> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 威胜控股（3393 HK）总结 ## 核心内容 威胜控股（3393 HK）在2026年上半年（FY26H1）实现了总收入增长，但股东净利润增长略低于预期。公司积极拓展海外市场，尤其在数字能源服务商板块表现突出，同时受益于AI数据中心（AIDC）的发展。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026年上半年总收入同比增长22.8%至53.9亿元，主要得益于海外业务的快速增长。 - **股东净利润增长**：尽管总收入增长显著，但股东净利润仅同比增长1.4%至4.5亿元，主因是毛利率下降和少数股东权益增加。 - **毛利率下降**：总毛利率同比下降3.8个百分点至31.3%，其中智能电网解决方案板块毛利率下降3.6个百分点至34.2%。 - **数字能源服务商表现强劲**：该板块收入同比增长97.6%至23.9亿元，数据中心客户收入同比增长约328%至10.8亿元。 - **海外市场扩张**：海外业务收入同比增长92.7%至23.9亿元，新签订单同比增长108.2%至44.4亿元。海外收入中，数字能源服务商板块占比显著提升，从4.2%升至43.1%。 - **国内业务表现分化**：国内电网客户收入同比下降7.7%，而非电网客户收入保持稳定。 - **财务指标**：公司预计未来三年收入将持续增长，但毛利率和净利润率略有下降。预计FY28目标价为22.70港元，对应18.0倍市盈率，具有约47.3%的上行空间。 - **风险提示**：包括项目延误、成本上涨、新增电网投资减少及汇兑损失等。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024年实际 | 2025年实际 | 2026年预测 | 2027年预测 | 2028年预测 | |------|------------|------------|------------|------------|------------| | 收入（亿元） | 18.1 | 13.3 | 23.9 | 25.7 | 27.0 | | 股东净利润（亿元） | 0.44 | 0.45 | 0.45 | 0.45 | 0.45 | | 毛利率（%） | 35.1 | 34.2 | 32.8 | 32.4 | 32.4 | | 股东净利润率（%） | 10.0 | 8.3 | 8.8 | 9.0 | 9.3 | ### 海外业务增长 - **海外收入**：2026年上半年海外收入达23.9亿元，同比增长92.7%。 - **海外新签订单**：同比增长108.2%至44.4亿元。 - **海外在手订单**：截至2026年6月30日，海外在手订单达54.7亿元，同比增长52%。 - **海外收入分布**： - 智能电网解决方案：11.0亿元，同比增长20.9% - 数智能效管理解决方案：2.6亿元，同比下降7.1% - 数字能源服务商：10.3亿元，同比增长1,960% ### 板块表现 - **数字能源服务商**：收入同比增长97.6%至23.9亿元，其中数据中心客户贡献10.8亿元，同比增长328%。 - **智能电网解决方案**：收入同比增长5.9%至19.95亿元。 - **数智能效管理解决方案**：收入同比下降22.5%至10.06亿元。 ### 估值与目标价 - **目标价**：22.70港元（对应FY26市盈率18.0倍，上行空间约47.3%）。 - **评级**：维持“买入”。 - **当前股价**：15.41港元。 - **总市值**：16,091.98百万港元。 - **流通股比例**：47.64%。 - **已发行总股本**：1,044.26百万。 - **52周价格区间**：10.35-33.80港元。 - **3个月日均成交额**：106.16百万港元。 ### 股息与回报率 - **每股股息（港币）**：从0.38港元增长至0.70港元。 - **股息率（%）**：从2.5%提升至4.5%。 - **已动用资本回报率**：从8.4%增长至10.9%。 - **平均净资产收益率**：从13.3%增长至18.2%。 ### 风险提示 1. 项目延误 2. 成本急涨 3. 新增电网投资下跌 4. 汇兑损失 ## 未来展望 威胜控股正积极把握AI数据中心的发展机遇，聚焦电管理和热管理服务，提供全链条数字基础设施解决方案。尽管中期业绩略低于预期，但公司对未来的增长仍持乐观态度，预计收入将继续增长，同时股息率和回报率也将提升。 ## 行业与公司评级 - **公司评级**：买入 - **行业评级**：推荐（行业基本面向好） ## 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。公司评级基于目标价与当前股价的潜在收益空间，行业评级基于未来12个月的行业基本面展望。报告内容仅供参考，不构成任何买卖证券的出价或询价。中泰国际不保证信息的准确性和完整性，也不承担任何直接或间接责任。客户应独立判断，不得依赖本报告内容进行投资决策。