> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪硅产业(688126) 投资评级总结 ## 核心内容 沪硅产业是一家专注于半导体硅片及特色硅材料的公司，近年来在12吋SOI（绝缘体上硅）和压电晶体异质晶圆平台方面取得了重要进展。公司持续扩大产能，优化产品结构，并推进技术突破，以增强其在半导体材料领域的竞争力。分析师吴文吉和翟一梦对该公司进行了深入研究，并发布了投资建议。 ## 主要观点 - 公司在2025年第一季度实现了营收同比大幅增长35.22%，主要得益于300mm半导体硅片销量的显著提升。 - 尽管价格有所下降，但公司收入规模仍同比增长超过60%。 - 200mm及以下半导体硅片业务保持稳定，通过产品结构优化和客户订单调整，确保了基本盘和现金流的稳定。 - 公司正处于战略性扩产投入阶段，一季度亏损有所扩大，主要受扩产投资和研发投入增加的影响。 - 环比来看，公司成本持续优化，产能利用率提升，产品结构改善，盈利修复趋势逐步显现。 - 以“两个平台”为基础，公司推进大尺寸硅材料平台和特色硅材料平台的发展，包括300mm SOI硅片、压电薄膜材料等。 - 2025年报告期内，公司已建成300mm SOI硅片试验线，产能约16万片/年。 - 公司在光通信材料领域布局深入，完成低频/中频/高频滤波器衬底的量产和出货，光学级压电薄膜衬底持续出货。 - 子公司新硅聚合的单晶压电薄膜衬底材料产线完成建设，逐步释放产能。 - 公司预计2026-2028年收入分别为47/56/68亿元，归母净利润分别为-13/-9/-4亿元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票表现 - 沪硅产业和电子行业在2025-06至2026-06期间的月度表现如下： - 2025-06: -10% - 2025-08: 4% - 2025-10: 32% - 2026-01: 18% - 2026-03: -10% - 2026-06: 60% ### 公司基本情况 - 最新收盘价: 26.44元 - 总股本/流通股本: 33.05亿股 / 27.32亿股 - 总市值/流通市值: 874亿元 / 722亿元 - 52周内最高/最低价: 30.61元 / 16.61元 - 资产负债率: 40.3% - 第一大股东: 上海国盛(集团)有限公司 ### 投资建议 - 预计公司2026-2028年分别实现收入47/56/68亿元，归母净利润-13/-9/-4亿元。 - 维持“买入”评级，预计个股相对基准指数涨幅将超过20%。 ### 风险提示 - 业绩大幅下滑或亏损的风险 - 核心竞争力风险 - 经营风险 - 商誉减值风险 - 汇率波动风险 - 宏观经济及行业波动风险 - 市场竞争加剧风险 ## 盈利预测和财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入(百万元) | 3716 | 4707 | 5615 | 6756 | | 增长率(%) | 9.69 | 26.67 | 19.28 | 20.32 | | 归母净利润(百万元) | -1508 | -1335 | -919 | -440 | | 每股收益(元/股) | -0.46 | -0.40 | -0.28 | -0.13 | | 市净率(P/B) | 5.16 | 5.49 | 5.82 | 6.00 | | EV/EBITDA | -713.52 | 95.89 | 50.48 | 41.88 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|---------|---------|---------|---------| | 营业收入增长率 | 9.7% | 26.7% | 19.3% | 20.3% | | 营业利润增长率 | -62.1% | 21.7% | 32.2% | 51.3% | | 归属于母公司净利润增长率 | -55.3% | 11.4% | 31.2% | 52.1% | | 毛利率 | -17.1% | 0.6% | 7.5% | 11.9% | | 净利率 | -40.6% | -28.4% | -16.4% | -6.5% | | ROE | -8.9% | -8.4% | -6.1% | -3.0% | | ROIC | -4.8% | -4.4% | -2.8% | -1.0% | | 资产负债率 | 40.3% | 43.6% | 47.5% | 51.1% | | 流动比率 | 1.53 | 1.00 | 0.81 | 0.72 | | 应收账款周转率 | 3.95 | 4.37 | 4.21 | 4.34 | | 存货周转率 | 2.48 | 2.67 | 3.50 | 3.92 | | 总资产周转率 | 0.12 | 0.14 | 0.16 | 0.19 | | PE | -57.97 | -65.44 | -95.07 | -198.40 | | PB | 5.16 | 5.49 | 5.82 | 6.00 | ## 财务报表概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 3716 | 4707 | 5615 | 6756 | | 营业成本 | 4350 | 4681 | 5192 | 5951 | | 税金及附加 | 28 | 30 | 35 | 43 | | 销售费用 | 77 | 94 | 101 | 108 | | 管理费用 | 310 | 362 | 393 | 419 | | 研发费用 | 354 | 612 | 640 | 676 | | 财务费用 | 101 | 146 | 170 | 195 | | 资产减值损失 | -694 | -500 | -300 | -80 | | 营业利润 | -1886 | -1477 | -1001 | -488 | | 归属母公司净利润 | -1508 | -1335 | -919 | -440 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------| | 经营活动现金流净额 | -559 | 1637 | 2172 | 2637 | | 投资活动现金流净额 | -5074 | -5283 | -3547 | -3530 | | 筹资活动现金流净额 | 6472 | 768 | 1066 | 997 | | 现金及现金等价物净增加额 | 852 | -2883 | -309 | 104 | ## 投资评级说明 - 投资评级基于报告发布日后6个月内的相对市场表现。 - 股票评级分为买入、增持、中性、回避。 - 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。 - 可转债评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。 ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告内容基于公开信息，力求独立、客观、公平。 ## 免责声明 - 中邮证券具备证券投资咨询业务资格。 - 报告信息来源于公开资料或可靠资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价。 - 报告结论不受其他部门或利益相关方影响。 - 报告仅供中邮证券签约客户使用。 ## 公司简介 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - 公司注册资本61.68亿元人民币，经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 邮编：100050 - **上海** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - 邮编：200000 - **深圳** - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com - 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 邮编：518048