> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 城投转型与化债进展总结 ## 核心内容概述 在严监管政策持续深化的背景下，城投平台面临融资、土地与项目投资三端的约束，化债资源逐步消耗，城投转型压力显著上升。政策重点在于遏制隐性债务增长，推动经营性债务化解及城投平台整合与转型。5-6月监管政策密集出台，包括54号文、数据资产ABS叫停等，标志着城投平台从依赖债务扩张向依赖真实资产与经营能力转变。 ## 主要观点 - **严监管持续深化**：政策层面强化对城投平台的约束，包括对基金设立、数据资产融资、土地财政扩张及项目投资审批的限制。 - **隐债化解加速**：2026年5月，用于化债的地方债发行规模同比增加，部分省份已完成隐性债务清零目标。 - **经营性债务化解**：城投债发行规模同比减少，净融资为负，仍以借新还旧为主，非标债务化解案例较少但持续。 - **城投平台整合**：整合活跃度有所下降，主要集中在资产整合、业务板块专业化整合及提升信用评级方向。 - **转型路径多元化**：城投平台正通过资产“瘦身”、业务专业化整合等方式推进转型。 ## 关键信息 ### 一、政策监管 1. **54号文**：规范政府投资基金设立与运作，县区原则上不得新设，禁止明股实债及对赌回购等行为。 2. **数据资产ABS叫停**：交易所暂停数据资产ABS申报，限制城投通过新型工具进行债务融资。 3. **土地财政与项目投资限制**：自然资发38号文及国办发〔2026〕13号文限制土地扩张及政府项目投资，削弱传统融资路径。 ### 二、化债进展 1. **隐债化解**： - 截至2026年5月末，2万亿置换隐债专项债发行进度约七成，6万亿额度总发行进度超90%。 - 5月用于化债的地方债发行规模共计2654.74亿元，同比增加383.04亿元。 - 已有广东、北京、上海、新疆等4个省/直辖市及38个地级市、246个区县完成隐性债务清零。 2. **退平台情况**： - 2026年5月有17家主体宣告退平台，累计退平台主体达1130家。 - 江苏退平台数量最多，达243家，浙江、山东、河南、贵州紧随其后。 3. **经营性债务化解**： - 城投债发行规模5月为1259亿元，同比减少51%，净融资为负。 - 借新还旧债券发行数量占比达91%，发行成本持续下降。 - 非标债务化解案例仅1例，位于江苏宿迁。 4. **统借统还**： - “统借统还”政策允许重点省份在合规前提下统借统还，但5月无相关债券发行。 5. **拖欠企业账款**： - 多地持续推进解决拖欠企业账款工作，单笔50万元及以下账款欠款取得良好进展。 - 北京、吉林、内蒙古等地将清偿拖欠账款纳入重点工作，强化责任落实。 ### 三、城投平台整合及转型 1. **整合概况**： - 2026年5月监测到29项整合事件，整合活跃度下降。 - 江苏是最活跃的地区，福建、山东紧随其后。 2. **整合类型**： - **资产整合新设产业投资平台**：如宁发产控、连云港产投。 - **业务板块专业化整合**： - 资产“瘦身”整合：如定西国投划出供水业务、淮北建投划出股权投资及水务资产。 - 区域资源整合或吸收合并：如太湖国投划转文旅资产、安庆滨江控股集团实施资产重组。 - **打造高信用评级主体**：未监测到相关整合事件。 3. **产业债新增发行主体**： - 2026年5月新增产业债发行主体24家，其中类城投主体19家，占比79%。 - 行业集中分布在房地产（4家）和社会服务（3家）。 ## 转型压力与趋势 随着政策约束的加强，城投平台面临转型压力，更多依赖存量资产盘活与经营能力提升来应对。未来城投平台将逐步从依赖债务扩张转向依靠真实资产质量与经营现金流，推动地方融资行为向更加稳健的方向发展。