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欧洲央行2024年4月议息会议点评：蓄势待降

2024年4月11日，欧洲央行维持三大关键利率不变，符合市场预期。当前美欧经济出现明显分化：美国通胀粘性和经济韧性均强于预期，而欧元区通胀超预期降温且经济尚未显著回暖，市场押注欧央行将领先美联储首次降息。

一、经济形势

1. 复苏乏力，通胀下行

欧元区经济处于低位企稳状态，3月制造业PMI初值46.1（预期45.7），综合PMI重回扩张区间（50.3），服务业PMI扩张至51.5。食品烟酒和非能源工业品价格是推动通胀回落的主要因素，核心服务通胀温和反弹至4%。

2. 就业市场强劲

2月欧元区失业率仍处历史低位（6.5%），但职位空缺率已降至27%。2023年四季度薪资同比增速为3.4%，较三季度下降1.8个百分点。

二、政策转变

1. 利率政策：维持再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率不变
2. 降息预期：首次明确若通胀进一步向目标回归，适当放松货币政策将是合适的
3. 量化紧缩：决定自2024年下半年逐步退出PEPP计划并停止再投资

三、市场反应

1. 国债收益率普遍上涨10-15bps
2. 欧元兑美元跌至1.07低位
3. 欧洲股市全线收跌0.7%-0.8%

四、未来展望

我们认为欧央行已在为6月降息铺路，但全年多次降息的市场预期略显乐观。值得注意的风险因素包括：

• 美联储降息预期可能推迟
• 分化货币政策持续施压欧元
• 利差因素影响降息效果