（600817）：环卫新能源销量占比提升，剔除股权出售影响后业绩大增。下调归母净利润预测，维持“买入”评级。

三、市场趋势与投资建议

1. 市场趋势

A股震荡为主：受美伊冲突影响，市场情绪波动较大，4月整体走势判断为震荡，建议等待冲突明朗后再选择方向。
ETF资金流向：港股创新药ETF等基金规模增长较多，而沪深300ETF、中证A500ETF等宽基ETF规模减少。
债市主线未清晰：需关注持续且由内需驱动的物价回升，10年期国债收益率上半年或维持 $1.9%$ 顶部。

2. 投资建议

基金配置建议：建议进行均衡型ETF配置，关注高波动资产的对冲机会。
债市配置建议：把握4月配置窗口，关注业绩确定性高、预期差显著的中低波动品种。
行业配置建议：重点关注科技、能源、医药、汽车、物流等具备高成长性与稳定性的行业。

四、风险提示

地缘政治风险：美伊冲突升级可能进一步影响全球市场情绪。
通胀与流动性风险：油价上涨推动通胀预期，全球流动性可能进一步收紧。
行业竞争风险：部分行业竞争加剧，影响企业盈利空间。
宏观经济波动风险：若经济不及预期，可能对市场造成压力。
政策变动风险：国内政策变化可能影响科技企业估值逻辑与融资环境。
技术与市场风险：科技创新进展不及预期或市场需求波动，可能影响企业增长潜力。

五、总结

东吴证券晨会指出，全球金融市场进入高波动时代，中国科技资产因“科特估”体系的完善与自主创新，展现出更强的抗风险能力和配置价值。A股市场在美伊冲突背景下呈现震荡态势，建议投资者关注中低波动品种，并把握4月的配置窗口。同时，债市主线尚未清晰，需持续关注物价数据与政策变化，绿色债券与二级资本债市场也出现结构性调整。在行业层面，科技、能源、医药、汽车、物流等板块具有较高的投资价值，建议关注相关企业的业绩兑现与战略推进。

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