> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 锂电行业2025年年报及2026年一季报总结（高景气周期上行，供需关系向好） ## 核心内容概述 本报告总结了2025年第四季度及2026年第一季度锂电行业的整体表现，指出行业处于高景气周期上行阶段，供需关系持续改善，企业盈利能力和运营效率显著提升。同时，报告也对行业未来的发展趋势及潜在风险进行了分析。 ## 主要观点 - **营收与利润双增长** 锂电行业样本企业在2025年第四季度实现营业收入同比增长35%，归母净利润同比增长199%；2026年第一季度营业收入同比增长52%，环比持平，归母净利润同比增长108%，环比增长23%。利润增速远高于收入增速，主要受益于低基数效应、原材料涨价、稼动率提升以及库存收益等因素。 - **利润率稳步修复** 2025年第四季度及2026年第一季度，行业毛利率分别为21%和22%，连续多个季度持续改善。净利率分别为9%和11%，虽然有所提升，但与上一轮周期高点相比仍有较大差距。 - **高周转与库存加速增长** 磷酸铁锂、隔膜、结构件、铜铝箔等环节在2025年第三季度至第四季度库存周转率大幅提升。尽管2026年第一季度受春节传统淡季影响，库存周转率略有下滑，但仍处于历史90%的高分位。锂电材料各环节存货出现4个季度以上的环比增长，其中磷酸铁锂、电池、电解液、铜铝箔环节存货同比与环比增速呈现加速增长趋势，表明供需关系持续紧张，行业景气度上行。 - **资本开支冷热不均** 锂电池环节的资本开支/折旧摊销、在建工程/固定资产仍处于周期上行早期。2025年第四季度至2026年第一季度，电池环节资本开支超过220亿元，同比增长30%-40%，连续6个季度同比增速为正。相比之下，材料环节的资本开支仍处于历史极低分位，但磷酸铁锂、三元正极、结构件、铜铝箔等环节在2026年第一季度资本开支同比增速转正，显示行业投资开始回暖。 - **合同负债增长预示未来增长** 碳酸锂、铜铝箔、磷酸铁锂、电解液、结构件等环节在2026年第一季度合同负债同比大幅增长，部分公司在2025年第四季度至2026年第一季度期间合同负债出现同环比双增长。锂电设备样本企业合同负债分别为231亿元和266亿元，同比均增长25%，表明未来业绩增长具有较高确定性。 ## 关键信息 - **2025Q4** - 营收同比增长35% - 归母净利润同比增长199% - 毛利率21% - 净利率9% - **2026Q1** - 营收同比增长52% - 归母净利润同比增长108%，环比增长23% - 毛利率22% - 净利率11% - **库存与周转情况** - 磷酸铁锂、隔膜、结构件、铜铝箔等环节库存周转率显著提升 - 存货同比与环比增速加速，尤其在磷酸铁锂、电池、电解液、铜铝箔环节 - 库存处于历史90%高分位，显示供需关系紧张 - **资本开支趋势** - 电池环节资本开支持续增长，2026Q1超220亿元 - 材料环节资本开支仍处于低位，但部分环节同比增速转正 - **合同负债情况** - 多个环节合同负债同比大幅增长，部分企业同环比双增 - 锂电设备样本企业合同负债增长显著，预示未来业绩增长可期 ## 风险提示 - 锂电供需形势改善程度不及预期 - 锂电材料各环节涨价幅度低于预期 - 下游新能源车销量不及预期 - 储能招标情况不及预期 ```