20191208-华创证券-计算机行业深度研究报告：网络安全迈入“黄金时代”__27页_2mb

计算机行业深度研究报告总结

核心内容

网络安全行业正处于快速发展阶段，预计未来五年中国网络安全市场总体支出复合增速将达 25.1%，远高于全球平均水平 9.44%。2019年中国网络安全市场支出预计达到 73.5亿美元，2021年将形成 千亿级市场。行业正从“被动安全”向“主动安全”转型，市场格局有望逐步集中，龙头企业将充分受益。

主要观点

• 市场需求快速增长：安全威胁、国家政策、技术变革等多重因素推动网络安全市场进入“黄金时代”。
• 政策推动明显：《网络安全法》、等保2.0、《国家网络安全产业发展规划》等政策落地，推动行业合规性提升和市场扩容。
• 技术变革催生新场景：云安全、大数据安全、物联网安全等新兴领域快速发展，成为行业增长的新引擎。
• 商业模式转型：从“产品”向“产品+服务”模式转变，安全服务市场成为重要增长点。
• 渠道建设加速：安全厂商通过渠道下沉拓展市场，提升市场覆盖率和业务增长。
• 国家队入局：央企和国有资本进入网络安全行业，推动行业资源整合和市场发展。

关键信息

市场规模与增速

• 2018年全球信息安全支出占IT支出比例为 3.05%，中国仅为 1.7%，市场潜力巨大。
• 中国网络安全市场预计在2021年形成 千亿级市场，未来五年复合增速 25.1%。
• 2018年中国云安全市场规模 37.8亿元，同比增长 44.8%。
• 2018年中国大数据安全市场规模 28.4亿元，预计未来保持增长。
• 2018年中国物联网安全市场规模 88.2亿元，预计2021年达到 301.4亿元。

市场格局与集中度

• 2018年中国网络安全市场 CR1为6.41%，CR4为21.71%，CR8为38.75%，仍属竞争市场。
• 随着产品多功能化和解决方案化，市场集中度有望提升，龙头企业将受益。

重点公司分析

公司名称	股价(元)	2019E EPS(元)	2020E EPS(元)	2021E EPS(元)	2019E PE(倍)	2020E PE(倍)	2021E PE(倍)	PB	评级
启明星辰	30.88	0.77	0.99	1.26	40.1	31.19	24.51	7.71	强推
深信服	114.38	1.7	2.22	2.9	67.28	51.52	39.44	13.61	强推
中新赛克	109.7	2.73	3.7	4.91	40.18	29.65	22.34	9.05	强推
美亚柏科	15.8	0.41	0.55	0.7	38.54	28.73	22.57	4.98	强推

投资建议

• 推荐公司：启明星辰、深信服、中新赛克、美亚柏科。
• 关注公司：安恒信息、绿盟科技、南洋股份、山石网科。
• 投资逻辑：行业景气度高企，商业模式和渠道体系积极变化，市场格局有望优化。

风险提示

• 政策推动不及预期。
• 商业模式变革进展缓慢。

行业趋势与变化

从“被动安全”到“主动安全”

• 防护对象从传统边界转向云计算、大数据、物联网等新场景。
• 防护思想从“风险发现、查缺补漏”转变为“关口前移、系统规划”。
• 安全技术由“90%防护+10%检测与响应”转变为“60%防护+40%检测与响应”。

商业模式重塑

• 从“产品”模式向“产品+服务”模式转变。
• 安全服务市场成为增长新引擎，预计2019年全球安全服务支出规模达 470亿美元。
• 托管安全服务（MSS）成为最大子市场，预计2019年达 210亿美元。

渠道建设加速

• 渠道下沉成为安全厂商拓展市场的重要手段。
• 启明星辰、深信服、天融信等公司加大渠道建设力度，拓展中低端市场。
• 渠道代理销售模式覆盖范围广，提升市场竞争力。

国家队入局

• 央企和国有资本纷纷入股网络安全企业，如 CEC入股奇安信、CETC入股绿盟科技、国投入股美亚柏科。
• 国家队的加入为行业带来资源支持，推动行业快速发展。

重点公司亮点

启明星辰

• 收入增长提速，扣非净利润高增长。
• 新增运营业务订单过亿元，运营体系逐步完善。
• 网络安全政策利好不断，行业景气度持续向上。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价 44.75元。

深信服

• 收入高增长，费用影响弱化。
• 信息安全、云计算、基础网络等业务表现良好。
• 研发投入持续加大，强化技术与产品竞争力。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价 141.97元。

中新赛克

• 业绩稳健增长，四季度有望加速。
• 受益于5G商用，成长空间广阔。
• 大数据和态势感知需求持续增长。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价 129.45元。

美亚柏科

• 前三季度收入增长平稳，但归母净利润由盈转亏。
• 大数据业务持续发力，整体解决方案获得认可。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价 22.1元。

图表与数据

• 图表1：网络安全产品分类。
• 图表2：网络安全行业产业链。
• 图表3：美国信息安全市场规模走势。
• 图表4：2011-2018年全球IT支出及信息安全支出。
• 图表5：2018年全球数据泄露情况。
• 图表6：2013-2018年中国国家信息安全漏洞平台收录漏洞数量走势。
• 图表7：“海莲花”活动钻石模型。
• 图表8：近两年网络安全相关政策法规。
• 图表9：新形势下的等级保护。
• 图表10：自主可控产业链。
• 图表11：网御星云高性能飞腾系列网关型产品。
• 图表12：天融信国产化之路。
• 图表13：天融信国产化产品系列。
• 图表14：2016-2021年中国云安全市场规模及预测。
• 图表15：2016-2021年中国大数据安全市场规模及预测。
• 图表16：2016-2021年中国物联网安全市场规模及预测。
• 图表17：2016-2021年中国工控安全市场规模及预测。
• 图表18：2018-2023年中国IT安全支出规模预测。
• 图表19：从“风险发现、查缺补漏”转变到“关口前移、系统规划”。
• 图表20：2019年全球IT安全产品与服务市场份额。
• 图表21：2016-2021年中国网络安全市场结构及预测。
• 图表22：“产品”模式与“产品+服务”模式对比。
• 图表23：网络安全运营行业发展趋势。
• 图表24：深信服渠道销售体系。
• 图表25：绿盟渠道体系。
• 图表26：2018年中国网络安全行业主要企业市占率。
• 图表27：中国网络安全100强企业。
• 图表28：2019年我国网络安全市场格局。
• 图表29：近三年中国网络安全市场集中度。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% -10% 之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10% -20% 之间。

研究团队

• 组长、首席分析师：陈宝健（清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券）。
• 分析师：邓芳程（华中科技大学硕士，曾任职于长江证券）。
• 助理研究员：刘逍遥（中国人民大学管理学硕士）。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。投资有风险，入市需谨慎。