> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 黑色商品日报（2026年2月25日） # 一、研究观点 <table><tr><td>品种</td><td>点评</td><td>观点</td></tr><tr><td>钢材</td><td>螺纹钢：春节后首个交易日，螺纹盘面震荡下跌，截止日盘螺纹2605合约收盘价格为3027元/吨，较上一交易收盘价格下跌28元/吨，跌幅为0.92%，持仓增加9.21万手。现货市场仍基本处于休市局面，局部报价下跌，唐山地区迁安普方坯价格下跌20元/吨至2880元/吨，杭州市场中天螺纹价格下跌20元/吨至3150元/吨。据我的钢铁数据，春节周螺纹产量环比增加1.22万吨至170.38万吨，农历同比下降7.29万吨；热卷周产量环比增加2.05万吨至309.81万吨，农历同比下降13.62万吨。春节周螺纹总库存环比增加129.22万吨至716.04万吨，农历同比增加62.91万吨，库存累积幅度偏中性；热卷总库存环比增加63.08万吨至433.85万吨，农历同比增加45.23万吨，热卷库存处于近五年同期最高水平。今年春节螺纹库存累库幅度不大，但热卷库存累积较大，尤其是热卷库存处于历年同期高位水平。春节后终端需求恢复仍要一个过程，预计库存整体仍要继续累积3周左右，库存将面临较大的消化压力。预计短期螺纹盘面仍以偏弱运行为主。</td><td>偏弱运行</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>昨日铁矿石期货主力合约i2605价格震荡偏弱，收于740.5元/吨，较前一个交易日收盘价下跌5.5元/吨，跌幅为0.73%，成交22万手，增仓2.5万手。港口现货主流品种市场价格，现青岛港PB粉60.8%743跌9，超特粉641跌3。供应端，随着澳洲发运量恢复，全球发运量回升明显。澳洲发运量2010.8万吨，环比增加540.2万吨，其中澳洲发往中国的量1709.1万吨，环比增加394.9万吨。巴西发运量702.5万吨，环比增加58.2万吨。中国47港口到港量2321.1万吨，环比减少174.6万吨。需求端，节前成材需求处于淡季，部分钢厂复产时间延期。铁水产量小幅波动为主，目前铁水产量230.49万吨，环比增加1.91万吨，同比增加2.5万吨。需要关注节后年检结束后钢厂的复产积极性，且钢厂也有刚需补库需求，但若终端需求仍比较弱的情况下，矿价或将弱势整理为主。</td><td>弱势整理</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>焦煤：昨日焦煤盘面下跌，截止日盘焦煤2605合约收盘1101.5元/吨，价格下跌19.5元/吨，跌幅1.74%，持仓量增加56059手。现货方面，山西吕梁地区主焦煤（A11、S0.7、G90）下调50元至出厂价1500元/吨，甘其毛都口岸蒙5#原煤1006元/吨，价格跌9；蒙3#精煤1100元/吨，较上期价格不变。供应端，春节假期期间，主流煤矿普遍执行放假安排，农历初八开始，部分大中型国有企业及地方主力煤矿将陆续复工复产，部分参与者对后市谨慎观望，下游询价不多。需求端，假期期间部分焦钢企业检修、放假，原料日耗偏低，厂内消耗冬储备货库存，原料小幅去库，不过钢厂仍处于亏损状态，预计短期焦煤盘面震荡偏弱运行。</td><td>震荡偏弱</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>焦炭：昨日焦炭盘面下跌，截止日盘焦炭2605合约收盘1634.5元/吨，下跌47.5元/吨，跌幅2.82%，持仓量增加3937手。现货方面，港口焦炭现货市场报价平稳，日照港准一级冶金焦现货价格1470元/吨，较上期价格不变。供应方面，焦企开工多维持节前生产水平，假期期间市场运力下降明显，部分焦企厂内焦炭库存小幅累积，焦企整体焦炭库存仍处低位。需求端，受市场运力下降影响，原料到货受阻，部分钢厂焦炭库存小幅下降，钢厂对焦炭多按需采购为主，预计短期焦炭盘面震荡偏弱运行。</td><td>震荡偏弱</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>锰硅：周二，锰硅期价震荡走弱，主力合约报收5738元/吨，环比下降0.66%，主力合约持仓环比增加41065手至43.46万手。各地区6517锰硅市场价约5550-5750元/吨，内蒙古地区较前一日下调30元/吨，宁夏地区较前一日下调20元/吨。昨日黑色板块整体走势偏弱，焦煤、焦炭价格下跌，锰硅期价重心小幅下移。节后锰矿价格表现平稳，较节前预期稍有差距，工厂备矿接近2月底，目前采购动力不强。供需层面来看，由于目前锰硅生产企业电价成本仍有不确定性，后续工厂开工意愿仍需关注。需求端，节前下游钢厂锰硅库存可用天数创下2024年以来新高，短期补库动力有限。综合来看，当前市场成交仍然偏淡，市场对于后市矿价上行仍有预期，短期仍以震荡格局对待，关注成本及黑色板块整体走势。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>硅铁：周二，硅铁期价震荡走弱，主力合约报收5470元/吨，环比下降0.11%，主力合约持仓环比增加15894至21.62万手。各地区72硅汇总价格5150-5200元/吨，内蒙古地区较前一日下调100元/吨，宁夏地区较前一日下调20元/吨。昨日黑色板块整体走势偏弱，硅铁期价重心小幅下移。成本端，内蒙古部分主流电石生产企业兰炭采购价格下调50元/吨至685元/吨，成本支撑减弱。供需层面来看，节后首日，市场成交相对偏淡，以询盘为主。节前最后一周数据来看，硅铁周产量位于近年来同期低位，钢厂硅铁库存可用天数偏高，因此节后立即采购意愿有限。综合来看，目前整体矛盾有限，预计短期硅铁期价仍震荡运行为主，关注成本及黑色板块整体走势。</td><td>震荡</td></tr></table> # 二、日度数据监测 <table><tr><td></td><td>合约价差</td><td>最新</td><td>环比</td><td>基差</td><td>最新</td><td>环比</td><td>现货</td><td>最新</td><td>环比</td></tr><tr><td rowspan="3">螺纹</td><td rowspan="2">5-10月</td><td rowspan="2">-45.0</td><td rowspan="2">-5.0</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">183.0</td><td rowspan="2">18.0</td><td>上海</td><td>3210.0</td><td>-10.0</td></tr><tr><td>北京</td><td>3110.0</td><td>-10.0</td></tr><tr><td>10-1月</td><td>-32.0</td><td>3.0</td><td>10合约</td><td>138.0</td><td>13.0</td><td>广州</td><td>3420.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td rowspan="3">热卷</td><td rowspan="2">5-10月</td><td rowspan="2">-19.0</td><td rowspan="2">-5.0</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">25.0</td><td rowspan="2">7.0</td><td>上海</td><td>3220.0</td><td>-20.0</td></tr><tr><td>天津</td><td>3180.0</td><td>-10.0</td></tr><tr><td>10-1月</td><td>-22.0</td><td>2.0</td><td>10合约</td><td>6.0</td><td>2.0</td><td>广州</td><td>3250.0</td><td>-20.0</td></tr><tr><td rowspan="3">铁矿</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">16.0</td><td rowspan="2">0.5</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">47.9</td><td rowspan="2">-3.3</td><td rowspan="2">PB粉</td><td rowspan="2">744.0</td><td rowspan="2">-8.0</td></tr><tr></tr><tr><td>9-1月</td><td>11.0</td><td>0.5</td><td>09合约</td><td>63.9</td><td>-2.8</td><td>超特粉</td><td>638.0</td><td>-3.0</td></tr><tr><td rowspan="3">焦炭</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">-72.0</td><td rowspan="2">-3.0</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">-1.7</td><td rowspan="2">47.5</td><td rowspan="3">日照准一</td><td rowspan="3">1470.0</td><td rowspan="3">0.0</td></tr><tr></tr><tr><td>9-1月</td><td>-93.5</td><td>-4.5</td><td>09合约</td><td>-73.7</td><td>44.5</td></tr><tr><td rowspan="3">焦煤</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">-83.0</td><td rowspan="2">-2.5</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">96.5</td><td rowspan="2">-20.5</td><td rowspan="3">山西中硫主焦</td><td rowspan="3">1390.0</td><td rowspan="3">-40.0</td></tr><tr></tr><tr><td>9-1月</td><td>-181.0</td><td>-6.5</td><td>09合约</td><td>13.5</td><td>-23.0</td></tr><tr><td rowspan="3">锰硅</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">-50.0</td><td rowspan="2">-4.0</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">-118.0</td><td rowspan="2">2.0</td><td>宁夏</td><td>5550.0</td><td>-20.0</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>5620.0</td><td>-30.0</td></tr><tr><td>9-1月</td><td>-62.0</td><td>12.0</td><td>09合约</td><td>-168.0</td><td>-2.0</td><td>广西</td><td>5750.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td rowspan="3">硅铁</td><td rowspan="2">5-9月</td><td rowspan="2">-40.0</td><td rowspan="2">-20.0</td><td rowspan="2">05合约</td><td rowspan="2">-200.0</td><td rowspan="2">-78.0</td><td>宁夏</td><td>5180.0</td><td>-20.0</td></tr><tr><td>内蒙</td><td>5200.0</td><td>-100.0</td></tr><tr><td>9-1月</td><td>-58.0</td><td>-8.0</td><td>09合约</td><td>-240.0</td><td>-98.0</td><td>青海</td><td>5200.0</td><td>-50.0</td></tr><tr><td colspan="2">利润</td><td>最新</td><td>环比</td><td>价差</td><td>最新</td><td>环比</td><td>价差</td><td>最新</td><td>环比</td></tr><tr><td colspan="2">螺纹盘面利润</td><td>-55.1</td><td>4.8</td><td>卷螺差</td><td>168.0</td><td>1.0</td><td>焦煤比</td><td>1.5</td><td>-0.02</td></tr><tr><td colspan="2">长流程利润</td><td>17.3</td><td>6.1</td><td>螺矿比</td><td>4.1</td><td>-0.01</td><td>焦矿比</td><td>2.2</td><td>-0.05</td></tr><tr><td colspan="2">短流程利润</td><td>-112.0</td><td>-20.0</td><td>螺焦比</td><td>1.9</td><td>0.04</td><td>双硅差</td><td>268.0</td><td>20.00</td></tr></table> # 三、图表分析 # 3.1主力合约价格 图1：螺纹钢主力合约收盘价（元/吨） 图3：铁矿石主力合约收盘价（元/吨） 图5：焦煤主力合约收盘价（元/吨） 图2：热卷主力合约收盘价（元/吨） 图4：焦炭主力合约收盘价（元/吨） 图6：锰硅主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 图7：硅铁主力合约收盘价（元/吨） # 3.2主力合约基差 图8：螺纹钢基差（元/吨） 图9：热卷基差（元/吨） 图10：铁矿石基差（PB粉为例）（元/吨） 图11：焦炭基差（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 图12：焦煤基差（元/吨） 图13：锰硅基差（元/吨） 图14：硅铁基差（元/吨） # 3.3跨期合约价差 图15：螺纹钢合约价差05-10（元/吨） 图16：螺纹钢合约价差10-01（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 图17：热卷合约价差05-10（元/吨） 图18：热卷合约价差10-01（元/吨） 图19：铁矿石合约价差05-09（元/吨） 图20：铁矿石合约价差09-01（元/吨） 图21：焦炭合约价差05-09（元/吨） 图22：焦炭合约价差09-01（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 图23：焦煤合约价差05-09（元/吨） 图24：焦煤合约价差09-01（元/吨） 图25：锰硅合约价差05-09（元/吨） 图26：锰硅合约价差09-01（元/吨） 图27：硅铁合约价差05-09（元/吨） 图28：硅铁合约价差09-01（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 # 3.4跨品种合约价差 图29：主力合约卷螺差（元/吨） 图30：主力合约螺矿比（元/吨） 图31：主力合约螺焦比 图32：主力合约焦矿比 图33：主力合约煤焦比 图34：主力合约双硅差（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 # 3.5螺纹钢利润 图35：螺纹主力合约盘面利润（元/吨） 图36：螺纹长流程计算利润（元/吨） 图37：螺纹短流程计算利润（元/吨） 资料来源：wind 光大期货研究所 # 黑色研究团队成员介绍 邱跃成，现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，曾任西本新干线首席研究员、中物联钢铁物流专委会钢铁PMI研究中心主任，近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验。为2019年、2020年上期所优秀黑色金属产业服务团队负责人，2020-2023年连续四年上期所优秀黑色金属分析师，2019年大商所十大期货投研团队核心成员，期货日报第十四届、第十五届、第十六届最佳工业品期货分析师。期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941。 张笑金，现任光大期货研究所资源品研究总监，郑州商品交易所动力煤培训师、期货日报最佳黑色产业链期货分析师、多次荣获郑州商品交易所动力煤高级分析师，2019年荣获郑商所资深高级分析师。期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z000082。 柳浠，理学硕士，现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析。期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538。 张春杰，现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03132960。 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 公司电话：021-80212222 传真：021-80212200 客服热线：400-700-7979 邮编：200127 # 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