20260308-华创证券-【华创金属】有色:中东冲突扰动全球铝供给,铝价高波震荡运行_3页_106kb

华创金属行业周报总结：中东冲突扰动全球铝供给，铝价高波震荡运行

核心内容

本报告聚焦全球工业金属市场，尤其是铝和黄金板块的近期动态与投资机会。中东冲突对全球铝供应造成扰动，叠加能源价格上涨，导致铝价波动加剧，而黄金板块则受益于金价上涨，业绩显著增长。

一、铝行业分析

主要观点

• 中东冲突加剧全球铝供给紧张：冲突导致部分中东国家铝厂减产或停产，影响全球原铝供应。
• 铝价呈现高波动震荡运行：由于供给端的不确定性，铝价波动加剧，但基本面支撑仍较强。
• 能源成本上涨影响全球铝供应：能源价格上升可能压缩企业利润，影响高成本地区的电解铝产能，进而波及全球供应。

关键信息

• 中东六国电解铝产量占全球9%：当前中东铝厂减停产情况扩大，对全球铝供应产生影响。
• 卡塔尔铝厂停产影响产量：卡塔尔64万吨铝项目已停产，预计全面复产需6-12个月，影响产量约32-64万吨。
• 霍尔木兹海峡封锁影响贸易：中东企业氧化铝库存仅30天，且依赖进口，海峡封锁将限制原料和铝锭贸易，推升海外铝升水。
• 全球库存维持低位：尽管国内因消费淡季累库，但海外库存持续去库，全球铝库存总体偏低，对铝价形成强支撑。
• 国内铝价支撑力强：国内电力成本相对较低，铝行业利润维持高位，具备较强红利属性。

投资建议

• 关注国内电解铝企业，尤其是新疆和绿电企业，因其成本优势明显。
• 铝行业利润有望维持高位，分红意愿增强，具备红利资产属性。
• 建议关注铝行业的弹性与红利属性，把握市场机会。

二、黄金板块分析

公司观点：山金国际2025年报亮点

• 业绩增长显著：2025年公司实现营业收入170.99亿元，同比增长25.86%；归母净利润29.72亿元，同比增长36.75%。
• 现金分红比例高：公司拟每10股派发现金红利4.8元（含税），分红比例约45%。
• 矿产金与银产量下降：矿产金产量7.60吨，同比-5.47%；矿产银产量164.10吨，同比-16.30%。
• 毛利率提升：合质金毛利率81.63%，同比提升8.09个百分点。
• 子公司表现分化：玉龙矿业净利润下降22%，但黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦等子公司净利润均实现增长。
• 资源增储与国际化布局：公司积极推进资源增储，海外项目进展顺利，H股上市筹备启动，计划2027年上半年投产纳米比亚Twin Hills金矿项目。

三、股票投资建议

行业展望

• 看好黄金与铝板块表现：在当前市场环境下，黄金与铝板块具备较强的上涨潜力。
• 风险提示：
  • 关税政策的不确定性；
  • 海外经济衰退超预期；
  • 国内经济复苏不及预期。

四、总结

当前全球铝市场因中东冲突及能源成本上升面临供给压力，但全球低库存及国内电力成本优势支撑铝价，行业利润有望维持高位，具备红利属性。同时，黄金板块因金价上涨表现亮眼，山金国际作为代表企业，业绩和分红均实现增长，且资源增储和国际化布局进展顺利，值得重点关注。建议投资者关注黄金与铝板块的投资机会，同时注意相关风险。