20260125-华鑫证券-格林美-002340.SZ-公司动态研究报告_正极材料不断突破_镍钴自供能力强化_5页_316kb

格林美（002340.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概述

格林美（002340.SZ）在2026年1月25日发布的研究报告中，重点分析了公司在正极材料领域的技术突破、镍钴自供能力的提升以及动力电池回收业务的前景。报告给予公司“买入”投资评级，并提供了详细的财务预测与分析。

主要观点

1. 正极材料技术突破

• 行业趋势：随着eVOTL、人形机器人、穿戴式AI设备的兴起及固态电池的产业化实践，全球对高镍及超高镍三元前驱体的需求持续上升。
• 公司进展：
  • 2025年前三季度，公司镍钴前驱体出货量达12万吨，正极材料出货量达1.7万吨。
  • 超致密高镍及超高镍前驱体已通过量产认证并实现数十吨级出货。
  • 固态电池用富锂锰基前驱体进入吨级验证阶段。
  • 2025年7月，公司全球首款超高镍9系四元核壳前驱体实现量产发货，巩固技术领先地位。

2. 镍钴自供能力提升

• 行业挑战：2025年2月刚果（金）实施钴出口禁令，导致全球钴库存下降、价格飙升，原料保障能力成为关键。
• 公司应对：
  • 印尼镍项目2025年前三季度累计出货镍金属79,916吨，同比增长151%。
  • 自产钴金属6,534吨，回收钴超过6,000吨，显著增强钴资源的自主可控能力。
  • 2025年9月，印尼年产3万吨电积镍产线投产，进一步完善海外产业布局。

3. 动力电池回收前景广阔

• 行业背景：动力电池预计在2026年进入规模化报废阶段，2030年将进入爆发性报废阶段，锂、镍、钴等关键矿产将主要依靠循环回收补充。
• 公司进展：
  • 2025年前三季度，公司回收拆解动力电池达36,643吨，同比增长59%。
  • 8月，公司与岚图汽车、中创新航、武汉大学等12家产业链核心单位共建武汉动力电池低碳循环产业创新联合实验室，聚焦动力电池回收利用技术攻关。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	33.20	39.27	48.18	59.51
归母净利润	10.20	16.57	23.14	35.30
EPS（元）	0.20	0.32	0.45	0.69
PE（倍）	48.5	29.7	21.3	14.0
P/S（倍）	1.5	1.3	1.0	0.8
P/B（倍）	2.5	2.4	2.3	2.1

营收与利润增长

• 营收增长率：预计2025-2027年营业收入分别增长18.3%、22.7%、23.5%。
• 归母净利润增长率：预计2025-2027年归母净利润分别增长62.4%、39.6%、52.5%。
• 净利率提升：预计净利率将从4.0%逐步提升至7.2%。
• ROE增长：ROE预计从4.3%提升至12.2%。

投资评级与风险提示

投资评级

• 股票投资建议：买入（首次）
• 评级依据：三元材料需求结构化升级，镍钴自供能力增强，盈利弹性提升。

风险提示

1. 行业竞争加剧风险
2. 新产品导入不及预期
3. 下游需求不及预期
4. 产品价格波动风险

证券分析师简介

• 黎江涛：华鑫证券新能源组组长，上海财经大学数量经济学硕士，5年以上证券从业经验，深度覆盖新能源行业。
• 胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券。

证券投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%
• 行业投资评级：
  • 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成任何证券买卖的出价或询价依据，亦未考虑接收人的具体投资目的、财务状况及特定需求。
• 报告可能随时调整，且华鑫证券不承担因此产生的任何法律责任。
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总结

格林美在正极材料领域持续突破，尤其在高镍及超高镍三元前驱体方面表现突出，同时通过提升镍钴自供比例有效应对原材料供应紧张问题。动力电池回收业务亦展现出强劲增长潜力，公司与多家产业链核心单位合作，推动技术攻关与产业协同。财务预测显示公司盈利能力与成长性均有望显著提升，未来三年业绩增长空间广阔，给予“买入”投资评级。