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市场机会仍在成长——社融是“托”，不是“抬起来”总结

核心内容

本报告由天风证券研究所发布，主要分析2018年7月的社融数据，探讨当前市场环境下政策导向与市场机会之间的关系。报告认为，尽管7月社融数据略低于预期，但整体趋势显示市场机会仍在成长，建议中长期继续关注科技成长行业。

主要观点

• 社融数据并非不及预期：7月新增社融1.04万亿元，同比增速为10.3%，虽较去年同期少增1242亿元，但整体仍保持稳定增长。
• 信贷结构改善：新增人民币贷款1.45万亿元，同比增速13.2%，居民和企业贷款有所改善，但主要受益于票据融资的贡献。
• 政策导向为“托”而非“抬起来”：政策的核心是“托底”而非“刺激”，旨在防范系统性风险，推动经济平稳发展。
• 科技成长仍是重点：在中长期视角下，应坚守科技成长方向，重点关注云计算、自主可控、半导体、军工等行业。
• 流动性逐步好转：M2同比增速由6月的8.0%回升至8.5%，表明货币供应有所增加，企业部门资金面最困难的时期可能正在过去。

关键信息

信贷与社融数据

• 新增人民币贷款：1.45万亿元，同比增速13.2%
• 新增社融：1.04万亿元，同比增速10.3%，较去年同期少增1242亿元
• 社融结构：表外融资惯性萎缩是主要拖累因素，未来有望逐步改善

货币数据

• M2同比增速：8.5%，较6月明显回升
• M1同比增速：5.1%，较6月6.6%有所回落
• M1-M2增速差：从正转负，表明企业资金面压力有所缓解

图表信息

• 图1：展示各项贷款余额同比及新增人民币贷款规模，反映信贷结构变化
• 图2：展示社融规模当月值，反映融资市场动态
• 图3：展示M1、M2同比及增速差，反映货币流动性变化

风险提示

• 新经济产业发展不及预期：可能影响科技成长行业的表现
• 流动性超预期收紧：可能对市场造成压力

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分析师信息

• 刘晨明：分析师，SAC执业证书编号S1110516090006，邮箱liuchenming@tfzq.com
• 肖超虎：分析师，SAC执业证书编号S1110518020001，邮箱xiaochaohu@tfzq.com
• 李如娟：分析师，SAC执业证书编号S1110518030001，邮箱lirujuan@tfzq.com
• 许向真：分析师，SAC执业证书编号S1110518070006，邮箱xuxiangzhen@tfzq.com
• 徐彪：分析师，SAC执业证书编号S1110516080001，邮箱Xubiao@tfzq.com

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