> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属日报 2026-2-25 # 铜 # 有色金属小组 # 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn # 曾宇轲 从业资格号：F03121027 交易咨询号：Z0023147 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn # 张世骄 从业资格号：F03120988 交易咨询号：Z0023261 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn # 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn # 刘显杰 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn # 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn # 【行情资讯】 节后首个交易日国内权益市场走势偏强，隔夜美股反弹，铜价回升，昨日伦铜3M合约上涨 $2.28\%$ 至13195美元/吨，沪铜主力合约收至101860元/吨。昨日LME库存增加1350至243175吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较春节前大增逾15万吨，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单大增8.0至27.7万吨。华东地区现货升水期货250元/吨，即将进入交割月月间价差较大推动基差报价回升，市场成交情绪不佳。广东地区铜现货贴水期货扩大至150元/吨，库存大增持货商报价下调。昨日国内铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差小幅扩大至3260元/吨。 # 【策略观点】 春节前美股下跌和美国可能降低或取消金属关税的传闻令贵金属、有色金属下跌，当前看美国仍将维持关税政策，且232调查不受最高法裁决的影响，加之贵金属价格偏强，情绪面仍有支撑。产业上看铜矿供应维持紧张，而国内冶炼开工率偏高和下游消费淡季背景下精炼铜供应相对过剩，近月交割压力加大构成阶段阻力，短期铜价预计转为震荡。今日沪铜主力合约参考：100000-102500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12900-13300美元/吨。 # 铝 # 【行情资讯】 国内春节期间库存累积幅度较大，节后首个交易日有色氛围偏暖，铝价反弹，昨日伦铝3M合约收涨 $0.63\%$ 至3110美元/吨，沪铝主力合约收至23460元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.6至63.5万吨，期货仓单大增8.0至28.3万吨，铝锭社会库存较春节前增加逾20万吨，铝棒库存增加逾7万吨，铝棒加工费涨跌互现，成交氛围相对平淡。华东地区铝锭现货贴水扩大至160元/吨，下游未完全复工复产，成交仍较冷清。LME库存环比减少0.2至47.2万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 # 【策略观点】 LME库存维持相对低位，美国东部铝现货升水维持高位。尽管世纪铝业冰岛电解铝厂预计4月底重启，比预期提前半年，但South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，铝价支撑仍较强。因此即使国内淡季库存累积幅度较大，期货近月合约交割压力偏大，短期价格仍有望震荡抬升。 今日沪铝主力合约参考：23200-23800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3080-3130美元/吨。 # 铅 # 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌 $0.13\%$ 至16680元/吨，单边交易总持仓11.44万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌13.5至1963美元/吨，总持仓16.87万手。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16500元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.84万吨，内盘原生基差-270元/吨，连续合约-连一合约价差135元/吨。LME铅锭库存录得28.63万吨，LME铅锭注销仓单录得0.55万吨。外盘cash-3S合约基差-46.44美元/吨，3-15价差-136.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.234，铅锭进口盈亏为546.99元/吨。据钢联数据，2月24日全国主要市场铅锭社会库存为6.43万吨，较2月12日增加0.69万吨，为5个月来首次突破6万吨水平。 # 【策略观点】 产业方面，铅矿显性库存小幅下滑但仍高于往年同期，铅精矿加工费维持低位。废电池库存延续上行，高于25年同期。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征 $15\%$ 全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，铅价及其他有色金属价格亦小幅跟涨。节间外盘伦铅再现大额交仓，国内外库存均快速抬升，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企的战略性备库预期或将短期支撑铅价企稳，仍需观察节后下游蓄企开工回暖状况。 # 锌 # 【行情资讯】 周二沪锌指数收涨 $1.77\%$ 至24684元/吨，单边交易总持仓18.22万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨33至3404美元/吨，总持仓22.99万手。SMM0#锌锭均价24650元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差-80元/吨，广东基差-80元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.02万吨，内盘上海地区基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得10.16万吨，LME锌锭注销仓单录得1.1万吨。外盘cash-3S合约基差-31.25美元/吨，3-15价差39美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.054，锌锭进口盈亏为-3093.05元/吨。据钢联数据，2月24日全国主要市场锌锭社会库存为17.43万吨，较2月12日增加3.62万吨。 # 【策略观点】 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳。国内锌锭社会库存累库。下游企业开工率表现平平， 压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，春节后市场大多数贸易商已开工，但下游复产节奏相对缓慢，国内锌产业表现偏弱。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征 $15\%$ 全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，锌价及其他有色金属价格亦小幅跟涨，当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨。 # 锡 # 【行情资讯】 2月24日，锡价大幅反弹，沪锡主力合约收报384220元/吨，较前日上涨 $5.15\%$ 。供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。 # 【策略观点】 锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，大幅上涨亦存在压力，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：35-41万元/吨，海外伦锡参考运行区间：46000-50000美元/吨。 # 镍 # 【行情资讯】 2月24日，沪镍主力合约收报137950元/吨，较前日上涨 $2.04\%$ 。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较节前持平，金川镍现货升水均价8900元/吨，较节前上涨50元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行， $1.6\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报61.42美元/湿吨，价格较节前持平， $1.2\%$ 品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25美金/湿吨，价格较节前持平。镍铁方面，价格持稳运行， $10 - 12\%$ 高镍生铁均价报1053.5元/镍点，较节前上涨2元/镍点。 # 【策略观点】 印尼RKAB配额缩减落地，镍供给从矿端到冶炼端逐步收缩，预计镍价重心逐步抬升，后市宜偏多看待。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议逢低做多。 # 碳酸锂 # 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报154373元，较上一工作日 $+6.37\%$ ，其中MMLC电池级碳酸锂报价147200-162400元，均价较上一工作日 $+9250$ 元 $(+6.36\%)$ ，工业级碳酸锂报价144000-159500元，均价较前日 $+6.49\%$ 。LC2605合约收盘价164120元，较前日收盘价 $+7.52\%$ ，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1200元。 # 【策略观点】 周二期市涨多跌少，文华商品指数上涨 $1.49\%$ ，白银、碳酸锂等热门品种涨幅领先。宏观面，美国关税调整生效后，国内电池出口实际关税下滑。同时，未来关税不确定性仍存，“抢出口”预期强化。若资源侧缺少超预期供给恢复，节后碳酸锂基本面偏紧格局或加剧，现货博弈中，上游话语权更强。近期矿端偶有消息扰动，易点燃看涨情绪。近期关注下游节后备货节奏，盐厂及贸易商可流通库存变化及江西锂矿的复产进度。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间157000-174000元/吨。 # 氧化铝 # 【行情资讯】 2026年02月24日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌 $0.28\%$ 至2835元/吨，单边交易总持仓42.83万手，较前一交易日增加1.9万手。基差方面，山东现货价格上涨5元/吨至2560元/吨，贴水主力合约269元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持304美元/吨，进口盈亏报-59元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报32.79万吨，较前一交易日增加1.81万吨。矿端，几内亚CIF价格维持61美元/吨，澳大利亚CIF价格维持58美元/吨。 # 【策略观点】 矿端，关注几内亚铝土矿 CIF60 美元/吨的支撑，需持续跟踪矿石供应潜在扰动；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，近期产能检修增加，但整体产量仍处于高位。短期建议观望为主，未来价格走势的关键在于几内亚矿端扰动能否实质化，以及国内高企的供应压力能否通过政策或市场手段得到有效缓解。国内主力合约 A02605 参考运行区间：2750-2950 元/吨，需重点关注国内供应收缩政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 # 不锈钢 # 【行情资讯】 周二下午15：00不锈钢主力合约收14085元/吨，当日 $+1.62\% (+225)$ ，单边持仓18.06万手，较上一交易日-482手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报14000元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14250元/吨，较前日 $+100$ ；佛山基差-285(-225)，无锡基差-35(-125)；佛山宏旺201报9350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报1055元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8550元/50基吨，较前日持平。期货库存录得60198吨，较前日 $+12398$ 。02月13日数据，社会库存增加至95.37万吨，环比增加 $4.33\%$ ，其中300系库存64.74万吨，环比增加 $2.43\%$ 。 # 【策略观点】 供应方面，受原料供应收紧影响，钢厂生产节奏有所放缓。2月粗钢排产预计为272.3万吨，环比下降 $23\%$ ，节后供应压力将持续缓解。当前产业链成本支撑依然稳固，叠加钢厂减产等因素，核心上涨逻辑并未改变，价格底部存在较强支撑。维持看多观点不变，主力合约参考区间13700-14500元/吨。 # 铸造铝合金 # 【行情资讯】 节后首日铸造铝合金价格回升，主力AD2604合约收盘涨 $1.27\%$ 至22320元/吨（截至下午3点），加权合约持仓减少至2.18万手，成交量0.71万手，量能收缩，仓单增加0.11至6.75万吨。AL2604合约与AD2604合约价差1315元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价上调100元/吨，进口ADC12价格上涨，成交相对平淡。库存方面，国内主流市场铝合金锭库存6.77万吨，较春节前减少0.08万吨，铝合金锭厂内库存9.35万吨，较春节前增加0.08万吨。 # 【策略观点】 铸造铝合金成本端价格仍有支撑，节后下游复工复产推进需求预期有望改善，叠加供应端扰动和原料供应季节性偏紧，短期价格预计企稳。 # 有色金属重要日常数据汇总表 <table><tr><td rowspan="2"></td><td colspan="13">2026年2月24日 日频数据</td><td colspan="4">2026年2月25日 盘面数据</td></tr><tr><td>LME库存</td><td>库存增减</td><td>注销仓单</td><td>注销仓单/库存</td><td>Cash-3m</td><td>SHFE库存(周)</td><td>库存增减(周)</td><td>期货库存</td><td>库存增减</td><td>SHFE持仓</td><td>持仓增减</td><td>现货升贴水</td><td>1-4m价差</td><td>现货比值</td><td>3月期比值</td><td>进口比值</td><td>进口盈亏</td></tr><tr><td>铜</td><td>243175</td><td>1350</td><td>10925</td><td>4.5%</td><td>(83.60)</td><td>272475</td><td>23564</td><td>277089</td><td>80409</td><td>564082</td><td>10253</td><td>(150)</td><td>(850)</td><td>7.74</td><td>7.76</td><td>7.82</td><td>(1073)</td></tr><tr><td>铝</td><td>471550</td><td>(2000)</td><td>49325</td><td>10.4%</td><td>(27.99)</td><td>297340</td><td>52200</td><td>282599</td><td>80204</td><td>635363</td><td>6174</td><td>(160)</td><td>(260)</td><td>7.56</td><td>7.60</td><td>8.27</td><td>(2193)</td></tr><tr><td>锌</td><td>101250</td><td>(300)</td><td>10775</td><td>10.6%</td><td>(31.25)</td><td>87025</td><td>16336</td><td>60224</td><td>14531</td><td>182158</td><td>3718</td><td>(40)</td><td>(90)</td><td>7.30</td><td>7.26</td><td>8.21</td><td>(3034)</td></tr><tr><td>铅</td><td>286325</td><td>0</td><td>5500</td><td>1.9%</td><td>(46.44)</td><td>56539</td><td>8715</td><td>58377</td><td>0</td><td>114411</td><td>0</td><td>(125)</td><td>105</td><td>8.69</td><td>8.56</td><td>8.50</td><td>359</td></tr><tr><td>镍</td><td>287328</td><td>(378)</td><td>12258</td><td>4.3%</td><td>(201.05)</td><td>58775</td><td>1318</td><td>51924</td><td>(534)</td><td>327809</td><td>34139</td><td>(300)</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> <table><tr><td colspan="9">2026年2月24日 重要汇率利率</td></tr><tr><td>美元兑人民币即期</td><td>6.885 (-0.027)</td><td>USDCNY即期</td><td>6.88 (-0.01)</td><td></td><td>美国十年期国债收益率</td><td>4.04 (0.01)</td><td>中国7天Shibor</td><td>3233 (-0.1067)</td></tr></table> <table><tr><td colspan="5">2026年2月25日 无风险套利监控</td></tr><tr><td>多</td><td>空</td><td>沪铜</td><td>沪锌</td><td>沪铝</td></tr><tr><td>近月</td><td>连一</td><td>(92)</td><td>(241)</td><td>(56)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连二</td><td>(205)</td><td>(421)</td><td>(62)</td></tr><tr><td>连二</td><td>连三</td><td>(304)</td><td>(398)</td><td>(77)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连二</td><td>(255)</td><td>(639)</td><td>(100)</td></tr><tr><td>连一</td><td>连三</td><td>(448)</td><td>(788)</td><td>(117)</td></tr><tr><td>近月</td><td>连三</td><td>(498)</td><td>(1007)</td><td>(155)</td></tr></table> # 铜 图1：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图5：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图2：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铝 图7：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图8：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 铅 图13：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图14：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图16：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 锌 图19：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图20：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图21：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图22：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图24：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 镍 图25：LME库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图26：SHFE库存及仓单（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图28：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图29：LME收盘价（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图30：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 汇率利率 图31：人民币汇率及美元指数 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图32：美国十年期国债收益率及中国7天Shibor 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 # 沪伦比价 图33：铜沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图34：铝沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图35：铅沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图36：锌沪伦比价及进口盈亏（元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未考虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 # 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn