> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通惠期货·研发产品系列总结 ## 引言 本报告基于2026年8月28日市场数据及产业动态，对铜期货市场进行分析，涵盖价格走势、供需变化及库存情况，为投资者提供参考。 --- ## 一、铜期货市场数据变动分析 ### 主力合约与基差 - **SHFE铜主力合约**：8月28日收于108760元/吨，较8月27日上涨0.29%。 - **现货价格**：SMM 1#铜均价报109740元/吨，较8月27日上涨0.23%。 - **现货升水**： - 升水铜升水报560元/吨，较8月27日上升60元/吨，涨幅12.00%。 - 平水铜升水515元/吨，较8月27日上升95元/吨，涨幅22.62%。 - 湿法铜升水465元/吨，较8月27日上升90元/吨，涨幅24.00%。 - **LME现货升水**：8月27日为171.4美元/吨，较8月24日209.57美元/吨有所回落。 ### 持仓与成交 - **沪铜持仓量**：维持偏高水平，市场多空分歧有所加剧。 - **现货市场成交**：活跃度较高，升水持续走高背景下贸易商交投积极。 - **下游需求**：虽有畏高情绪，但刚需采购仍存，整体需求偏弱。 --- ## 二、产业链供需及库存变化分析 ### 供给端 - **矿端供应**：整体维持偏紧格局，Codelco上半年产量同比下降11%，Southern Copper同比下降3.8%，并上调全年产量指引。 - **冶炼端**：中国电解铜进口亏损扩大至约1900元/吨，出口窗口开启，但受港口拥堵及冶炼厂货源偏紧制约，出口实际放量有限。 ### 需求端 - **新兴领域需求**：铜箔、海缆、AI数据中心等领域需求明显回暖，订单规模扩张带动盈利改善。 - **传统领域需求**：精铜杆下游线缆、漆包线终端受高铜价压制，需求偏弱；漆包线行业开机率因高铜价和台风天气影响出现回落；黄铜棒下游补库意愿不强，成品库存转为小幅累积。 ### 库存端 - **LME铜库存**：8月28日降至31462吨，较8月27日减少751吨，连续三日大幅去化，处于近年极低水平。 - **SHFE铜库存**：8月28日报234275吨，较前日减少1300吨，延续去库趋势。 - **COMEX铜库存**：8月27日升至750923短吨，继续创阶段性新高。 - **国内社会库存**：低位背景下现货升水持续走高，市场流通货源偏紧。 --- ## 三、价格走势判断 未来一到两周铜价预计维持高位震荡偏强运行，主要逻辑如下： 1. **供应端支撑**：全球矿端偏紧格局尚未改善，国内社会库存持续去化，现货升水走强，对价格形成有力支撑。 2. **需求端分化**：新兴领域如铜箔、海缆、AI数据中心需求强劲，但传统线缆、漆包线等下游对高铜价承接能力有限，限制价格上行斜率。 3. **宏观情绪**：国内政策暖风持续释放，海外需求复苏预期升温，但美联储政策路径仍存不确定性。 4. **价格区间**：预计铜价将在高位震荡，下方支撑较强，上方突破需进一步需求配合。 --- ## 四、产业动态及解读 1. **韩国电池铜箔企业产能利用率提升**：受北美储能及欧洲电动车需求复苏带动，SKNexilis、LotteEnergyMaterials、SolusAdvancedMaterials等企业二季度产能利用率明显修复，订单规模扩张，盈利改善。预计下半年开工率将进一步提升，韩国成为继中国外唯一具备大规模电池铜箔产能的地区。 2. **住友商事参与智利铜金项目**：通过与GMiningGroup设立SPV，参与DosAmigos项目，取得约12.5%有效经济权益。项目处于研究及许可阶段，尚未形成新增铜供应。 3. **中国再生黄铜货源紧张**：原料价格高位运行，加工利润被挤压。样本企业原料库存天数维持低位，成品库存由去化转为小幅累积。 4. **中国电解铜出口窗口开启**：9月合约进口亏损扩大，但出口实际放量受限，因港口拥堵、船期延误及社会库存低位。 5. **中国有色矿业海外扩张计划**：计划到2030年将自有矿山铜产量提升至30万吨以上，自产矿占比提升至55.6%。核心项目集中在赞比亚和刚果（金），并启动发行可转换债券以支持海外铜矿项目建设。 --- ## 五、产业链数据图表 - **图1：中国PMI**：反映国内经济复苏态势。 - **图2：美国PMI**：显示海外经济复苏预期升温。 - **图3：美国就业情况**：支撑海外经济基本面。 - **图4：美元指数及LME铜价相关性**：美元指数走强可能对铜价形成压力。 - **图5：美国利率及LME铜价相关性**：美联储政策路径对铜价影响较大。 - **图6：TC加工费**：反映冶炼利润情况。 - **图7：CFTC铜持仓情况**：显示市场多空力量对比。 - **图8：LME铜各类净多持仓分析**：市场情绪偏多。 - **图9：沪铜仓单量**：反映市场流通货源情况。 - **图10：LME铜库存变化**：库存持续去化。 - **图11：COMEX铜库存变化**：库存持续上升。 - **图12：SMM社会库存**：国内社会库存低位。 --- ## 六、关键信息汇总 | 类别 | 关键信息 | |------|----------| | 供应端 | 全球矿端偏紧，Codelco及Southern Copper产量下降，国内电解铜出口受限 | | 需求端 | 铜箔、海缆、数据中心需求回暖，传统线缆、漆包线需求偏弱 | | 库存端 | LME铜库存连续三日去化，SHFE铜库存延续去库，COMEX库存上升 | | 宏观环境 | 国内政策暖风持续，海外需求复苏预期升温，美联储政策路径存在不确定性 | | 价格走势 | 铜价或维持高位震荡偏强，下方支撑较强，上方突破需进一步需求配合 |