20260422-国盛证券有限责任公司-柏诚股份-601133.SH-Q4毛利率大幅改善_今年业绩增长有望显著提速_3页_617kb

柏诚股份 (601133.SH) 总结

核心内容

柏诚股份在2025年面临收入下滑压力，但通过毛利率提升和减值损失收窄，实现了归母净利润的稳定增长。公司2026年1-4月新签订单额显著增长，已超过2025年全年总额，显示公司业绩有望显著提速。此外，公司积极拓展海外市场，尤其是东南亚市场，带动海外收入占比持续提升。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入41亿元，同比下降21%；归母净利润2.1亿元，同比下降3%。Q4毛利率同比提升5.5个百分点，归母净利润同比大幅增长35%，业绩环比明显改善。
• 业务结构：公司主要业务集中在半导体及泛半导体（69%）、新型显示（13%）、生命科学及食品药品（9%）及其他电子（9%），电子相关产业合计占比达91%。
• 区域表现：境内收入同比下降25%，境外收入同比增长101%，海外收入占比由3.39%提升至8.66%，显示海外市场拓展成效显著。
• 财务指标：2025年综合毛利率为11.9%，同比提升1.9个百分点；2026年预计毛利率进一步提升至12.3%。归母净利率从5%提升至6.4%，盈利能力增强。
• 投资建议：公司2026-2028年归母净利润预计分别为4.16/5.40/6.37亿元，同比增长103%/30%/18%；对应EPS分别为0.79/1.02/1.21元/股，当前股价对应PE分别为30.4/23.5/19.9倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年41亿元（同比-21.2%），2026年预计78.67亿元（同比+90.3%）。
• 归母净利润：2025年2.1亿元（同比-3.3%），2026年预计4.16亿元（同比+102.9%）。
• 毛利率：2025年11.9%，同比提升1.9个百分点；2026年预计12.3%。
• 净利率：2025年5.0%，同比提升0.92个百分点；2026年预计5.3%。
• ROE：2025年6.9%，2026年预计12.7%。
• 现金流：2025年经营现金流净流入77百万元，Q4净流入7.64亿元；2026年预计经营现金流净流入553百万元。
• 资产负债率：2025年45.4%，2026年预计56.6%。

订单与市场拓展

• 新签订单：2025年新签订单37.6亿元（同比-31%），2026年1-4月新签订单43.2亿元，已超去年全年总额。
• 海外拓展：公司积极拓展东南亚市场，承接富士康、力鼎光电、天马微电子等项目，同时通过模块化产品实现北美等远海区域突破。
• 在手订单：截至2025年末，公司有24.5亿元在手订单，叠加2026年1-4月签单达68亿元，预计带动2026年收入大幅增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 半导体及面板行业资本开支下行
• 海外市场开拓不及预期

估值与盈利预测

结论

柏诚股份在2025年虽面临收入下滑压力，但通过加强成本控制、拓展海外市场及优化项目管理，毛利率显著提升，业绩环比改善。2026年新签订单大幅增长，显示下游需求强劲，预计带动公司业绩显著提速。公司当前估值合理，维持“买入”评级。