> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 5年期大额存单重启发行的逻辑总结 ## 核心内容 2026年7月以来，中国四大国有银行（中行、农行、建行、工行）相继重启5年期大额存单发行，最高年利率为1.60%。此现象是制度端、供给端与需求端三重逻辑共振的结果。 ## 主要观点 ### 1. 制度背景：新规落地与额度集中获批 - 2025年11月大行集体下架5年期大额存单，主要是为应对净息差收窄，主动压降高成本长期负债。 - 2026年6月，央行发布《大额存单管理办法》征求意见稿，7月初中行率先重启发行，随后其他大行跟进。 - 大额存单发行需向利率自律机制报备额度并接受窗口指导，发行方式呈现限量特征，反映额度管理的有序推进。 ### 2. 供给端：大行阶段性负债压力 - 大行负债压力源于一般性存款增长不及预期，以及存款非银化趋势。 - 7月大行一般性存款增长受以下因素影响：高息定存到期留存率下降、结构性存款收益不佳、财政支出进度偏慢。 - 存款非银化削弱了负债稳定性，导致流动性风险指标（如LCR、NSFR）承压，大额存单作为补充长期限一般性存款的工具具有必要性。 ### 3. 需求端：客户长期储蓄偏好依然存在 - 尽管利率不高，5年期大额存单仍具吸引力：受存款保险保障、期限最长可锁定利率、新规后可转让机制缓解流动性顾虑。 - 部分客户存在长期储蓄需求，愿意接受较低利率以获取稳定收益。 ## 关键信息 - **发行利率**：5年期大额存单最高年利率为1.60%，较3年期仅高5BP，期限溢价较薄。 - **窗口期**：重启发行预计持续至2027年第一季度，之后可能因息差压力下降而减少。 - **流动性指标优化**：大额存单在NSFR中优化力度优于同业存单和非银活期存款。 - **负债结构**：2026年6月剔除非银存款后，大行存款增速为6.6%，显示其负债结构仍以一般性存款为主。 - **非银存款占比**：2026年以来，大行非银存款占比提升至历史高位，反映居民财富配置趋势。 - **投资建议**： - **核心配置**：推荐工商银行、建设银行、交通银行等国有行。 - **弹性配置**：推荐江苏银行、成都银行、杭州银行等城商行。 ## 风险提示 - 宏观经济增速下行 - 债市利率超预期调整 ## 附图与附表说明 - **附图1-4**：显示2026年6月以来大行资金净融出低于往年，与国债净买入趋势一致。 - **附图5-8**：反映大行存款增速、非银存款占比、NSFR承压情况及大额存单发行量。 - **附表1**：对比大额存单与其他负债工具的利率定价、流动性指标优化力度及适用性，显示大额存单在成本与流动性方面具有优势。 ## 结论 5年期大额存单重启发行是多重因素驱动下的阶段性举措，反映了银行在负债压力与客户储蓄需求之间的平衡。在政策支持与市场需求的双重作用下，国有行与部分城商行可能受益，但需关注宏观经济与利率变动带来的风险。