> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海光信息（688041.SH）总结 ## 核心内容 海光信息（688041.SH）在2025年及2026年第一季度（Q1）实现了强劲的业绩增长，展现出其在国产算力领域的竞争力和市场潜力。公司以“CPU+DCU”双芯战略为核心，通过技术突破和生态协同，构建了从芯片到应用的全栈工程化能力，进一步巩固了其在行业中的地位。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**： 2025年公司实现营收143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。扣除股份支付影响后，归母净利润增长至27.68亿元，同比增长33.98%。 2026Q1公司营收达到40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润为6.87亿元，同比增长35.82%。扣除股份支付影响后，归母净利润增长至9.23亿元，同比增长74.86%。 - **供应链保障增强**： 预付账款和存货储备持续增长，2025年末预付账款为28.85亿元，2026Q1环比增长5.55亿元；2025年末存货为64.06亿元，2026Q1环比增长9.27亿元，表明公司为应对市场需求做好了充足的准备。 - **销售渠道优化**： 公司销售模式从经销向直销转型，部分客户因采购规模达标而转为直销，优化了渠道结构，增强了客户粘性，提升了销售效率。 - **研发投入强劲**： 2025年研发投入同比增长32.58%，占营收比例达31.78%，研发人员占比高达82.99%。2026Q1研发投入同比进一步增长58.61%，公司持续加大技术投入，以巩固其在高性能、高可靠、低功耗产品方面的优势。 - **经营性现金流改善**： 公司经营活动产生的现金流量净额在2025年达到20.97亿元，同比增长114.61%，主要得益于应收账款回款速度加快及预收合同货款增长。公司分红稳定，2025年全年现金分红总额达5.57亿元，占净利润的21.88%。 - **股权激励目标达成**： 2025年公司首次股权激励指标达成，以2024年营收为基数，营收增长率达到55.00%。股份支付费用为2.11亿元，体现了公司对长期发展的重视。 - **估值与评级**： 公司当前维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为220.7/309.2/408.7亿元，归母净利润分别为43.7/64.2/90.0亿元。预计未来三年的每股收益（EPS）分别为1.88/2.76/3.87元/股，净资产收益率（ROE）逐步提升至23.7%。 - **财务指标**： - **资产负债率**：从2024年的20.7%上升至2025年的27.1%，预计2026-2028年将维持在29.3%-29.7%之间。 - **净利率**：从2024年的21.1%下降至2025年的17.7%，但预计未来三年将逐步回升至22.0%。 - **P/E和P/B**：2025年分别为211.7倍和24.0倍，预计未来三年将显著下降，分别为123.4倍、84.0倍和59.8倍，表明市场对其未来增长的预期较高。 ## 关键信息 - **双芯战略**：公司以“C86+GPGPU”自研矩阵为基础，兼容全球主流生态，推动销售规模增长。 - **技术生态**：通过构建开放生态和全栈工程化能力，公司增强了产品竞争力。 - **财务表现**：公司营收和净利润持续增长，经营性现金流显著改善，研发投入力度加大，技术壁垒进一步夯实。 - **未来预期**：预计2026-2028年公司营收和净利润将保持增长，增速分别为53.5%、40.1%和32.2%，归母净利润增速分别为71.6%、46.9%和40.3%。 - **风险提示**：包括宏观经济波动、新业务开拓不及预期、政策进展不及预期等。 ## 风险提示 - **宏观经济波动风险**：可能影响市场需求和公司业绩。 - **新业务开拓风险**：未来业务拓展可能面临不确定性。 - **政策风险**：政策变化可能对公司的技术发展和市场拓展造成影响。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 半导体 | | 前次评级 | 买入 | | 04月10日收盘价（元） | 231.82 | | 总市值（百万元） | 538,828.06 | | 总股本（百万股） | 2,324.34 | | 其中自由流通股（%） | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 20.48 | ## 估值比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E（倍） | 279.0 | 211.7 | 123.4 | 84.0 | 59.8 | | P/B（倍） | 26.6 | 24.0 | 20.8 | 17.4 | 14.2 | | EV/EBITDA | 85.5 | 97.8 | 72.0 | 51.4 | 37.5 | ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上。 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上。 - **行业评级**： - 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上。 - 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。 - 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上。 ## 分析师声明 本报告由分析师孙行臻撰写，执业证书编号：S0680526010001，邮箱：sunxingzhen1@gszq.com。分析师观点基于其专业判断，不受第三方影响。