> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 优优绿能（301590.SZ）首次覆盖报告总结 ## 核心内容概述 优优绿能是国内充电模块领域的龙头企业，专注于新能源汽车充电模块及相关解决方案。公司依托深厚的技术积累与丰富的行业经验，正在积极布局高压直流（HVDC）领域，旨在通过技术同源性拓展业务边界，打开第二成长曲线。 ## 主要观点 - **技术优势显著**：公司拥有IP20直通风、IP65独立风道、IP65液冷三大技术平台，产品覆盖大功率、小功率、V2G、储能充电模块等多个细分市场。 - **产品矩阵丰富**：公司已推出第三代超大功率充电模块技术平台，功率达到125kW（行业最高），并布局户用光储充放和家庭智慧能源等ToC业务。 - **研发实力突出**：研发费用占比持续提升，2025年Q1-3达到9.3%，研发团队聚焦充电模块，已获多项专利。 - **业绩短期承压**：2025年公司归母净利润预计为1.24亿元，同比-51.6%。主因是国内业务占比提升、竞争加剧及研发投入增加。 - **未来增长可期**：随着国内外充电基础设施建设提速，新产品放量及子公司HVDC电源相关产品加速送样，公司有望实现业绩修复和高弹性增长。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“推荐”评级。预计2025-2027年营收分别为14/17/23亿元，归母净利分别为1.2/2.8/4.4亿元，对应PE分别为62x/27x/18x。 ## 关键信息 ### 业务与产品 - 公司主营直流充电模块，产品涵盖大功率、小功率、V2G、储能充电模块及户用光储充放解决方案。 - 公司积极从单一模块供应商向整体解决方案提供商转型，覆盖多个应用场景。 - 2026年1月设立控股子公司艾格数字，聚焦800V及以上高压、高功率、高效率电源技术。 ### 财务表现 - **2025年Q1-3**：营业收入10.1亿元，同比-5.1%；归母净利润1.24亿元，同比-51.6%。 - **毛利率**：2025年Q1-3为28.8%，同比下降4.3个百分点，但仍高于同行。 - **资产负债率**：2025年Q1-3为26.3%，显著低于行业平均水平。 - **现金流**：2025年Q1-3经营性现金流净额为-0.84亿元，主要因国内业务占比提升及研发投入增加。 ### 盈利预测 | 年度 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | PE（倍） | |------|-------------|--------------------|-------------|---------| | 2024 | 14.97 | 2.56 | 6.09 | 30.25 | | 2025 | 13.65 | 1.24 | 2.96 | 62.30 | | 2026 | 16.97 | 2.82 | 6.71 | 27.45 | | 2027 | 23.06 | 4.42 | 10.52 | 17.52 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 8.86% | -8.84% | 24.31% | 35.92% | | 归母净利润增长率 | -4.60% | -51.44% | 126.96% | 56.72% | | 毛利率 | 31.46% | 25.51% | 32.98% | 36.02% | | EPS | 6.09 | 2.96 | 6.71 | 10.52 | | PE | 30.25 | 62.30 | 27.45 | 17.52 | | PB | 7.56 | 3.99 | 3.52 | 2.99 | | PS | 5.17 | 5.67 | 4.56 | 3.36 | ### 风险提示 1. 下游需求及产业政策波动风险。 2. 竞争加剧及产品价格战风险。 3. 大客户合作关系进一步削弱风险。 4. 核心原材料价格波动及供应风险。 5. 应收账款回收及信用减值风险。 6. 技术迭代及新产品研发不及预期风险。 7. 新业务领域拓展不及预期风险。 ## 技术与团队背景 - 公司创始团队来自艾默生、华为等知名企业，具备丰富的技术与管理经验。 - 公司实控人为柏建国和邓礼宽，合计持股39.50%，签署一致行动协议。 - 公司研发团队专注于充电模块，已获多项专利，研发费用占比行业领先。 ## 财务结构与运营能力 - **资产负债率**：2025年Q1-3为26.3%，显著低于同行。 - **流动比率与速动比率**：分别为4.1与3.7，显示公司流动性充足。 - **营运能力**：存货周转率、应收账款周转率等指标虽有所下滑，但仍处于行业领先水平。 ## 投资建议 - 首次覆盖，给予“推荐”评级。 - 公司有望凭借技术优势及海外渠道优势，在HVDC领域建立较大先发优势。 - 未来业绩有望迎来高弹性增长，估值有望在行业均值基础上提升。 ## 可比公司分析 | 公司名称 | 2024A EPS（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2024A PE（倍） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | |----------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 特锐德 | 0.87 | 1.14 | 1.47 | 1.91 | 34.6 | 26.4 | 20.5 | 15.8 | | 通合科技 | 0.14 | 0.47 | 0.97 | 1.47 | 188.6 | 56.2 | 27.2 | 18.0 | | 麦格米特 | 0.80 | 0.73 | 1.64 | 2.50 | 160.9 | 176.3 | 78.5 | 51.5 | | 优优绿能 | 6.09 | 2.96 | 6.71 | 10.52 | 30.25 | 62.30 | 27.45 | 17.52 | ## 总结 优优绿能作为充电模块行业龙头，凭借深厚的技术积累和强大的研发实力，正在积极拓展HVDC领域，以适配未来全球电源技术趋势。尽管2025年业绩受到短期压力，但公司新产品和新业务的布局有望带来业绩修复和增长弹性。公司财务结构稳健，运营能力良好，未来增长潜力较大，值得投资者关注。