建筑材料_在当下时点看水泥行情演绎

建筑材料行业深度分析：水泥行情演绎

核心内容

本研报分析了2018年水泥行业的发展状况及未来趋势，核心观点围绕供需关系、区域需求、供给收缩、企业整合及危废处置等方面展开。

主要观点

• 供需关系是水泥价格的核心驱动因素：水泥价格的变化主要由供需关系决定。2010年水泥价格达到历史高点，是由于需求快速增长与供给收缩共同作用。当前水泥价格仍处于高位，主要源于供给端收缩的超预期。
• 需求端面临下行压力，但华东、中南地区仍为主要动力：整体房地产与基建投资增速放缓，但房地产销售良好带来的补库存动力以及华东、中南地区经济发展的持续性，支撑了水泥需求的稳定性。
• 供给端持续收缩，错峰生产政策趋严：环保政策推动下，错峰生产成为水泥企业维持价格的重要手段。2018年错峰生产政策更加具体，预计将进一步压缩供给。
• 龙头企业将受益于行业整合与产业链延伸：随着行业集中度提升及产业链整合趋势，海螺水泥、华新水泥等龙头企业有望持续发展。
• 水泥窑协同处置危废成为新趋势：水泥窑具备处理多种危险废物的技术与成本优势，未来有望成为水泥企业拓宽业务领域的重要方向。

关键信息

1. 水泥产业链介绍

• 生产工艺：水泥生产分为“两磨一烧”三个阶段，即生料粉磨、熟料煅烧、水泥粉磨。
• 原材料：主要原材料包括石灰石、煤炭和电力，其中石灰石消耗量最大，煤炭成本占比最高。
• 销售模式：水泥销售受运输半径限制，以本地销售为主，区域性特征显著。

2. 水泥行业现状分析

• 历史行情回顾：2010年水泥价格达到历史高点，主要由于需求激增与供给收缩。2016年后水泥价格再次上行，2017年底PO42.5散装水泥价格达430元/吨。
• 需求端分析：
  • 2018年1-5月全国房地产投资增速为10.2%，高于去年同期。
  • 基建投资增速低于去年同期，但仍是稳增长的重要动力。
  • 华东、中南地区为水泥需求的主要区域，占全国产量的61%。
• 供给端分析：
  • 水泥熟料产能增速逐年下降，2017年出现负增长。
  • 错峰生产政策趋严，2018年各省错峰生产计划更加具体，预计进一步压缩供给。

3. 行业发展趋势

• 产业链整合：水泥企业通过整合上下游资源，如石灰石资源、煤炭供应及布局商品混凝土市场，提升综合竞争力。
• 并购重组：水泥行业并购整合持续进行，有利于提升市场集中度，化解产能过剩。
• 危废处理：水泥窑协同处置危废具备技术与成本优势，未来有望成为水泥企业的重要业务增长点。截至2017年10月，全国有37家水泥企业具备危废处理资质，核准处置规模近250万吨。

重点股票表现

重点股票	2017A EPS	2017A PE	2018E EPS	2018E PE	2019E EPS	2019E PE	评级
海螺水泥	2.99	11.20	3.95	8.48	4.26	7.86	推荐
塔牌集团	0.76	15.05	1.05	10.90	1.18	9.69	谨慎推荐
华新水泥	1.39	10.81	1.95	7.71	2.21	6.80	推荐

风险提示

• 房地产投资不及预期
• 基建投资不及预期

结论

水泥行业作为典型的周期性行业，其发展与宏观经济密切相关。当前，行业处于供给收缩、需求稳定的阶段，水泥价格维持高位，龙头企业将受益于行业整合与产业链延伸。未来水泥行业将更加注重环保与资源利用，水泥窑协同处置危废将成为重要发展方向。