> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>行业板块</td><td>品种</td><td>趋势研判</td><td>逻辑观点精释及策略参考</td></tr><tr><td rowspan="9">宏观金融</td><td>股指</td><td>震荡</td><td>短期来看,预计节前股指以偏强震荡为主,为进一步上行蓄力。股指中长线多头继续持有。</td></tr><tr><td>国债</td><td>震荡</td><td>资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,近期关注日本央行利率决策。</td></tr><tr><td>铜</td><td>震荡</td><td>节前下游需求仍偏弱,市场参与度有所下滑,铜价或震荡运行。</td></tr><tr><td>铝</td><td>震荡</td><td>近期产业端驱动有限,而节前市场避险情绪有所升温,铝价或维持震荡运行。</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>震荡</td><td>国内氧化铝运行产能下降,但库存持续累库,价格维持震荡运行。</td></tr><tr><td>锌</td><td>震荡</td><td>锌基本面成本中枢趋稳,近期市场避险情绪升温下预计锌价回调企稳,建议观望为主。</td></tr><tr><td>镍</td><td>看多</td><td>市场情绪有所回暖。印尼ESDM发布2026年镍矿PKAB配额2.6-2.7亿吨,且近期镍矿配额审批较为缓慢,加剧市场对后续镍矿供给担忧。供给担忧升温,宏观情绪有所回暖,短期锂价偏强运行,仍受有色领跌共振影响,建议关注印尼政策变化、宏观情绪等,中长期全球镍库存高位或仍有压制。操作上建议关注逢低做多机会,轻仓过节,注意控制风险。</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>震荡</td><td>市场情绪有所回暖。印尼ESDM发布2026年镍矿PKAB配额2.6-2.7亿吨,且近期镍矿配额审批较为缓慢,加剧市场对后续镍矿供给担忧。基本面看,印尼镍铁1月产量大幅下降,原料镍铁价格维持坚挺,不锈钢现货成交偏弱,社会库存小幅回升,钢厂2月检修减产增加,关注钢厂实际生产情况。原料端支撑仍存,宏观情绪转好,不锈钢期货震荡偏强,建议短线低多为主,轻仓过节,注意控制风险。</td></tr><tr><td>锡</td><td>震荡</td><td>短期宏观利空出尽,近期爆波动仍较大,后续来看锡价虽长期趋势不改,但短期高波情况下建议投资者注重风险管理和利润保护。</td></tr><tr><td rowspan="7">贵金属与新能源</td><td>黄金</td><td>震荡</td><td>美元指数偏弱,中东地缘仍存不确定性,中国央行连续15个月增持黄金等,支撑贵金属价格;但春节前,市场资金情绪或较为谨慎,短期金铝料企稳震荡。</td></tr><tr><td>白银</td><td>震荡</td><td>美元指数偏弱,中东地缘仍存不确定性,中国央行连续15个月增持黄金等,支撑贵金属价格;但春节前,市场资金情绪或较为谨慎,短期金铝料企稳震荡。</td></tr><tr><td>铂金</td><td>震荡</td><td>美元指数偏弱支撑铂价价格,但美国贸易代表称开始就关键矿产商讨协议,或对铂钯造成扰动,故短期预计铂钯或宽幅波动。</td></tr><tr><td>钯金</td><td>震荡</td><td>美元指数偏弱支撑铂价价格,但美国贸易代表称开始就关键矿产商讨协议,或对铂钯造成扰动,故短期预计铂钯或宽幅波动。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>震荡</td><td>1、西北增产、西南减产。2、多晶硅、有机硅12月排产下降。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>观望</td><td>流动性风险</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>震荡</td><td>1、新能源车淡季。2、储能需求旺盛。3、电池抢出口。4、涨幅较大,有回调需求。</td></tr><tr><td rowspan="10">黑色金属</td><td>螺纹钢</td><td>震荡</td><td>预期偏强,但现货偏淡,且情绪传导至现货暂不顺畅,续涨动能不足,单边多单先行离场观望;期现参与正套头寸。</td></tr><tr><td>热卷</td><td>震荡</td><td>高产量、高库存等价格上涨空间有限,期价拉涨对现货传导暂不顺畅,单边多单离场皆网;期现参与正套头寸。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>震荡</td><td>加菜籽反倾销终裁结果已出,3月后预计调整为15%左右关税,已有油厂开始采买,后续菜油供给矛盾有望缓和。警惕贸易关系反复。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>震荡</td><td>国内新作丰产预期较强,但籽棉收购价支撑皮棉成本。下游开机维持低位,但纱厂库存不高,存在刚性补库需求。考虑到纺纱产能增长,新作市场年度用棉需求韧性较强,目前棉市短期处于“有支撑、无驱动”的局面,未来关注明年一季度中央一号文件关于直补价格与棉棉面积的定调、明年棉棉面积意向、种植期天气、金三镇四旺季需求等情况。</td></tr><tr><td>白糖</td><td>震荡</td><td>目前来看白糖全球过剩,国内新作供应放量,空头共识较为一致。如果盘面继续下跌,则下方成本支撑较强,但短期基本面缺乏持续驱动,关注资金面变化情况。</td></tr><tr><td>玉米</td><td>震荡</td><td>临近春节,玉米购销进入尾声,盘面波动有限。节后需关注产区地鼠粮卖压,但今年东北粮质较干,中下游刚需补库支撑下,预期美豆有限。此外,需关注节后政策粮投放政策、进口到港情况和政策变化,及新季小麦走势,整体预期维持区间震荡。</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>震荡</td><td>近期美豆出口增加预期提振美豆,但巴西贴水下跌部分对冲美盘上涨影响,内盘走势弱于外盘,关注巴西贴水后续卖压情况。近期国内大豆榨利明显恶化,建议关注M2609低位做多机会。</td></tr><tr><td>纸浆</td><td>观望</td><td>纸浆供给端扰动再现,然需求端在补库完成后走弱,在商品情绪大幅波动的情况下以观望为主。</td></tr><tr><td>原木</td><td>看多</td><td>原木现货价格出现上涨,2月原木到港量出现下降且外盘报价上涨预期较为明确,盘面有上行驱动。</td></tr><tr><td>生猪</td><td>震荡</td><td>近期现货逐渐维持稳定,需求支撑叠加出栏体重尚未出清,产能仍有待进一步释放。</td></tr><tr><td rowspan="14">能源化工</td><td>原油</td><td>看空</td><td>(1)OPEC+暂停增产至2026年底。(2)美伊或进行和谈,中东地缘局势降温。(3)商品市场情绪降温,宏观情绪转空。</td></tr><tr><td>燃料油</td><td>看多</td><td>(1)OPEC+暂停增产至2026年底。(2)美伊或进行和谈,中东地缘局势降温。(3)商品市场情绪降温,宏观情绪转空。</td></tr><tr><td>沥青</td><td>震荡</td><td>(1)短期供需矛盾不突出跟随原油。(2)十四五赶工需求大概率证伪,供给马瑞原油不缺。(3)沥青利润较高。</td></tr><tr><td>沪胶</td><td>看空</td><td>(1)原料成本支撑较强。(2)商品市场情绪转空。(3)节前下游需求转弱。(4)期现价差扩大至同期高位。</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>看多</td><td>(1)成本端丁二烯底部仍有较强支撑,海外裂解装置产能出清,利多远期国内丁二烯出口预期。(2)近期民营顺丁装置利润仍维持亏损,检修降负预期增强,短期下游负反馈逐步兑现。(3)基本面方面,丁二烯维持去库,顺丁高库存仍是潜在利空,关注春节前丁二烯及市场丁二烯成交表现。(4)短期盘面预计宽幅震荡,中长期R8仍有上行预期。</td></tr><tr><td>BR橡胶</td><td>看多</td><td>(1)PX-混二甲苯价差收窄至150美元,虽仍足以支撑PX厂商采购混二甲苯作原料。(2)PX在高位回调中维持基本面韧性,受伊朗地缘风险,原油价格风险依然存在。(3)下游PTA行业持续强势,国内1月PTA产量预计创新高,且无春节减产计划,叠加全年无新增PTA产能。</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>震荡</td><td>(1)纯苯高库存进口需求疲弱,美亚价差88美元,尚不足以打开套利窗口。(2)亚洲苯乙烯价格和经济状况的复苏,主要受供应收紧、中东意外爆发、出口需求激增及成本端上涨推动。(3)出口持续强劲、国内维修导致的短期供应缺口以及化工期货带动投机买盘,支撑现货价格坚挺。</td></tr><tr><td>尿素</td><td>震荡</td><td>(1)出口情绪稍缓,内需不足上方空间有限。(2)下方有反内卷及成本端支撑。</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>震荡</td><td>(1)甲醇整体受到伊朗局势的影响预期未来进口减量但下游负反馈明显,多空交织。(2)下游MTO龙头装置停车且部分企业降负荷生产,但1.25富德重启。(3)伊朗局势有所缓和,但不能完全排除风险。(4)内地受冷空气影响运费上涨,西北企业排库压力较大降价出货。</td></tr><tr><td>PE</td><td>震荡</td><td>(1)原油震荡偏强。(2)价格回归合理区间。(3)节前补库结束,假期来临,需求平稳。</td></tr><tr><td>PP</td><td>震荡</td><td>(1)检修较少,开工负荷较高,供应压力偏大。(2)下游改善不及预期。(3)价格回归合理区间。(4)原油震荡偏暖。</td></tr><tr><td>PVC</td><td>震荡</td><td>(1)2026年全球投产较少,西北地区差别电价有望实行,倒逼PVC产能出清,未来预期偏乐观。(2)基本面较差。(3)抢出口阶段性放缓。</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>(1)宏观情绪暂时消退,盘面重新交易基本面。(2)上游供应偏紧,现货价格小幅上涨。</td><td></td></tr><tr><td>LPG</td><td>震荡</td><td>(1)2月DP价格上行,3月买货仍相对紧张。(2)中东地输冲突降温,短期风险溢价回落。(3)海外寒潮驱动逻辑逐步放缓,盘面短期走势逐步走弱。(4)国内DPH开工率下滑,利润预计季节性修复,LPG需求端短期偏紧,国产开工率下行。(5)港口持续去库,但内地民用气需求增加,出现丙烷-P6背离迹象。</td></tr><tr><td>其他</td><td>集运欧线</td><td>震荡</td><td>(1)节前运价见顶回落。(2)航司试探性复航仍较为谨慎。(3)航司预计3月淡季后有强烈止跌提价意愿。</td></tr></table>