20260603-中原证券-月度策略_极致分化再平衡_逢低布局哑铃组合_20页_2mb

A股月度策略总结

核心内容

本报告为2026年6月的A股投资策略，核心观点是建议采取“成长+红利”的哑铃型配置策略，以应对当前市场结构性分化和弱复苏的背景。报告分析了5月A股和债市的表现，展望了6月市场走势，并给出了相应的配置建议。

主要观点

• 股市分化明显：5月A股呈现成长板块领涨、传统周期板块承压的结构性行情，科创50和创业板指涨幅显著，而上证指数微跌，北证50回调。
• 资金偏好集中：市场资金高度集中于高景气赛道，尤其是科技成长和新质生产力相关行业。
• 债市收益率下行：5月债市整体收益率全线下行，短端利率稳定，中长端利率显著下降，超长端补涨。
• 流动性宽松：央行通过MLF超额续作和逆回购放量，维持了宽松的资金环境，同时基本面数据弱修复增强了债市的安全边际。
• 宏观数据影响：制造业PMI小幅回落，显示经济复苏动能减弱，但非制造业PMI稳中有升，服务业和建筑业温和扩张。
• 市场展望：6月股票市场整体维持中性偏多，但结构分化将进一步加剧，科技成长板块可能呈现“高位震荡、结构优化”的特征。
• 配置建议：建议布局科技成长与高股息红利资产，以对冲成长股的高波动风险，并关注政策红利和行业景气度。

关键信息

5月A股表现

• 主要指数涨跌互现：上证指数微跌1.06%，科创50大涨11.47%，创业板指涨9.81%。
• 风格分化：成长风格显著占优，800成长飙升11.32%，大幅跑赢800价值的下跌3.49%。
• 行业表现：TMT板块成为绝对主线，通信、电子涨幅显著；机械设备、建筑材料也有不错表现；上游资源普遍回调，有色金属、石油石化跌幅居前。
• 细分领域：电力、煤炭、公用事业等高股息资产逆势走强，显示防御属性下的结构性机会。

5月债市表现

• 收益率全线下行：各期限国债利率普遍回落，短端1年期收益率稳定，中长端收益率显著下降，超长端补涨。
• 资金环境宽松：央行通过MLF超额续作与逆回购放量，维持价稳量松，机构欠配压力加大，中高等级信用债利差被压缩至低位。

6月市场展望

• 货币政策边际收敛：但DR007仍低于政策利率，资金面将回到“宽松但均衡”的状态。
• 股票市场：整体中性偏多，但结构分化进一步加剧，科技成长板块可能呈现“高位震荡、结构优化”的特征。
• 债市走势：将呈现区间震荡，收益率波动不大。

月度配置建议

• 成长板块：聚焦电子、计算机、AI产业链上下游设备及新能源（光伏、锂电）等高景气赛道。
• 红利板块：布局化工新材料板块，兼顾半导体与新能源需求外溢，以及设备更新与PPI回升的政策红利。
• 防御性资产：以电力、煤炭、公用事业等高股息资产为辅，对冲成长股波动风险，同时警惕半年末资金面收紧带来的回调压力。

市场微观数据

• 两融余额攀升：5月两融余额不断攀升，突破前期高点。
• 基金发行情况：混合基金发行份额环比增加，股票与债券基金环比下降。
• 宽基ETF资金流出：5月宽基ETF资金流出规模持续增加。
• A股再融资：再融资规模持续上升，显示市场活跃度。

宏观数据

5.1. PMI

• 制造业PMI：5月制造业PMI为50.0%，较上月回落0.3个百分点，经济复苏动能略有减弱。
• 非制造业PMI：5月非制造业PMI为50.1%，较上月回升0.7个百分点，服务业与建筑业温和扩张。

5.2. 投资、消费、净出口

• 投资端：固定资产投资累计同比增速由1.8%回落至-1.60%，显示下行压力。
• 消费端：社会消费品零售总额累计同比增长1.90%，较前月进一步下滑，内需动力不足。
• 出口端：出口增速表现出超预期的韧性，但具体数据未完整呈现。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期：可能对市场产生不利影响。
• 风险事件冲击市场流动性：需警惕市场波动风险。

图表目录

• 图1：全球市场走势
• 图2：国内主要指数走势
• 图3：上中游月度行业走势
• 图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势
• 图5：行业净融资额情况
• 图6：PE估值及分位数
• 图7：货币投放、回笼统计
• 图8：资金利率走势
• 图9：国债期限结构走势
• 图10：国债利差与信用利差走势
• 图11：两融余额走势
• 图12：基金发行份额走势
• 图13：宽基ETF资金净流入情况
• 图14：A股再融资规模
• 图15：A股IPO募资情况
• 图16：产业资本增持情况
• 图17：制造业PMI走势
• 图18：制造业PMI细分项情况
• 图19：非制造业PMI细分项情况

总结

报告指出，当前A股市场呈现极致分化，科技成长板块持续占优，而传统周期板块表现疲软。建议投资者采取哑铃型配置策略，平衡成长与红利资产，以应对市场波动。同时，债市收益率全线下行，资金面宽松，但机构欠配压力加大，中高等级信用债利差被压缩至低位。宏观数据方面，制造业PMI小幅回落，显示经济复苏动能减弱，而非制造业PMI稳中有升，服务业和建筑业温和扩张。总体来看，6月市场将呈现结构性分化，科技成长板块仍是中期主线，但需关注交易拥挤度和估值分化风险。