> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档为一份关于2026年4月19日至4月25日中国金融市场流动性状况及政府债发行情况的周度跟踪报告，重点分析了货币市场、同业存单、票据市场以及债券交易情绪的变化趋势，并对下周资金面走势进行了展望。 --- ## 主要观点 ### 1. 货币市场 - **资金面宽松**：本周央行OMO合计净回笼5亿元，但资金面整体仍保持宽松，DR001维持在1.22%附近。 - **央行操作**：周三6M期买断式逆回购缩量续作1000亿元，周五国库现金定存招标2000亿元，显示央行对流动性仍保持宽松态度。 - **机构行为**：银行整体净融出持续回升，周五再创历史新高；非银机构融出意愿稳定，但融入上升，显示融资需求不足。 - **超储率**：3月超储率升至1.34%，略低于预期，但中小行超储显著上升，大行超储下降，反映资金从大行向中小行转移。 - **资金缺口**：资金缺口指数周五降至-11590，低于上周，仍处于极低水平，显示资金供给充足。 ### 2. 政府债发行观察 - **本周政府债净缴款**：为-1796亿元，与预期基本一致。 - **下周发行计划**：预计下周政府债净缴款升至2016亿元，主要集中在下半周。其中，10Y国债发行900亿元，1Y国债发行1700亿元，较3月下降。 - **特别国债**：4月20Y、30Y特别国债发行规模分别较去年同期下降160亿元、上升140亿元至340亿元、850亿元。 - **国债发行预测**：预计2026年4-6月国债发行规模分别为2.38万亿、2.25万亿、2.71万亿，净融资分别为1.09万亿、1.28万亿、1.15万亿。 - **地方债**：预计4-6月地方债发行规模约1万亿、0.87万亿、1.14万亿，净融资约5500亿元、6000亿元、6100亿元。二季度政府债累计净融资约3.52万亿，略低于2025年同期的3.7万亿。 ### 3. 下周资金展望 - **OMO操作**：下周OMO到期量降至30亿元，预计央行仍将维持地量操作，资金面可能边际收紧。 - **税期扰动**：下周一（20日）为税期，预计广义财政收支将带来超过6000亿元资金漏出。 - **超储率**：若央行延续地量操作，预计下周超储率降至0.8%，资金存在边际收紧可能，但幅度有限。 - **DR001走势**：4月DR001中枢预计降至1.25%-1.3%区间，反映央行对宽松的容忍度上升。 --- ## 关键信息 ### 货币市场 - **DR001**：维持在1.22%附近，低于政策利率。 - **质押回购**：周一大幅回落，之后震荡回升，周五成交8.85万亿，与上周末大致持平。 - **净融出**：银行整体净融出持续回升，周五再创新高；大行净融出维持偏高水平，显示央行呵护态度。 - **非银机构**：非银刚性融入上升，券商、基金、其他产品为主要推动力。 ### 同业存单 - **Shibor利率**：1Y期Shibor利率较4月10日下行0.85BP至1.4965%。 - **存单收益率**：1年期AAA级同业存单收益率下行0.75BP至1.47%。 - **发行与到期**：本周存单净偿还207亿元，较上周上升1409亿元。下周存单到期规模约8706亿元，较本周上升1398亿元。 - **发行成功率**：国有行、股份行、城商行、农商行存单发行成功率均上升，位于近年均值附近。 - **利差**：城商行-股份行1Y存单发行利差收窄至6.2BP，处于历史低位。 ### 票据市场 - **票据利率**：本周票据利率小幅下行后维持平稳，截至4月17日，国股3M、6M期票据利率分别降至0.90%、0.91%。 - **供需博弈**：票据利率在周初显著回落，但周四后有所回升，周五维持平稳。 ### 债券交易情绪 - **利率债**：本周利率债表现偏强，信用利差多数被动走扩。 - **大行减持意愿**：对国债、地方债、同业存单和中票减持意愿上升，对5Y国债增持意愿下降。 - **交易型机构**：对债券整体增持意愿上升，证券公司、基金公司、其他机构和产品为主要推动因素。 - **配置型机构**：对债券整体减持意愿上升，中小行减持意愿较强，保险公司和理财产品增持意愿上升。 --- ## 风险提示 - **财政投放不及预期**：可能影响资金面宽松程度。 - **货币政策不及预期**：可能对市场流动性产生影响。 --- ## 结论 整体来看，央行对资金面的宽松态度较为明显，尽管存在税期等外生扰动，但资金面仍保持相对充裕。中小行超储充裕，叠加央行的流动性支持，使得资金价格维持在低位。未来资金面的走势将取决于央行的政策调整及外生因素的变化。