> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科电气（300035.SZ）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 中科电气（300035.SZ）于2026年4月发布了2025年年度报告及2026年第一季度报告，整体表现显示公司营收和净利润均实现显著增长，但盈利承压问题依然存在。公司主要业务板块包括负极材料和磁电装备，分别展现出高增长与稳健发展的特点。同时，公司持续推进一体化产能建设，为未来盈利能力的修复奠定基础。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - **2025年全年**：公司实现营业收入84.68亿元，同比增长51.72%；实现归母净利润4.70亿元，同比增长55.09%。 - **2026年第一季度**：营收22.72亿元，同比增长42.17%；但归母净利润同比下降51.93%，主要受经营现金流压力及毛利率下降影响。 - **第四季度业绩**：营收25.64亿元，同比增长51.03%，环比增长11.88%；归母净利润0.68亿元，同比下降42.89%，环比下降47.30%。毛利率下降10.86个百分点至13.34%，净利率下降4.50个百分点至3.29%。 ### 2. **业务板块表现** #### **负极材料业务** - 实现营业收入79.88亿元，同比增长53.84%。 - 出货量达到36.35万吨，同比增长61.05%。 - 储能负极出货占比进一步提升，钠电硬碳负极材料实现量产，产品结构持续优化。 #### **磁电装备业务** - 实现营业收入4.79亿元，同比增长23.43%。 - 海外市场实现突破性增长，积极拓展轧钢、有色金属冶炼等新兴领域。 - 锂电专用设备业务在满足自身负极产线建设需求的同时，对外销售稳步增长，协同发展优势显著。 --- ## 关键信息 ### 1. **财务状况** - **经营现金流**：2025年及2026年Q1经营性现金流量净额分别为-13.47亿元和-8.42亿元，主要因销售回款以票据为主、采购端现汇结算以及应收账款和存货增长。 - **资本开支**：2025年资本开支为0.5亿元，随着云南、四川及海外阿曼等负极材料一体化项目推进，预计未来资本开支将维持一定规模。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为120.08亿元、154.84亿元和201.11亿元，年均增速约41.8%-29.9%；归母净利润分别为7.95亿元、12.55亿元和19.59亿元，年均增速约69.2%-56.1%。 - **估值分析**：当前PE为19倍，预计2026年为19倍，2027年为12倍，2028年为8倍；PB预计从3.1倍降至1.9倍；EV/EBITDA预计从19倍降至6倍，估值持续下降，但盈利预期改善。 ### 2. **财务指标** | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | ROA（%） | 3.09 | 4.61 | 6.50 | 8.80 | | ROE（%） | 9.45 | 14.45 | 19.30 | 24.23 | | 资产负债率（%） | 62.17 | 62.23 | 59.27 | 55.07 | | P/E（倍） | 33 | 19 | 12 | 8 | | P/B（倍） | 3.1 | 2.8 | 2.4 | 1.9 | | EV/EBITDA（倍） | 19 | 11 | 8 | 6 | --- ## 风险提示 1. **原材料价格波动风险**：可能影响成本控制和毛利率。 2. **下游需求及新能源车销量不及预期风险**：可能对负极材料业务造成冲击。 3. **新产能建设及投产进度不及预期风险**：可能影响盈利预期和产能释放。 4. **海外客户开拓不及预期风险**：可能影响磁电装备业务的海外增长。 --- ## 投资建议 公司负极材料出货量持续高增长，快充及储能产品结构优化，磁电装备业务提供稳定利润贡献。随着原材料价格顺价落地及一体化产能逐步释放，盈利能力有望修复。当前估值较低，未来增长潜力较大，因此维持“推荐”评级。 --- ## 结论 中科电气在2025年实现了营收和净利润的双增长，但盈利能力仍面临一定压力。公司通过负极材料业务的高增长和磁电装备业务的海外拓展，展现了较强的业务拓展能力和产品结构优化潜力。未来随着一体化产能释放和产品结构优化，盈利有望修复，建议投资者关注其长期发展。