> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双环传动2025年年报与2026年一季报点评总结 ## 核心内容 双环传动在2025年全年及2026年第一季度表现出稳健增长态势，尤其在核心业务板块和新兴业务方面取得显著成绩。公司不仅在传统业务上保持增长，还积极拓展海外市场和新兴领域，展现出较强的行业竞争力和发展韧性。 ## 主要观点 - **主营业务稳健增长**：2025年公司主要业务线中，乘用车齿轮同比增长12.76%，新能源齿轮业务同比增长21.72%；智能执行机构同比增长24.17%，减速器及其他增长21.18%。尽管商用车齿轮业务同比下滑6.95%，但整体业务仍保持增长。 - **2026Q1逆势增长**：在乘用车批发销售同比下滑的背景下，公司2026Q1仍实现营业收入同比增长1.49%，归母净利润同比增长2.93%，显示出高质量增长的态势。 - **盈利水平提升**：2025年公司毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin和销售净利率均达到2013年以来的最高水平，盈利能力显著增强。 - **新兴业务快速增长**：智能执行机构与减速器业务在2025年均实现20%以上的增长，两项业务占比已超过8%，成为公司重要的业绩增长点。 - **海外业务拓展**：公司加快海外本土化供应链开发，匈牙利基地深耕欧洲新能源车电驱系统齿轮业务，越南基地则聚焦东南亚市场需求，海外业务持续贡献新力量。 - **投资建议**：公司依托齿轮核心能力，在电驱动、智能系统、机器人系统等领域保持较强发展动力，预计2026-2028年归母净利润分别为14.68亿元、17.12亿元、19.68亿元，对应PE分别为22.73倍、19.50倍、16.96倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为91.12亿元，同比增长3.77%；2026Q1为20.95亿元，同比增长1.49%。 - **归母净利润**：2025年为12.62亿元，同比增长23.21%；2026Q1为2.84亿元，同比增长2.93%。 - **毛利率**：2025年达到27.34%，为2013年以来最高水平。 - **EBIT Margin**：2025年为17.09%，高于2026Q1水平。 - **销售净利率**：2025年为14.54%，为2013年以来最高水平。 - **每股收益**：2025年为1.48元，2026E预计为1.73元，2028E预计为2.32元。 ### 财务预测 | 财务数据和估值 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 8781.40 | 9112.17 | 10302.10 | 11752.86 | 13369.51 | | 归母净利润(百万元) | 1023.91 | 1261.52 | 1468.23 | 1711.94 | 1967.74 | | EPS（元） | 1.20 | 1.48 | 1.73 | 2.01 | 2.32 | | P/E | 32.60 | 26.46 | 22.73 | 19.50 | 16.96 | ### 财务比率 | 财务比率 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|-----|-----|------|------|------| | 毛利率(%) | 25.01 | 27.34 | 27.46 | 27.58 | 27.72 | | 净利率(%) | 11.66 | 13.84 | 14.25 | 14.57 | 14.72 | | ROE(%) | 11.62 | 12.59 | 13.06 | 13.50 | 13.73 | | ROIC (%) | 10.35 | 11.65 | 13.30 | 14.83 | 16.48 | | 资产负债率(%) | 41.78 | 43.98 | 39.85 | 39.28 | 37.55 | | 净负债比率(%) | 40.84 | 48.33 | 44.90 | 42.91 | 40.78 | | P/B | 3.79 | 3.33 | 2.97 | 2.63 | 2.33 | | EV/EBITDA | 17.32 | 14.12 | 12.45 | 10.63 | 9.35 | ### 风险提示 - 下游产销不及预期 - 海外拓展不及预期 - 机器人业务拓展不及预期 ## 结论 双环传动在2025年展现出较强的盈利能力与业务增长能力，尤其是在新能源齿轮、智能执行机构和减速器等新兴业务领域。2026Q1在行业下行背景下仍实现稳健增长，未来随着新兴业务占比的提升和海外市场的拓展，公司有望持续增长。当前维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步提升，估值逐步下降，投资价值显现。