20260507-信达期货-原油周点睛_备忘录预期发酵_多头止损放量回落_2页_95kb

原油周点睛总结

核心内容

本周原油市场因备忘录预期发酵而出现剧烈波动，外盘原油价格大幅回落，多头止损导致成交量增加，但市场整体仍处于高位震荡区间。Brent 6 月合约在5月6日收于101.27美元/桶，跌幅达7.83%；WTI 6 月合约收于95.08美元/桶，跌幅7.03%，盘中最低触及88.71美元，最大跌幅达13.2%。国内SC主力合约夜盘亦跟随外盘大幅下跌至633元。

主要观点

• 市场情绪波动显著：原油价格在备忘录预期下出现短期暴跌，但多头止损后市场并未出现明显反转，整体仍处于震荡状态。
• 备忘录落地存在不确定性：尽管备忘录信息被美媒披露，但伊朗官方尚未正式确认，且美方仍在等待伊朗回应，谈判尚未达成最终协议。
• 供应端修复路径不明确：备忘录本质为30天停火框架协议，未解决海峡封锁、核问题、制裁等结构性矛盾，中东产能关停规模维持在9.1mb/d的高位，供应端修复仍需时间。
• 需求端表现分化：EIA数据显示美国商业原油库存继续下降，但去库速度放缓，全球库存仍处于五年均值以下，局部短缺担忧上升。北半球旺季需求预期对冲了部分下行风险。

关键信息

供给端

• 霍尔木兹海峡通行量维持低位，约23000名船员滞留。
• 伊朗革命卫队继续对未协调通行船只进行警示与拦截。
• 中东产能关停规模维持在9.1mb/d的峰值水平。
• 备忘录达成后，海峡运输与全球贸易流恢复仍需数周，沙特、UAE管道运力受限。

需求端

• 美国原油库存下降2.3mb至457.2mb，去库速度边际放缓。
• 高盛指出全球库存尚未达临界低位，但区域分布不均引发局部短缺担忧。
• 成品油缓冲库存（如石脑油、LPG、航煤）被快速消耗。
• 北半球旺季需求抬升预期仍存，高油价对消费的负反馈与炼厂提负荷的正向激励并存。

库存与结构

• 全球原油库存仍处于五年均值以下，去库格局延续。
• 伊拉克为本月装船原油提供大幅折扣，但需通过霍尔木兹海峡，反映出口路径的紧张。
• 巴克莱将油价预测上调至100美元/桶，机构对供应修复的预期仍偏紧。

结论

备忘录信息存在多个关键点：

1. 消息由美媒爆出，伊朗官方尚未确认；
2. 美方仍在等待伊朗回应，备忘录尚未达成；
3. 即使达成，备忘录本质为30天停火框架协议，未解决根本矛盾；
4. 美方保留军事打击选项；
5. 伊朗对部分条款态度保留，可能明确反对核问题相关内容。

市场实际演变是否兑现预期仍需观察。

操作建议

• 建议观望为主：备忘录尚未达成，伊朗态度尚不明确，市场仍需等待伊朗官方回应。
• 关注关键节点：伊朗是否正式确认备忘录内容、备忘录是否达成、海峡通行恢复进度等。

风险提示

• 伊朗拒绝备忘录或反对核条款：可能导致谈判破裂，地缘溢价快速回归，推动油价强势反弹。
• 备忘录达成但供应恢复不及预期：滞留船员撤离缓慢，市场重新定价供应修复滞后，油价可能继续承压。

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