> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # A股/商品配置机会分析总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年4月银行客户资产配置月报，分析了3月银行理财产品的表现及4月资产配置建议。报告指出，当前全球利率环境相对平稳，中国资产表现稳健，建议关注A股及商品的配置机会，并推荐动态全天候策略与CTA策略作为主要投资工具。 ## 主要观点 ### 1. 银行理财产品表现 - **3月收益情况**： - 现金管理类银行理财涨 $0.07\%$，月涨跌幅处于过去一年 $8.33\%$ 分位，过去三年 $2.78\%$ 分位。 - 固定收益类银行理财涨 $0.05\%$，月涨跌幅处于过去一年 $8.33\%$ 分位，过去三年 $2.78\%$ 分位。 - 混合类银行理财跌 $-0.40\%$，月涨跌幅处于过去一年 $8.33\%$ 分位，过去三年 $5.56\%$ 分位。 - 权益类银行理财跌 $-2.06\%$，月涨跌幅处于过去一年 $8.33\%$ 分位，过去三年 $2.78\%$ 分位。 - 商品及金融衍生品类银行理财跌 $-3.83\%$，月涨跌幅处于过去一年 $8.33\%$ 分位，过去三年 $8.33\%$ 分位。 - **3月规模变化**： - 现金管理类存续规模减少 $0.43\%$，变化率处于过去一年 $33.33\%$ 分位。 - 固定收益类存续规模减少 $0.36\%$，变化率处于过去一年 $25.00\%$ 分位。 - 混合类存续规模减少 $1.03\%$，变化率处于过去一年 $16.67\%$ 分位。 - 权益类存续规模增加 $0.23\%$，变化率处于过去一年 $83.33\%$ 分位。 - 商品及金融衍生品类存续规模减少 $12.96\%$，变化率处于过去一年 $25.00\%$ 分位。 ### 2. 资产观点 - **全球利率**： - 国内利率受地缘扰动影响较小，通胀对经济影响非线性，短期难言利空但中期存在担忧。 - 国内资产荒延续，银行配置力量仍强，整体中性，更宜作为风险资产对冲工具。 - 美债仍有不确定性，美国高收益债存在利差走扩风险，中资美元债/点心债表现更稳健。 - **全球股市**： - 国内风险评价下行，风险偏好两端向中间回归，A股关注中盘蓝筹。 - 美股风险评价上行但风险偏好压制，且利率存在不确定性，因此暂不推荐。 - 港股风险评价下行，风险偏好压制，海外资金受海外利率影响，若海外利率预期下行，则优先配置红利；若风险偏好修复，则港股与美股或同步反弹。 - **商品市场**： - 原油价格反映不完全通行的情况，若出现极端供需紧张，油价可能进一步攀升，建议将能化ETF纳入地缘风险管理。 - 黄金短期回归投资属性，黄金ETF对金价有更强边际定价权，但受海外利率影响，短期波动受地缘因素影响，中期则跟随美联储节奏，整体不悲观。 - 工业金属中，碳酸锂、稀土等需求具有战略性和结构性，铜铝受益于电网和能源基础设施需求，但铜对全球经济周期更敏感，需谨慎。 - **汇率**： - 美债利率仍处于高位，但汇率走势平稳。 - 中东事件后，新能源车、电力设备出口对人民币汇率形成支撑，人民币保持强势，彰显大国信心，外资流入性价比高。 ### 3. 模型建议 - **低波策略**：小幅增持A股，动态全天候策略基于宏观风险因子判断，当风险因子不显著时剔除对应资产，整体表现优于传统全天候策略。 - 样本起点：2017年 - 年化收益：6.7% - 标准差：2.9% - 夏普比：2.3 - 索提纳比：2.4 - 卡玛比：1.1 - **中波策略**：加仓A股/商品，通过动态全天候策略打底，结合主动型资产配置增强收益。 - 中低波策略年化收益：9.4% - 中高波策略年化收益：13.8% - 动态全天候策略年化收益：5.3% ### 4. 策略建议 - **关注全天候策略及商品反脆弱效果**：动态全天候策略在3月录得正收益，CTA策略涨幅居前，建议配置本土全天候策略及CTA策略。 - **多策略配置**：建议关注本土全天候策略及CTA等投资机会，以实现资产多元化配置。 ## 关键信息 - **风险提示**：极端风险事件可能影响结果，量化模型失效风险存在。 - **投资评级标准**： - **买入**：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ - **中性**：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下 - **未评级/暂停评级**：因研究覆盖范围或不确定性未给予明确评级 ## 总结 本报告建议在4月关注A股及商品的配置机会，尤其是中盘蓝筹及能化ETF等与地缘风险相关的资产。推荐采用动态全天候策略作为基础配置，结合主动型资产配置增强收益。同时，CTA策略表现较好，可作为多策略配置的重要部分。整体建议在风险可控的前提下，适度加仓A股，关注商品市场的反脆弱性。