20260413-国盛证券有限责任公司-海光信息-688041.SH-双芯驱动+生态共赢_25年_26Q1增长动能强劲_3页_608kb

海光信息（688041.SH）总结

核心内容

海光信息（688041.SH）在2025年及2026年第一季度（Q1）实现了强劲的业绩增长，展现出其在国产算力领域的竞争力和市场潜力。公司以“CPU+DCU”双芯战略为核心，通过技术突破和生态协同，构建了从芯片到应用的全栈工程化能力，进一步巩固了其在行业中的地位。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2025年公司实现营收143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.79%。扣除股份支付影响后，归母净利润增长至27.68亿元，同比增长33.98%。
  2026Q1公司营收达到40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润为6.87亿元，同比增长35.82%。扣除股份支付影响后，归母净利润增长至9.23亿元，同比增长74.86%。

• 供应链保障增强：
  预付账款和存货储备持续增长，2025年末预付账款为28.85亿元，2026Q1环比增长5.55亿元；2025年末存货为64.06亿元，2026Q1环比增长9.27亿元，表明公司为应对市场需求做好了充足的准备。

• 销售渠道优化：
  公司销售模式从经销向直销转型，部分客户因采购规模达标而转为直销，优化了渠道结构，增强了客户粘性，提升了销售效率。

• 研发投入强劲：
  2025年研发投入同比增长32.58%，占营收比例达31.78%，研发人员占比高达82.99%。2026Q1研发投入同比进一步增长58.61%，公司持续加大技术投入，以巩固其在高性能、高可靠、低功耗产品方面的优势。

• 经营性现金流改善：
  公司经营活动产生的现金流量净额在2025年达到20.97亿元，同比增长114.61%，主要得益于应收账款回款速度加快及预收合同货款增长。公司分红稳定，2025年全年现金分红总额达5.57亿元，占净利润的21.88%。

• 股权激励目标达成：
  2025年公司首次股权激励指标达成，以2024年营收为基数，营收增长率达到55.00%。股份支付费用为2.11亿元，体现了公司对长期发展的重视。

• 估值与评级：
  公司当前维持“买入”评级，预计2026-2028年营业收入分别为220.7/309.2/408.7亿元，归母净利润分别为43.7/64.2/90.0亿元。预计未来三年的每股收益（EPS）分别为1.88/2.76/3.87元/股，净资产收益率（ROE）逐步提升至23.7%。

• 财务指标：

  • 资产负债率：从2024年的20.7%上升至2025年的27.1%，预计2026-2028年将维持在29.3%-29.7%之间。
  • 净利率：从2024年的21.1%下降至2025年的17.7%，但预计未来三年将逐步回升至22.0%。
  • P/E和P/B：2025年分别为211.7倍和24.0倍，预计未来三年将显著下降，分别为123.4倍、84.0倍和59.8倍，表明市场对其未来增长的预期较高。

关键信息

• 双芯战略：公司以“C86+GPGPU”自研矩阵为基础，兼容全球主流生态，推动销售规模增长。
• 技术生态：通过构建开放生态和全栈工程化能力，公司增强了产品竞争力。
• 财务表现：公司营收和净利润持续增长，经营性现金流显著改善，研发投入力度加大，技术壁垒进一步夯实。
• 未来预期：预计2026-2028年公司营收和净利润将保持增长，增速分别为53.5%、40.1%和32.2%，归母净利润增速分别为71.6%、46.9%和40.3%。
• 风险提示：包括宏观经济波动、新业务开拓不及预期、政策进展不及预期等。

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响市场需求和公司业绩。
• 新业务开拓风险：未来业务拓展可能面临不确定性。
• 政策风险：政策变化可能对公司的技术发展和市场拓展造成影响。

股票信息

估值比率

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。
• 行业评级：
  • 增持：相对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：相对同期基准指数跌幅在10%以上。

分析师声明

本报告由分析师孙行臻撰写，执业证书编号：S0680526010001，邮箱：sunxingzhen1@gszq.com。分析师观点基于其专业判断，不受第三方影响。