20260506-国元证券-双环传动-002472.SZ-双环传动2025年年报与2026年一季报点评报告_稳增长跑赢行业_新方向持续开拓_3页_847kb

双环传动2025年年报与2026年一季报点评总结

核心内容

双环传动在2025年全年及2026年第一季度表现出稳健增长态势，尤其在核心业务板块和新兴业务方面取得显著成绩。公司不仅在传统业务上保持增长，还积极拓展海外市场和新兴领域，展现出较强的行业竞争力和发展韧性。

主要观点

• 主营业务稳健增长：2025年公司主要业务线中，乘用车齿轮同比增长12.76%，新能源齿轮业务同比增长21.72%；智能执行机构同比增长24.17%，减速器及其他增长21.18%。尽管商用车齿轮业务同比下滑6.95%，但整体业务仍保持增长。
• 2026Q1逆势增长：在乘用车批发销售同比下滑的背景下，公司2026Q1仍实现营业收入同比增长1.49%，归母净利润同比增长2.93%，显示出高质量增长的态势。
• 盈利水平提升：2025年公司毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin和销售净利率均达到2013年以来的最高水平，盈利能力显著增强。
• 新兴业务快速增长：智能执行机构与减速器业务在2025年均实现20%以上的增长，两项业务占比已超过8%，成为公司重要的业绩增长点。
• 海外业务拓展：公司加快海外本土化供应链开发，匈牙利基地深耕欧洲新能源车电驱系统齿轮业务，越南基地则聚焦东南亚市场需求，海外业务持续贡献新力量。
• 投资建议：公司依托齿轮核心能力，在电驱动、智能系统、机器人系统等领域保持较强发展动力，预计2026-2028年归母净利润分别为14.68亿元、17.12亿元、19.68亿元，对应PE分别为22.73倍、19.50倍、16.96倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为91.12亿元，同比增长3.77%；2026Q1为20.95亿元，同比增长1.49%。
• 归母净利润：2025年为12.62亿元，同比增长23.21%；2026Q1为2.84亿元，同比增长2.93%。
• 毛利率：2025年达到27.34%，为2013年以来最高水平。
• EBIT Margin：2025年为17.09%，高于2026Q1水平。
• 销售净利率：2025年为14.54%，为2013年以来最高水平。
• 每股收益：2025年为1.48元，2026E预计为1.73元，2028E预计为2.32元。

财务预测

财务比率

风险提示

• 下游产销不及预期
• 海外拓展不及预期
• 机器人业务拓展不及预期

结论

双环传动在2025年展现出较强的盈利能力与业务增长能力，尤其是在新能源齿轮、智能执行机构和减速器等新兴业务领域。2026Q1在行业下行背景下仍实现稳健增长，未来随着新兴业务占比的提升和海外市场的拓展，公司有望持续增长。当前维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步提升，估值逐步下降，投资价值显现。