> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯格精机（301338.SZ）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 凯格精机在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，营收与净利润均实现显著提升，表明公司在当前市场环境下具备良好的经营能力和成长潜力。 ### 业绩表现 - **营收**：2026年H1实现营收7.33亿元，同比增长61.53%。 - **净利润**：归母净利1.37亿元，同比增长104.69%；扣非归母净利1.33亿元，同比增长111.20%。 - **盈利能力**：毛利率为40.61%，同比略有下降1.25个百分点；净利率为18.95%，同比上升3.89个百分点。 - **费用管控**：销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.10%、4.25%、-1.84%、6.66%，同比分别下降4.50pct、0.93pct、上升1.84pct、下降2.48pct，费用控制能力较强。 ## 主要业务增长点 ### 1. 锡膏印刷设备 - 营收4.38亿元，同比增长49.84%。 - 增长主要得益于AI算力及高速通信等下游领域的高景气度，PCBA中SMT设备需求持续增长。 ### 2. 封装设备 - 营收1.63亿元，同比增长174.72%。 - 产品迭代升级，市场占有率提升，成功切入SIP、COB、COG、MiP等细分领域，推出高精度固晶机，获得通讯行业客户认可。 ### 3. 点胶设备 - 营收0.82亿元，同比增长35.55%。 - 聚焦行业大客户与优势工艺场景，市场占有率稳步增长，成功推出适用于隔离器、LENS及透镜类的专用设备。 ### 4. 柔性自动化设备 - 营收0.34亿元，同比增长37.22%。 - 产品线持续拓展，满足多样化市场需求。 ## 产品研发与布局 - 公司坚持“公共技术平台+多产品+多领域”的研发布局，持续推进技术革新。 - 针对封装工艺向CoWoS/CoWoP的技术演进，前瞻性开发并储备了3D钢网印刷、植球、智能点锡等关键技术及产品。 - 积极布局光通信领域，推出用于COC/COS/TO等产品的脉冲加热共晶机，储备光模块领域专用设备技术。 ## 投资建议与盈利预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营收分别为18.98/26.02/32.52亿元，归母净利分别为3.79/5.62/7.31亿元。 - **每股收益（EPS）**：预计分别为2.55/3.77/4.91元/股。 - **市盈率（PE）**：预计分别为37.74/25.49/19.59倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 ## 风险提示 - 外部环境不确定性与宏观经济波动风险。 - 市场竞争加剧与产品价格下行风险。 - 下游行业景气波动风险。 - 新产品与技术研发不及预期风险。 - 半导体高技术研发失败风险。 - 应收账款回收及坏账风险。 ## 财务数据概览 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 856.60 | 1155.83 | 1897.94 | 2601.59 | 3252.09 | | 归母净利润（百万元） | 70.52 | 186.73 | 379.47 | 561.90 | 731.02 | | 毛利率（%） | 32.21 | 41.26 | 41.84 | 42.11 | 42.63 | | 净利率（%） | 8.23 | 16.16 | 19.99 | 21.60 | 22.48 | | ROE（%） | 4.81 | 11.44 | 19.41 | 23.40 | 24.68 | | P/E | 203.11 | 76.70 | 37.74 | 25.49 | 19.59 | ## 估值与成长能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 15.75 | 34.93 | 64.21 | 37.07 | 25.00 | | 营业利润增长率（%） | 36.68 | 192.81 | 93.58 | 47.59 | 30.11 | | 归母净利润增长率（%） | 34.12 | 164.80 | 103.22 | 48.07 | 30.10 | ## 现金流量与营运能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（百万元） | -81.20 | 163.96 | 254.53 | 549.30 | 687.80 | | 投资活动现金流（百万元） | -46.04 | -247.18 | 219.26 | -34.93 | -14.21 | | 筹资活动现金流（百万元） | -25.06 | -33.65 | -16.67 | -87.80 | -121.91 | | 现金净增加额（百万元） | -150.47 | -116.81 | 457.12 | 426.57 | 551.69 | ## 营运能力指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产周转率 | 0.38 | 0.46 | 0.61 | 0.66 | 0.67 | | 应收账款周转率 | 4.33 | 6.55 | 6.67 | 6.05 | 5.96 | | 应付账款周转率 | 1.65 | 1.72 | 1.92 | 1.81 | 1.73 | ## 投资评级说明 | 评级 | 定义（相对基准指数） | 行业评级定义 | |------|---------------------|--------------| | 增持 | 股价涨幅介于5%与15%之间 | 行业指数表现优于基准指数10%以上 | | 增持 | 维持 | 推荐 | | 增持 | 当前价：103.50元 | - | ## 报告作者信息 - **龚斯闻**：分析师，执业证书编号 S0020522110002，电话 021-51097188，邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn - **楼珈利**：分析师，执业证书编号 S0020524040002，电话 021-51097188，邮箱 loujiali@gyzq.com.cn ## 分析师声明 - 本报告基于合规数据来源，分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力。 - 报告清晰准确地反映了作者的研究观点，结论为独立、客观判断，不受第三方影响。 ## 法律声明 - 本报告仅供国元证券客户使用，未经授权不得复制、转发或传阅。 - 本报告不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的法律责任。 ## 免责条款 - 本报告为参考资料，不代表任何承诺或保证。 - 如需引用或转载，请联系国元证券研究所并获得许可。 ## 报告来源 - 国元证券研究所，资料来源：iFinD