20160418-招商证券-招商有色最新观点_锌等基本金属需求阶段性边际改善获得确认；继续关注稀土板块_12页_924kb

有色行业分析报告总结（2016年4月18日）

核心内容

本报告分析了2016年4月18日有色金属行业的市场表现、需求端改善情况、库存变化及宏观环境，指出锌和稀土板块具有投资潜力，并推荐相关公司。

主要观点

• 市场表现：

  • 上证指数本周上涨3.1%，有色板块上涨4.3%，跑赢大盘1.2%。
  • LME锌价大涨6.5%，成为基本金属中涨幅最大。
  • 招商有色4月模拟组合本周上涨4.6%，跑赢行业指数0.3%。
  • 铅锌、钨、稀土等细分板块表现较好，分别上涨10.5%、11.2%、9.3%；锂板块下跌3.4%。

• 需求端改善：

  • 中国1-3月固定资产投资同比增加10.7%，房屋新开工面积同比增加19.2%，显示基本金属需求阶段性边际改善。
  • 3月镀锌企业开工率90.5%，同比上升19.0%；压铸锌合金企业开工率62.4%，同比上升37.6%。
  • 需求改善叠加供给侧改革与宏观环境的积极影响，推动金属价格反弹。

• 库存变化：

  • 锌库存继续下降，三地库存减少0.61万吨至39.16万吨。
  • 电解铝库存减少，五地库存合计73.8万吨，环比减少3.2万吨，较去年同期减少约40万吨。

• 供给侧结构性改革：

  • 多家氧化铝企业开始复产，包括山东魏桥、新疆嘉润资源、华兴铝业等。
  • 镍铁生产方面，炜烨镍业计划5月恢复生产，但仅启动1台电炉。

• 稀土板块：

  • 2016年一季度稀土出口11596吨（年化4.64万吨），同比增长109%，但出口金额仅增长38%，显示低价出口现象。
  • 稀土板块被视为2016年可能的黑马，因其行业基本面差、投资者预期低、股价处于低位且合法产量一半被低价出口，有望推动行业整治。

• 宏观因素：

  • 中国：一季度经济数据回暖，GDP增长6.7%，工业增加值增长5.8%，固定资产投资增长10.7%。但经济基础仍不稳固，存在下行压力。
  • 美国：3月PPI和CPI均低于预期，美联储加息节奏放缓，通胀预期降温。
  • 欧洲：3月CPI环比上涨1.2%，同比持平，但仍低于目标水平，经济增长面临不确定性，维持负利率并重视协调政策。

关键信息

• 推荐公司：

  • 驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰、厦门钨业（稀土+钨）。
  • 模拟组合：驰宏锌锗25%，中金岭南25%，赣锋锂业（或天齐锂业）20%，宁波韵升15%，云海金属15%。

• 风险提示：

  • 供给侧结构性改革低于预期。
  • 大盘的系统性风险。

• 分析师信息：

  • 徐张红，招商证券有色行业小组组长，具有丰富的有色金属行业研究经验。

投资建议

• 锌板块：

  • 需求阶段性边际改善确认，供给侧去产能有序，建议继续关注驰宏锌锗、中金岭南、西藏珠峰。

• 稀土板块：

  • 行业基本面差，投资者预期低，建议继续关注厦门钨业。

• 宏观环境：

  • 中国、美国、欧洲三因素共同影响有色金属市场，总体呈现回暖迹象，但需关注政策与经济的不确定性。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 未经书面许可，不得翻版、复制、引用或转载。

财务指标概览

公司	股价	14EPS	15EPS	16EPS	14PE	15PE	PB	评级
驰宏锌锗	11.63	0.09	0.02	0.10	136	582	3.1	强烈推荐
中金岭南	11.52	0.21	0.09	0.15	54	128	3.5	强烈推荐
云海金属	14.33	0.09	0.11	0.30	168	130	5.1	强烈推荐
赣锋锂业	58.50	0.23	0.33	1.85	258	177	16	强烈推荐
天齐锂业	173.69	0.50	0.96	6.00	348	181	16	强烈推荐
楚江新材	17.19	0.12	0.20	0.25	146	86	7.0	强烈推荐
中色股份	13.98	0.27	0.40	0.48	52	35	3.0	强烈推荐
江西铜业	14.21	0.82	0.18	0.30	17	79	1.1	强烈推荐

总结

本报告强调锌和稀土板块的积极表现，认为锌需求边际改善与供给侧改革共同推动价格上涨，稀土板块存在较大反弹空间。同时，指出宏观经济回暖趋势，但需关注潜在风险。建议投资者关注相关公司及板块，把握市场机遇。