> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司·研究部总结 ## 核心内容概述 本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，主要分析了近期全球市场动态及对港股的影响，并对凯乐士科技（2729.HK）的IPO进行了详细点评。 ## 外围市场分析 ### 美股表现 - 美股受美联储（FOMC）放鹰及通胀数据超预期影响，全线收跌。 - 道指、标普500指数及纳指分别下跌1.64%、1.37%和1.46%，创年内新低。 - 市场对「高息维持更久（Higher for Longer）」及「滞胀」的担忧加剧。 ### 美联储政策与通胀 - 美联储维持利率在3.50%-3.75%不变，预计年内仅降息一次（25个基点）。 - 首次将「中东局势对美国经济的影响」纳入议息声明，凸显能源价格波动的不确定性。 - 美国2月PPI数据按月上涨0.7%（远超预期0.3%），按年升至3.4%，显示通胀结构性粘性。 ### 滞胀风险 - 高油价与经济放缓迹象叠加，令美联储在控制通胀与稳定增长之间面临更大挑战。 - 市场逻辑转向对「油价高企 + 通胀粘性 + 经济放缓」的滞胀风险重新定价。 - 若油价冲击持续，美联储可能被迫延长限制性利率政策。 ## 港股市场表现 - 港股三大指数早盘高开后一度回落，午后在科技股带动下快速拉升。 - 恒生指数收涨0.61%，重返26,000点；国企指数微涨0.1%；恒生科技指数微升0.01%。 - 南向资金净买入12.17亿港元，其中阿里巴巴（9988.HK）获净买入最多，小米（1810.HK）等科技股亦录得净流入。 ## 行业与板块动态 - **科技板块**：受AI需求激增及供应链成本上升影响，阿里云宣布AI算力及存储产品最高加价34%，带动阿里巴巴股价上涨，并带动百度、腾讯等科网股回暖。 - **半导体与电力设备**：受三星电子工会罢工及SK集团预期存储芯片短缺持续至2030年影响，半导体板块受刺激，上海复旦（1385.HK）大涨逾11%。电力设备股亦跟随大市普涨，东北电气（42.HK）飙升超12%。 ## 凯乐士科技（2729.HK）IPO点评 ### 公司概览 - 凯乐士科技是中国综合智能场内物流机器人提供商，成立于2014年，总部位于浙江嘉兴。 - 主要产品包括多向穿梭车机器人（MSR）、自主移动机器人（AMR）及输送分拣机器人（CSR）。 - 服务领域涵盖新能源、制造业、医药、电商等行业。 - 2024年按收入排名为中国第五大智能场内物流机器人公司，市场份额约1.6%。 ### 财务表现 - 2022-2024年收入分别为6.57/5.51/7.21亿元人民币，归母净利润分别为-2.10/-2.42/-1.69亿元。 - 2025年前9月收入达5.52亿元，同比增长89.5%，但归母净利润仍为-1.35亿元，尚未实现盈利。 ### 行业前景 - 全球智能场内物流市场规模从2020年的2706亿元增至2024年的4551亿元，预计2030年达9919亿元，2025-2030年复合年增长率13.7%。 - 中国智能场内物流市场规模从2020年的960亿元增至2024年的1759亿元，预计2030年达4137亿元，复合年增长率15.1%。 ### 优势与风险 - **优势**：技术布局全面，具备一站式解决方案能力；产品种类丰富，可满足多元化市场需求。 - **风险**：连续亏损；数据安全或隐私问题；原材料或关键零部件涨价；信息技术系统故障。 ### 投资建议 - 此次IPO无基石投资者认购，保荐人包括国泰君安国际及中信证券。 - 发行价区间为16.4-20.4港元，预计发行后总市值为70.2-87.3亿港元。 - 按发行价中位数18.4港元计算，对应2024年PS约9.5倍，高于行业龙头极智嘉（2590.HK）的9.8倍PS，但极智嘉在业务规模、海外布局及技术深度方面均领先。 - 综合考虑，给予IPO专用评级"4.7"，不建议认购。 ## 重要声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 投资涉及风险，过往表现不代表未来结果。 - 报告内容可能涉及利益冲突，国投证券国际不对此负责。 ## 联系方式 - **客户服务热线** 香港：2213 1888 国内：4008695517 - **公司地址** 香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 ## 公司评级体系 - **买入**：预期未来6个月投资收益率15%以上 - **增持**：预期未来6个月投资收益率5%-15% - **中性**：预期未来6个月投资收益率-5%-5% - **减持**：预期未来6个月投资收益率-5%至-15% - **卖出**：预期未来6个月投资收益率-15%以下