可转债研究：资金面有何变化？-20231105-兴业证券-18页_1mb

资金面有何变化？总结

核心内容

本报告分析了2023年11月5日可转债市场的资金面变化及市场策略。主要聚焦于转债与权益类资产的资金面对比、市场情绪、资金结构变化以及市场策略建议。

主要观点

• 转债资金面特性：转债资金面更容易反映权益类资产的情绪波动，且资金稳定性较差，因此在市场调整中表现更为敏感。
• 当前资金面状况：
  • 转债资金稳定性较弱，未出现明显修复，反映出买盘不足。
  • 权重品种表现较弱，未能跟随正股上涨，部分原因是估值修复滞后。
  • 内资偏弱，外资偏强，尤其在美债收益率下行的背景下，外资流入显著。
  • 公募基金仓位偏高，但难以成为主要增量资金。
  • 汇金的购入被视为潜在增量资金，但其节奏仍需观察。
• 市场策略：
  • 市场可能进入震荡向上阶段，需密切关注资金面变化。
  • 小盘品种弹性较大，适合做波段策略。
  • 大盘品种仍需观察资金稳定性，但资金面较10月下旬有所改善。
  • 重点关注具备结构方向、复苏逻辑、地产后周期以及AI扩散方向的品种。

关键信息

转债资金面变化

• 转债资金面稳定性较差，反映市场情绪较弱。
• 本周中证转债指数调整了0.57%，表现弱于正股。
• 本周成交量小幅下跌，加权平均换手率也有所下降。
• 估值方面，转股溢价率小幅下跌。
• 金融转债指数表现弱于非金融转债指数。

权益资金面变化

• 权重品种如张行转债、无锡转债等未修复，反映资金偏弱。
• 外资流入明显，尤其在周四和周五，受美债收益率下行影响。
• 内资仍偏谨慎，市场仍需右侧逻辑推动。

市场表现

• 本周A股三大指数均上涨，上证综指上涨0.43%，深证成指上涨0.85%，创业板指上涨1.98%。
• 市场成交额回升，时隔两个月重回万亿。
• 债市长端下行，主要受资金面压力缓解及海外资金流入影响。

组合推荐

1. 白马组合：
   • 推荐半导体晶圆产业链、工业气体、军工、储能、医药等方向。
   • 本周调入海外订单充裕的金盘转债，调出亚太转债。
2. 量化多因子组合：
   • 优化后的组合回测效果稳定高效，重点考虑正股因子进行选债。
3. 低价基本面组合：
   • 推荐短期基本面有修复可能的品种，如宏图转债、杭银转债等。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期

市场信息追踪

• 一级市场发行：本周翰博高新、镇洋发展等获得股东大会通过或证监会核准。
• 大宗交易：部分转债如百洋转债、超达转债出现较大成交额。
• 股权质押：部分转债正股大股东股权质押比例较高，如华宏转债、花王转债等。
• 提前赎回：部分转债如中矿转债、远东转债等有提前赎回登记日。

图表概览

• 图表1：转债资金结构集中。
• 图表2：转债在两次调整中有预测性。
• 图表3：权重品种未修复。
• 图表4：固收+仓位有所抬升。
• 图表5：部分权重品种跌破10月低点。
• 图表6：权重品种估值压缩。
• 图表7：估值抬升集中在超跌反弹和偏股品种。
• 图表8：公募基金加仓能力不强。
• 图表9：外资流入，内资偏弱。
• 图表10：转债价格有明显修复。
• 图表11：转债性价比指标回落。
• 图表12：白马组合推荐。
• 图表13：低价基本面组合推荐。
• 图表14：多因子组合超额收益曲线。
• 图表15：多因子组合净值曲线。
• 图表16：股市与债市均上涨。
• 图表17：转债表现弱于正股。
• 图表18：转债涨幅前20。
• 图表19：转债跌幅前20。
• 图表20：成交量与换手率小幅下跌。
• 图表21：转股溢价率小幅下跌。
• 图表22：各类转债指数表现。
• 图表23：分行业看，传媒、商贸零售、计算机等板块涨幅较大。
• 图表24：可转债/公募可交换债发行新进展。
• 图表25：已发行可转债/公募可交换债股权质押比例前20。
• 图表26：已发行可转债/公募可交换债大股东股权质押比例前20。
• 图表27：可转债提前赎回登记日。
• 图表28：不提前赎回可转债公告日。

分析师声明

本报告由黄伟平、左大勇、蔡琨三位分析师撰写，他们具有证券投资咨询执业资格，并以独立、客观的态度进行分析。本报告不构成任何证券买卖的要约或邀请，投资者需独立评估并自行承担风险。

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