> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚酯产业链分析总结 ## 核心内容概述 2026年聚酯产业链经历了由地缘风险溢价主导向供需基本面、产能投放节奏和利润再分配驱动的转变。PX、PTA和MEG作为产业链关键环节，分别表现出不同的市场走势和利润分配特征，同时聚酯和纺服消费也呈现出结构性调整和需求后置的趋势。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、PX - **基本面格局向好**：国内开工率低于80%，进口减少，供应偏紧，2026年无新增产能，供需平衡逐步打破，未来或出现供给缺口。 - **价格走势**：二季度价格呈现“倒V型”走势，受地缘冲突影响一度冲高，后因局势缓和回落至7500元/吨附近。 - **供应端减量难恢复**：国内PX装置集中检修，7月开工率降至历史低点；海外装置因战争影响也出现大幅减产，部分装置长期停车。 - **阶段性去库周期**：上半年库存由累库转为快速去库，6月社会库存降至历史同期低位，但后续需关注检修装置重启节奏和需求恢复。 ### 二、PTA - **加工费表现亮眼**：2026年6月现货加工费达621.81元/吨，为近五年峰值，受益于PX让利和自身产能收缩。 - **供应端集中检修**：二季度PTA装置检修集中，日度产能利用率降至58%-62%，推动加工费修复。 - **出口情况**：印度成为主要出口目的地，1-5月累计出口37.5万吨，占中国PTA总出口的24.5%。 - **价格波动**：受成本端影响，PTA价格跟随原油波动，二季度因检修利好一度冲高，但后期因需求疲软和供应恢复而回落。 ### 三、MEG - **供应端先紧后松**：上半年供应偏紧，国内检修与进口减少共同导致库存快速去化；下半年随着新装置投产，供应边际转松。 - **需求端结构性变化**：中东市场需求反弹，但短期内仍无法有效恢复，国内需求疲软。 - **库存变化**：社会库存从1月低位攀升至二季度高点，随后快速去库，但6月去库速度放缓。 - **价格走势**：上半年价格受成本驱动波动剧烈，6月回落至4220元/吨，预计下半年维持区间震荡。 ### 四、聚酯 - **成本驱动大幅波动**：聚酯产品价格跟随成本波动，受原料供应紧张和终端需求疲软影响，价格涨幅有限。 - **减产持续**：3-5月聚酯工厂普遍减产15%-20%，库存大幅增加，库存天数创近五年同期高位。 - **出口窗口期开启**：二季度出口量增长，特别是涤纶长丝受益于印度取消BIS认证和东南亚纺织转移，成为出口主力。 - **产销分化**：涤纶长丝、瓶片表现相对较好，但短纤和切片产销率偏低，库存压力集中于聚酯工厂。 ### 五、纺服消费 - **需求后置**：纺服企业因原料成本高企采取“低原料、低坯布”策略，需求被推迟至下半年。 - **出口预期改善**：欧美纺服企业有望在下半年补库，外需回暖趋势明确。 - **库存处于低位**：坯布和原料库存均处于低位，库存缓冲空间有限，补库需求将对价格形成支撑。 - **产业链利润再分配**：上游PX让利，中游PTA利润修复，下游聚酯面临利润压缩压力。 --- ## 后市展望 - **PX**：三季度供应仍偏紧，PXN价差有望维持高位；四季度随着新装置投产和检修装置恢复，价差将高位回落。 - **PTA**：下半年加工费有望进一步修复，成为产业链利润弹性最大的环节。 - **MEG**：价格回升空间有限，预计维持区间震荡，下半年或因供应增加而回落。 - **聚酯**：库存压力较大，价格受成本支撑，出口有望成为短期支撑因素。 - **纺服消费**：下半年需求有望回暖，等待补库拐点到来，库存低位为价格反弹提供空间。 --- ## 产业链利润分布 - **上游PX**：价格强势但利润受到挤压，价差回落。 - **中游PTA**：加工费修复显著，成为利润弹性最大的环节。 - **下游聚酯**：利润受限，部分产品仍处亏损，库存压力大。 --- ## 数据来源与分析师信息 - **数据来源**：Wind、卓创资讯、海关总署、金联创、iFind等。 - **分析师**：王江楠 - **从业资格证号**：F03108382 - **投资咨询证号**：Z0021543 - **机构**：宏源期货研究所 - **联系方式**： - **电话**：010-82295006 - **邮箱**：wangjiangnan@swhysc.com