> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂周报总结 2026-05-08 ## 核心观点 ### 棕榈油 - **观点**：棕榈油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：p2609 - **逻辑**：受地缘危机影响，原油价格波动加剧，油脂价格短期跟随原油波动。国外方面，东南亚增产季开启，但当前库存偏低，叠加印尼B50政策即将实施，2025/26年度供需仍偏紧。国内一季度进口充足，后续买船减少但性价比低，终端需求受限，整体供需宽松，基差偏弱。 - **操作建议**：中短期震荡偏强，建议逢回调布局多单。 - **关注数据**：MPOB及GAPKI报告、国内进口及库存情况。 ### 豆油 - **观点**：豆油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：y2609 - **逻辑**：受地缘危机及原油价格波动影响，油脂价格短期跟随原油。国外方面，美豆2025/26年度供应边际收紧，叠加美生柴需求增长和中国额外采购，支撑CBOT大豆，但南美丰产预期压制2026/27年度供应。国内方面，大豆港口库存偏高，工厂开机正常，豆油供应宽松，价格走势平稳，跟随外围变化。 - **操作建议**：中短期震荡偏强，建议逢回调布局多单。 - **关注数据**：特朗普贸易政策、美豆产量兑现情况、巴西升贴水、国内大豆进口及压榨情况。 ### 菜籽油 - **观点**：菜籽油处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：O1609 - **逻辑**：受地缘危机及原油波动影响，油脂价格短期跟随原油。国外方面，中加贸易关系恢复提振加菜籽行情，但旧作供应宽松及新作增产预期压制菜籽价格。国内方面，油厂开始压榨澳菜籽，远月受加菜籽进口买船影响，供应边际转松。 - **操作建议**：中短期震荡偏强，建议逢回调布局多单。 - **关注数据**：中加贸易关系、国内菜籽和菜油进口量、菜籽及菜油库存。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | |----------|----------|----------|----------| | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入 | 空 | | 用油企业 | 采购管理 | 需要原料，担心价格上涨 | 空 | ## 周度数据变化 ### 期货数据 | 合约 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 价差 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | |------|----------|----------|--------|--------|------|----------|----------|--------|--------| | 01合约 | 8435.0 | 8515.0 | -80 | -0.94% | 1-5价差 | -65.0 | -46.0 | -19 | 41.30% | | 05合约 | 8500.0 | 8561.0 | -61 | -0.71% | 5-9价差 | 13.0 | 2.0 | 11 | 550.00% | | 09合约 | 8487.0 | 8559.0 | -72 | -0.84% | 9-1价差 | 52.0 | 44.0 | 8 | 18.18% | ### 现货价格 | 区域 | 本周价格 | 上周价格 | 周涨跌 | 涨跌幅 | 主力基差 | |------|----------|----------|--------|--------|----------| | 华东_日照 | 8645.0 | 8695.0 | -50 | -0.58% | 145 | | 华东_张家港 | 8785.0 | 8825.0 | -40 | -0.45% | 285 | | 华北_天津 | 8640.0 | 8690.0 | -50 | -0.58% | 140 | | 华南_广州 | 9545.0 | 9625.0 | -80 | -0.83% | 119 | | 华南_湛江 | 7785.0 | 8245.0 | -460 | -5.58% | -2276 | | 华南_防城港 | 9900.0 | 10025.0 | -125 | -1.25% | -161 | ## 行情回顾 - **马棕**：节前国际油脂价格小幅走强，节后小幅回调，市场波动剧烈。 - **美豆及美豆油**：CBOT大豆震荡下跌，回吐涨幅；CBOT豆油高位震荡，生物柴油政策与原油波动构成多空博弈。 - **国内油脂**：整体震荡偏弱，价格跟随原油及国外油脂变动。 ## 后市展望 - **棕榈油**：中短期关注地缘及原油，长期关注增产季与印尼生柴需求矛盾。 - **豆油**：中短期关注地缘及原油，长期关注美豆供应及生柴政策。 - **菜油**：中短期关注地缘及原油，长期关注北美种植季与国内到港压榨矛盾。 ## 风险提示 - 地缘危机 - 东南亚产量超预期变动 - 印尼生柴政策超预期 - 中加及中美贸易关系突发变动 - 美生柴政策 - 能源价格大幅波动 ## 国外油脂动态 ### 东南亚棕榈油 - **MPOB**：3月库存226.7万吨（环比降16.14%），产量137.6万吨（环比增7.21%），出口量155.1万吨（环比增40.69%）。 - **ITS**：4月出口量1420818吨，环比降14.3%。 - **AmSpec**：4月出口量1346869吨，环比降16.2%。 - **SPPOMA**：4月产量环比增35.49%，单产增35.75%，出油率降0.05%。 ### 印尼棕榈油 - **GAPKI**：1-2月产量与消费同增，库存持续低位。 - **B50政策**：印尼将于7月1日起实施B50，但2028年全面落地，2025/26年度供需仍偏紧。 - **出口参考价**：5月上调至1049.58美元/吨，出口税率升至178美元/吨。 ## 美豆及豆油动态 - **美豆播种进度**：截至5月3日，33%，高于去年同期。 - **美豆优良率**：未提及具体数据，但整体良好。 - **干旱监测**：截至4月28日，27%大豆产区处于干旱，高于去年同期。 - **EPA掺混目标**：54亿加仑，基本符合预期，对美豆油期价长期支撑。 - **压榨利润**：4.77美元/蒲式耳，环比增长5.76%。 ## 南美大豆和豆油动态 - **巴西大豆**：2025/26年度产量预计1.79亿吨，较上年增长4.5%。收割进度94.70%，接近尾声。 - **阿根廷大豆**：2025/26年度产量预计4860万吨，略高于此前预测。收获进度34.3%，较上周增长16个百分点。 ## 全球菜籽及菜油动态 - **2025/26年度全球菜籽增产**：加拿大、欧盟、澳大利亚均维持增产格局。 - **加拿大油菜籽**：2026/27年度种植面积预计增长1.0%，达到2180万英亩。 - **欧盟油菜籽**：2026/27年度产量预计2078.6万吨，维持高位。 ## 总结 整体来看，油脂价格受地缘危机和原油波动影响较大，短期跟随原油走势。中长期来看，棕榈油关注增产与印尼生柴政策的矛盾，豆油关注美豆供需与生柴政策，菜油关注北美种植季与国内到港压榨之间的矛盾。操作上建议逢回调布局多单，关注MPOB、GAPKI、国内进口及库存数据。