> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国泰海通 | 海外科技：Capex加速上修，AI投资ROI逻辑确立——2026Q2北美CSP与NeoCloud业绩汇总 ## 核心内容概述 本报告聚焦2026年第二季度北美云计算服务提供商（CSP）与NeoCloud的业绩表现，分析其资本开支（Capex）增长趋势及AI投资的回报逻辑。报告指出，北美CSP正加速投入资本开支，以支持其云业务的发展，并进入AI商业化兑现阶段。同时，NeoCloud在AI领域的投资已显示出较高的回报效率。 ## 主要观点 ### 1. 北美CSP资本开支加速增长 - **Capex趋势**：2026年北美CSP资本开支显著提速，预计到2028年，合计Capex将达到1.33万亿美元。 - **IT基础设施回本周期**：当前IT基础设施的回本周期已缩短至3年以内，显示出投资效率的提升。 - **云业务增长逻辑**：Capex投入主要集中在云业务领域，形成商业闭环，推动整体业务增长。 ### 2. 北美CSP进入AI商业化兑现期 - **AI投资回报确立**：AI投资已开始显现正向回报，ROI逻辑逐步确立，表明AI技术正在从研发阶段过渡到商业化应用阶段。 - **交易中枢聚焦云业务**：当前北美CSP的交易中枢普遍围绕云业务的增速，反映市场对云服务及AI技术的持续关注与投资热情。 ### 3. NeoCloud业绩表现亮眼 - **收入高增长**：NeoCloud连续多个季度实现收入高增长，展现出强劲的市场竞争力。 - **AI投资回本周期短**：根据Nebius披露，NeoCloud在2026年第二季度的AI投资回本周期仅为1年10个月，远低于行业平均水平，显示其在AI领域的高效运营和快速商业化能力。 ## 关键信息 - **Capex与ROI逻辑**：北美CSP加大资本开支投入，推动IT基础设施和云业务发展，AI投资的回报周期显著缩短，ROI逻辑逐步确立。 - **行业趋势**：云业务已成为CSP增长的核心驱动力，AI技术商业化进程加快，投资回报可期。 - **NeoCloud表现**：NeoCloud在AI投资方面表现出色，回本周期短，业绩持续增长，显示其在AI领域的领先地位。 - **投资建议**：报告维持对行业的“增持”评级，认为当前是布局AI和云业务的有利时机。 ## 风险提示 - 地缘政治风险 - AI技术发展不及预期 - 技术迭代风险 - 下游需求不及预期 - 行业竞争风险 - 政策监管风险 ## 报告来源 - **报告名称**：Capex加速上修，AI投资ROI逻辑确立 - **报告日期**：2026.08.25 - **报告作者**： - 秦和平（分析师），登记编号：S0880523110003 - 高翩然（分析师），登记编号：S0880525040066 - 刁云鹏（研究助理），登记编号：S0880125070016 - 曾天（分析师），登记编号：S0880526070013 - 张馨月（研究助理），登记编号：S0880126040019 - 朱彦霖（分析师），登记编号：S0880526070007 ## 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。若您并非签约客户，请取消关注，以免接收不适用信息。 ## 法律声明  扫码关注国泰海通证券研究所官方公众号，获取更多研报与资讯。 ```