20260422-西南证券-重庆路桥-600106.SH-2025年年报点评_业绩有所承压_谋求新领域的发展机遇_6页_1mb

报告摘要

公司业绩总结

核心内容概述

2025年，公司实现营业收入112.89百万元，同比下降0.13%；归母净利润114.01百万元，同比下降27.59%；基本每股收益0.09元。尽管业绩有所承压，但公司通过稳定传统主业与积极拓展新领域，为未来增长奠定了基础。

主要观点

传统主业表现：公司核心业务为嘉陵江嘉华大桥的BOT项目，年度应收路桥通行费19,480万元已全额到账，确保了公司持续经营的根基。第四季度净利润大幅下降228.67%，主要由于补缴长寿湖旅游高速公路BOT项目税款及滞纳金。预计2026-2028年，嘉华大桥业务营收将逐年小幅下降，但毛利率将保持在91%以上。
投资收益：公司持有的渝涪高速和重庆银行股权贡献了较好的投资收益。渝涪高速持续推进智慧化升级改造，重庆银行实现高质量发展，资产规模突破万亿元，营收与净利润实现两位数增长。2025年，公司通过这两项投资共获得约7,130万元红利。
新领域布局：公司积极布局先进半导体和信息产业领域。嘉兴临澜股权投资合伙企业（有限合伙）持有安徽长飞先进半导体有限公司1.6445%的股份，而长飞先进2025年武汉基地投产，新开发产品超65个，产品良率与可靠性稳步提升。此外，公司参股的城投金卡信息产业（集团）股份有限公司虽因大环境影响营业收入有所下降，但仍尝试探索数据服务新收入模式。
盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.7、1.9、2.2亿元，EPS分别为0.13、0.14、0.17元，呈现逐年增长趋势。同时，ROE预计从2.14%提升至3.92%，显示盈利能力逐步增强。
财务指标：公司2025年毛利率达91.09%，净利率高达100.99%，显示出较强的盈利能力。PE从73降至38，PB从1.56降至1.47，估值逐步下降。公司资产负债率维持在24.74%左右，财务结构稳健。

关键信息

经营状况：公司拥有嘉陵江嘉华大桥的特许经营权，路桥通行费已全额到账，确保了经营稳定性。嘉陵江石门大桥相关资产尚未移交，仍由公司代管。
投资布局：公司持有渝涪高速和重庆银行股权，分别获得660万元和7,130万元红利。在半导体与信息产业领域布局，如安徽长飞先进半导体有限公司和城投金卡信息产业（集团）股份有限公司。
财务预测：公司2026-2028年营业收入预计分别为111.70、109.50、106.26百万元，年均下降约1.5%。归母净利润将逐年增长，从114.01百万元增至221.46百万元。
风险提示：公司面临资产萎缩、协议收款未及时兑现以及并购转型高科技产业的不确定性风险。

附表概览

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	112.89	111.70	109.50	106.26
增速	-0.13%	-1.05%	-1.97%	-2.96%
归母净利润(百万元)	114.01	170.65	185.30	221.46
增速	-27.59%	49.68%	8.59%	19.51%
EPS(元)	0.09	0.13	0.14	0.17
ROE	2.14%	3.26%	3.40%	3.92%
PE	73	49	45	38
PB	1.56	1.59	1.52	1.47