> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华利集团2026年中报分析总结 ## 核心内容概述 华利集团于2026年8月20日发布2026年中报，显示公司H1营收109.25亿元，同比下降13.71%，归母净利润9.53亿元，同比下降42.98%。其中，Q2营收66.11亿元，同比下降9.54%，归母净利润5.68亿元，同比下降37.44%，环比Q1降幅收窄。 ## 主要观点 - **经营情况**：公司Q2营收和净利润降幅环比Q1收窄，表明经营情况有所改善，但整体仍面临挑战。 - **品类与地区表现**： - 运动休闲鞋H1收入99.34亿元，同比下降12.36%，主要受下游品牌下单谨慎及销量减少影响。 - 户外靴鞋与运动凉鞋/拖鞋及其他收入分别同比下降25.55%和25.40%。 - 北美业务H1营收下降18.23%至80.84亿元，欧洲业务则同比增长1.36%至24.30亿元。 - **产能扩张**：公司持续推进越南基地扩建、印尼第二生产基地建设以及四川新工厂投产，以实现制造基地多元化。 - **成本与费用**：H1毛利率17.73%，同比下降4.12个百分点；Q2毛利率下降3.45个百分点至17.63%。财务费用率因汇兑损失显著上升，影响整体盈利能力。 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为2.02元、2.49元、3.02元，PE分别为17倍、14倍、11倍，维持买入评级。 - **投资动作**：公司拟出资不超过2亿元与安鑫体育成立合资公司，并拟购买蓝京公司位于越南清化省的资产，以增强市场竞争力和业务布局。 - **风险提示**：人民币汇率波动、海外需求走弱、地缘冲突加剧等可能对公司经营造成影响。 ## 关键信息 ### 营收与利润数据 - H1营收：109.25亿元（同比-13.71%） - Q2营收：66.11亿元（同比-9.54%） - H1归母净利润：9.53亿元（同比-42.98%） - Q2归母净利润：5.68亿元（同比-37.44%） ### 各业务板块表现 - 运动休闲鞋：H1收入99.34亿元，同比下降12.36% - 户外靴鞋：H1收入1.95亿元，同比下降25.55% - 运动凉鞋/拖鞋及其他：H1收入7.84亿元，同比下降25.40% ### 地区表现 - 北美：H1营收下降18.23%至80.84亿元 - 欧洲：H1营收同比增长1.36%至24.30亿元 ### 毛利率与费用率 - H1毛利率：17.73%（同比-4.12pct） - Q2毛利率：17.63%（同比-3.45pct） - 销售/管理/财务费用率：0.29%/3.37%/0.63%（同比变动-0.05/+0.59/+1.20pct） ### 盈利预测 - 2026E EPS：2.02元 - 2027E EPS：2.49元 - 2028E EPS：3.02元 - 2026E PE：17倍 - 2027E PE：14倍 - 2028E PE：11倍 ### 投资动作 - 与安鑫体育成立合资公司，持股不低于60% - 向蓝京公司购买越南清化省土地使用权、厂房等资产，出资不超过2亿元 ### 风险提示 - 人民币汇率波动 - 海外需求走弱 - 地缘冲突加剧 ## 附录数据概览 ### 财务指标趋势 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -2.21% | 19.35% | 4.06% | -5.41% | 7.30% | 7.35% | | 净利润增长率 | -0.86% | 20.00% | -16.50% | -26.52% | 23.30% | 21.46% | | 净利率 | 15.9% | 16.0% | 12.8% | 10.0% | 11.5% | 13.0% | ### 市场评级分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 2 | 7 | 17 | 21 | 94 | | 增持 | 0 | 0 | 1 | 3 | 0 | ### 投资评级说明 - 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上 - 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5% - 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上 ## 评级结论 公司短期盈利受大客户调整、地缘冲突、新工厂产能爬坡等因素影响，但盈利低点已过。中长期来看，公司依赖阿迪、昂跑等新客户增长，订单有望改善，盈利水平有望恢复。整体维持买入评级。 ## 分析师信息 - 杨欣（执业 S1130522080010）：yangxin1@gjzq.com.cn - 赵中平（执业 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn - 杨雨钦（执业 S1130524110005）：yangyuqin@gjzq.com.cn ## 市价 34.41元（人民币）