> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华工科技2026年半年度报告总结 ## 核心内容概览 华工科技在2026年上半年实现了营业收入78.22亿元，同比增长2.53%，归母净利润11.86亿元，同比增长30.17%。公司光互联业务持续增长，成为第一大收入来源，占总收入近49%，净利润同比增长18%。AI高速光互联业务表现突出，800G、1.6T系列光模块已实现全球化、规模化交付，客户结构和市场份额持续优化。 ## 主要观点 - **业务增长**：光互联业务为公司主要收入来源，AI高速光互联业务快速增长，推动公司整体业绩稳步提升。 - **交付提速**：上半年受核心物料短缺影响，交付增速放缓，但公司已完成关键物料国产化导入，7-8月供应链齐套率恢复至70%，预计下半年交付将明显提速。 - **产能扩张**：预计2026年底，800G月产能将提升至80-100万只，1.6T月产能将从4万只提升至20万只。 - **硅光与NPO布局**：公司持续强化硅光自研能力，数通光模块中硅光方案占比已达70%-80%。同时，NPO和XPO前沿布局，已推出3.2T NPO和12.8T XPO样品，进入头部AI客户测试阶段。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营收分别为247.4亿、442.7亿、725.6亿元，归母净利润分别为22.8亿、29.1亿、37.1亿元，PE估值分别为45、36、28倍，维持“买入”评级。 - **财务指标**：公司净利润率稳定在9.2%-10.2%之间，ROE持续提升，从11.00%增长至19.47%。公司资产结构优化，流动资产占比从74.9%增长至90.0%，资产负债率从47.28%上升至75.72%。 - **现金流管理**：上半年经营活动现金流净额为1,478百万元，但Q3-Q4预计为负值，需关注现金流变化趋势。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **营业收入**：2026年1H26为78.22亿元，同比增长2.53%。 - **归母净利润**：2026年1H26为11.86亿元，同比增长30.17%。 - **基本每股收益**：1.18元。 ### 光互联业务 - **收入占比**：2026年1H26为38.03亿元，占总收入49%。 - **产品结构**：800G、1.6T系列已实现规模化交付，客户结构持续优化。 - **交付限制**：二季度因高端1.6T DSP及800G LPO Driver短缺，交付增速放缓，但预计下半年将明显改善。 ### 硅光与NPO布局 - **硅光方案**：数通光模块中硅光方案占比达70%-80%。 - **研发进展**：完成3.2T NPO研发并动态展示，推出6.4T NPO解决方案及12.8T XPO样品。 - **技术布局**：推进8英寸向12英寸晶圆切换，优化良率和成本。同步进行外置光源、2.5D/3D封装及量产能力建设。 ### 未来展望 - **营收预测**：2026-2028年营收分别为247.4亿、442.7亿、725.6亿元。 - **净利润预测**：2026-2028年归母净利润分别为22.8亿、29.1亿、37.1亿元。 - **PE估值**：2026年为45倍，2027年为36倍，2028年为28倍。 ### 风险提示 - **AI发展不及预期** - **市场竞争加剧** - **赴港上市进度不及预期** ## 投资建议 - **市场评级**：一周内、一月内、二月内、三月内、六月内均为“买入”，评分1.00。 - **投资评级说明**： - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%； - 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 相关报告 1. 《华工科技公司点评：光模块业务营收翻倍，积极扩产备货》 - 2026.5.1 2. 《华工科技公司点评：光连接业务放量，前瞻布局领先技术》 - 2026.3.27 3. 《华工科技公司点评：盈利能力稳步提升，拟筹划赴港上市》 - 2025.10.24 ## 分析师信息 - **分析师**：张真桢（执业编号：S1130524060002） - **邮箱**：zhangzhenzhen@gjzq.com.cn - **市价（人民币）**：102.93元