> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华锡有色（600301.SH）公司事件点评总结 ## 核心内容概述 华锡有色（600301.SH）在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于金属价格的上涨及资源储量的增加。公司2025年营业收入达58.03亿元，同比增长25.31%；归母净利润为8.01亿元，同比增长21.75%。2026年第一季度，公司营业收入小幅下降7.01%，但归母净利润和扣非净利润分别同比增长18.54%和21.91%。 ## 主要观点 ### 1. 产品价格与销量双驱动业绩增长 - **锡锭**：2025年产量1.15万吨，销量1.10万吨，同比分别增长1.99%和1.38%；营收26.41亿元，同比增长16.50%，单位售价同比上涨14.91%，但单位成本上涨26.44%，导致毛利率下降6.77个百分点。 - **锌锭**：产量3.37万吨，销量3.37万吨，同比下降0.67%和1.54%；营收6.73亿元，同比下降4.39%，单位售价下降2.89%，单位成本上涨，毛利率下降10.36个百分点。 - **锑锭**：产量408吨，销量603.25吨，同比分别下降15.88%和大幅增长301523.50%；营收0.87亿元，2024年同期无营收。 - **铟锭**：产量29吨，销量28.16吨，同比增长193.31%；营收36亿元，2024年同期无营收。 - **锌精矿**：产量5.40万金属吨，销量2.36万金属吨，同比分别下降0.13%和增长41.14%；营收3.72亿元，同比增长36.58%，但毛利率下降16.27个百分点。 - **铅锑精矿**：产量1.58万金属吨，销量1.50万吨，同比分别增长2.59%和7.93%；营收10.38亿元，同比增长48.21%，毛利率提升1.24个百分点。 - **有色金属深加工产品**：产量和销量分别同比增长94.61%和94.41%；营收2.63亿元，同比增长130.73%，毛利率下降9.06个百分点。 - **其他矿产相关产品**：营收5.14亿元，同比增长19.01%，毛利率提升1.87个百分点。 ### 2. 资源储量稳步提升，增强长期发展动力 华锡有色作为广西唯一国有有色金属上市企业，拥有丰富的锡、锑、铟、锌、铅、银等核心矿产资源，并伴生铜、铋、镉、钴、镍、汞、金等多种稀有金属。截至2025年底，公司三大主力矿山（铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿）保有矿石资源量达8550.62万吨，同比增长36.18%；各类金属保有资源总量达429.48万吨，同比增长31.69%。 公司持续推进资源增储工作，如佛子冲铅锌矿新增保有矿量55万吨，增幅达93.159%。同时，铜坑矿通过探矿权转采矿权合并变更登记，新增锌、铅开采品类，年开采规模由237.6万吨提升至350万吨，进一步夯实资源基础。 ### 3. 盈利预测与估值分析 根据华鑫证券研究，公司2026-2028年营业收入预测分别为73.03亿元、83.97亿元和91.57亿元，归母净利润分别为14.56亿元、17.05亿元和18.00亿元。当前股价56.98元，对应2026年PE为24.8倍，2027年为21.1倍，2028年为20.0倍。 公司盈利增长显著，尤其是2026年归母净利润预计同比增长81.8%，主要受益于锑价维持高位及锡价同比大幅上升。 ## 关键信息 - **当前股价**：56.98元 - **总市值**：360亿元 - **总股本**：633百万股 - **流通股本**：275百万股 - **52周价格范围**：18.5-71.24元 - **日均成交额**：528.76百万元 - **核心矿山**：铜坑矿、高峰锡矿、佛子冲铅锌矿 - **资源量**：锡、锑、铟、锌、铅、银、铜等金属保有资源总量达429.48万吨 - **产能提升**：铜坑矿年开采规模提升至350万吨，佛子冲铅锌矿新增资源量55万吨 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预测为14.56亿元，同比增长81.8% - 2027年归母净利润预测为17.05亿元，同比增长17.1% - 2028年归母净利润预测为18.00亿元，同比增长5.6% - **估值**：2026年PE为24.8倍，2027年为21.1倍，2028年为20.0倍 - **投资建议**：维持“买入”评级 ## 风险提示 1. 公司产能释放不及预期 2. 金属价格下跌风险 3. 下游需求不及预期 ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 36.6% | 51.3% | 51.9% | 50.6% | | 净利率 | 22.2% | 31.6% | 32.2% | 31.2% | | ROE | 13.6% | 19.5% | 18.3% | 15.9% | | 资产负债率 | 34.9% | 30.0% | 26.3% | 23.5% | | 每股收益（EPS） | 1.27 | 2.30 | 2.69 | 2.85 | | P/E | 45.0 | 24.8 | 21.1 | 20.0 | | P/S | 6.2 | 4.9 | 4.3 | 3.9 | | P/B | 7.5 | 6.5 | 5.6 | 4.9 | ## 投资者建议 华锡有色在2025年业绩表现强劲，尤其在锡、锑、铟等主营品类的营收和毛利率方面表现突出。随着资源储量的增加及产能的提升，公司有望在未来几年保持较高的盈利增长。因此，维持“买入”投资评级，认为其具备长期增长潜力。 ## 附注 - 报告由华鑫证券发布，分析师为杜飞 - 报告中数据来源为Wind及华鑫证券研究 - 投资评级以报告日后12个月内个股或行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准