深度报告-20260302-中国银河-优优绿能-301590.SZ-首次覆盖报告_充电模块龙头布局HVDC_业绩弹性可期_20页_3mb

优优绿能（301590.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容概述

优优绿能是国内充电模块领域的龙头企业，专注于新能源汽车充电模块及相关解决方案。公司依托深厚的技术积累与丰富的行业经验，正在积极布局高压直流（HVDC）领域，旨在通过技术同源性拓展业务边界，打开第二成长曲线。

主要观点

• 技术优势显著：公司拥有IP20直通风、IP65独立风道、IP65液冷三大技术平台，产品覆盖大功率、小功率、V2G、储能充电模块等多个细分市场。
• 产品矩阵丰富：公司已推出第三代超大功率充电模块技术平台，功率达到125kW（行业最高），并布局户用光储充放和家庭智慧能源等ToC业务。
• 研发实力突出：研发费用占比持续提升，2025年Q1-3达到9.3%，研发团队聚焦充电模块，已获多项专利。
• 业绩短期承压：2025年公司归母净利润预计为1.24亿元，同比-51.6%。主因是国内业务占比提升、竞争加剧及研发投入增加。
• 未来增长可期：随着国内外充电基础设施建设提速，新产品放量及子公司HVDC电源相关产品加速送样，公司有望实现业绩修复和高弹性增长。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级。预计2025-2027年营收分别为14/17/23亿元，归母净利分别为1.2/2.8/4.4亿元，对应PE分别为62x/27x/18x。

关键信息

业务与产品

• 公司主营直流充电模块，产品涵盖大功率、小功率、V2G、储能充电模块及户用光储充放解决方案。
• 公司积极从单一模块供应商向整体解决方案提供商转型，覆盖多个应用场景。
• 2026年1月设立控股子公司艾格数字，聚焦800V及以上高压、高功率、高效率电源技术。

财务表现

• 2025年Q1-3：营业收入10.1亿元，同比-5.1%；归母净利润1.24亿元，同比-51.6%。
• 毛利率：2025年Q1-3为28.8%，同比下降4.3个百分点，但仍高于同行。
• 资产负债率：2025年Q1-3为26.3%，显著低于行业平均水平。
• 现金流：2025年Q1-3经营性现金流净额为-0.84亿元，主要因国内业务占比提升及研发投入增加。

盈利预测

财务指标预测

风险提示

1. 下游需求及产业政策波动风险。
2. 竞争加剧及产品价格战风险。
3. 大客户合作关系进一步削弱风险。
4. 核心原材料价格波动及供应风险。
5. 应收账款回收及信用减值风险。
6. 技术迭代及新产品研发不及预期风险。
7. 新业务领域拓展不及预期风险。

技术与团队背景

• 公司创始团队来自艾默生、华为等知名企业，具备丰富的技术与管理经验。
• 公司实控人为柏建国和邓礼宽，合计持股39.50%，签署一致行动协议。
• 公司研发团队专注于充电模块，已获多项专利，研发费用占比行业领先。

财务结构与运营能力

• 资产负债率：2025年Q1-3为26.3%，显著低于同行。
• 流动比率与速动比率：分别为4.1与3.7，显示公司流动性充足。
• 营运能力：存货周转率、应收账款周转率等指标虽有所下滑，但仍处于行业领先水平。

投资建议

• 首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 公司有望凭借技术优势及海外渠道优势，在HVDC领域建立较大先发优势。
• 未来业绩有望迎来高弹性增长，估值有望在行业均值基础上提升。

可比公司分析

总结

优优绿能作为充电模块行业龙头，凭借深厚的技术积累和强大的研发实力，正在积极拓展HVDC领域，以适配未来全球电源技术趋势。尽管2025年业绩受到短期压力，但公司新产品和新业务的布局有望带来业绩修复和增长弹性。公司财务结构稳健，运营能力良好，未来增长潜力较大，值得投资者关注。