> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油周报总结 ## 核心内容 本周原油市场延续震荡偏弱走势，国际油价重心下移，内盘SC原油受国内需求疲软拖累表现更弱。市场核心矛盾为**供给宽松预期强化**与**国内需求恢复疲软**，导致油价承压下行。全球原油库存处于近五年同期低位，对近端价格有托底作用，但无法驱动趋势性上涨。操作上建议维持**区间震荡思路**，优先布局**SC月差正套**，同时关注地缘风险与集中补库带来的阶段性波动机会。 ## 主要观点 - **供给端利空主导市场**：霍尔木兹海峡通航稳步修复，地缘风险溢价加速出清；中东产油国低价倾销抢占市场份额，亚太到港货源显著增加，供给宽松预期持续发酵。 - **需求端疲软未改**：国内炼厂处于夏季检修周期，加工负荷维持低位；柴油消费受工业和物流疲软拖累承压，汽油仅存微弱季节性支撑，整体原油实货需求缺乏向上动能。 - **库存端支撑有限**：美国去库节奏边际放缓，库存仍处于近五年同期低位，但已从利多转为中性；国内港口原油到港预期较强，现货流通逐步宽松。 - **基差与月差结构**：SC原油基差维持弱势贴水，属于短期现货错配，中期具备修复空间；推荐布局**月差正套**，安全边际高，下行风险可控。 ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - 布伦特与WTI主力合约均录得明显跌幅，月差结构近远月同步承压。 - 内盘SC原油跌幅大于外盘，主要因国内终端需求疲软，现货买盘支撑不足。 - 现货贴水维持低位，实货成交清淡，进一步放大空头情绪。 ### 2. 供应分析 - **OPEC产量下降**：2026年5月OPEC原油产量为1633万桶/日，环比下降360万桶/日。 - **中东低价倾销**：阿联酋退出OPEC+后产能释放，海湾国家下调亚洲长约贴水，低价货源批量流向亚太。 - **霍尔木兹海峡恢复**：通航效率稳步提升，本周日均运输量恢复至冲突前一半，闲置产能逐步释放。 - **美国供应**：美国原油产量与活跃钻井数持续下降，但尚未出现明显反弹。 ### 3. 需求分析 - **炼厂检修**：国内主营与地方炼厂综合开工率维持低位，加工负荷不足。 - **终端消费疲软**：柴油需求持续低迷，工业与物流疲软叠加电动重卡替代加速，柴油批发价格走低。 - **汽油需求有限**：仅受暑期短途出行带动，新能源车渗透率上升削弱季节性支撑。 ### 4. 库存与价差 - **全球低库存支撑**：低库存对近端价格形成托底，但无法驱动趋势性上涨。 - **美国库存去库放缓**：库存从前期利多转为中性，对油价支撑有限。 - **国内到港预期增强**：港口原油到港量预计环比上升，现货流通逐步宽松，压制近月合约。 ### 5. 原油策略建议 - **单边操作**：当前油价回落至阶段性低位，已回吐美伊战事以来涨幅，不建议继续看空，操作上以**逢低短多**为主。 - **跨期操作**：SC原油近月偏弱，属于阶段性错配，推荐布局**月差正套**（买入近月合约，卖出远月合约）。 - **中期修复预期**：随着到港压力缓解，近端合约将重获基本面支撑，月差有望修复。 ## 附：重要数据概览 | 品种 | 周度跌幅 | 均值变动 | |------|----------|----------| | 沪油-布油 | -42.78 | -15.04 | | 沪油-美油 | -24.48 | -6.92 | | B-W | 3.11 | 1.08 | - **美油管理资金头寸**：多头持仓209,683，空头持仓126,811，净持仓82,872，净持仓环比下降13,356。 - **布油管理资金头寸**：多头持仓271,135，空头持仓169,984，净持仓101,151，净持仓环比下降37,487。 ## 附：其他关键数据 - **中东至中国VLCC运费**：价格持续走低，反映市场对中东原油需求疲软。 - **沙特至亚洲OSP**：轻质原油价格为9.50美元/桶，环比下降6.00美元/桶。 - **美国原油库存**：截至6月26日，美国商业原油库存为4.08亿桶，周去库377万桶。 - **美国战略石油储备**：库存为3.26亿桶，周去库554万桶。 ## 总结 本周原油市场受供给宽松与国内需求疲软双重压制，呈现震荡偏弱格局。国际油价持续下行，SC原油表现更弱。尽管全球低库存对近端价格有支撑作用，但整体趋势仍偏空。建议投资者关注地缘风险与集中补库带来的阶段性波动机会，同时优先布局SC月差正套策略。市场需警惕油价进一步下行风险，但中期修复逻辑仍存。